对比2024年终端消费与原料锌矿的增量量级，两者之间体现出的锌元素转为紧平衡。中间环节2024年国内冶炼新增产能释放步伐加快，即使冶炼端能够兑现锌锭的生产量，需要以消耗矿原料库存为代价进行。基于对全球锌供需的判断，2024年锌价或破而后立，即节奏上前低后高，主要跟随需求恢复。前半段国内主动补库待确立、海外制造业筑底或对价格形成上方压力，价格先震荡下行，向成本线靠拢。后半段关注内外补库共振的开启，支撑价格反弹上行。 　　（1）投机套利策略方面，在锌精矿贸易上，国内TC在供应端有小幅增量而冶炼预计高产的预期下继续高位回落。而海外锌精矿供应边际增加，但是基于海外冶炼产能修复叠加新冶炼产能投放，进口矿TC前高后低概率较大。矿端矛盾或贯穿全年，并有望在产能周期尾声2025年加剧。（2）沪锌期限套利层面，基于一体化合金产量增加以及冶炼厂成品库存高水位，预计社会库存和仓单库存水位偏低将成为常态化，传统消费旺季期间或继续呈现低位去化，预计现货处于升水状态，沪锌期限呈现BACK结构，这将为期限正套提供交易机会。（3）内外套利方面，海内外均表现为供需双增，基本面劈叉不及2023年显著，预计内外套利空间相对受限，以区间操作为主。国内始终需要元素进口，不管是矿或者锭的形式，因此进口深度亏损时介入内外反套的安全边际相对更高。（4）期权方面，沪锌波动率有望提升，以做多期权波动率的策略为主。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。