摘要:

　　行情回顾

　　国内玉米现货整体弱势，除华北受天气影响上量外，各地均持续稳中有跌，期价延续弱势，多数合约不断创出新低，且相对弱于现货，带动价差走强。

　　逻辑观点

　　对于玉米而言，市场看空逻辑有二，中期来看，供应即产量增加的背景之下，市场预计需求特别是猪料下降，产需缺口收窄，当前期价所反映的是预期是不需要国产小麦和陈化水稻即可加以补充；短期来看，则是余粮压力背景之下，进口大量到港，而中下游建库意愿低迷，上游即农户需要低价售粮，让利于中下游。但持续下跌之后，风险亦随之而来，中期风险在于错判产需求缺口，其一方面源于内外价差收窄之后将抑制后期高粱和大麦进口，另一方面则在于市场可能低估了下游需求特别是饲用需求；短期风险则在于成本下方继续催生惜售心理，市场进一步压缩渠道库存，而春节前下游特别是饲料养殖行业需要备货；

　　对于淀粉而言，近期淀粉行业副产品端则相对利多，现货基差带来较大支撑，而行业供需端亦略有改善，最大的利空来自于原料成本端，在这种情况下，单边风险相对较大，而价差套利则值得考虑。

　　行情展望

　　考虑到市场看空逻辑尚无法证伪，但存在较大风险，维持中性观点，后期或转向看多。

　　操作建议

　　建议投资者单边暂以观望为宜，可轻仓参与淀粉-玉米价差走扩套利。

　　风险因素

　　新作余粮压力与非瘟疫情等。

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