合成橡胶期权上市以来运行情况及策略推荐

　　摘要

　　合成橡胶期权上市运行至今，一直受到投资者青睐。目前，成交活跃度位居商品期权首位。

　　合成橡胶期权合约于2023年7月28日在上海期货交易所成功上市。合成橡胶与天然橡胶可部分替代使用，二者价格关联性较强并相互影响。天然橡胶的供需状况、价格走势对合成橡胶价格均产生一定的拉动作用。上期所推出合成橡胶期权并成功运行，为产业链上下游各企业进行套期保值提供了更多选择。

　　本文将对合成橡胶期权上市以来运行情况做简要分析，同时给出交易机会建议。

　　一、合成橡胶期权成交活跃度位居商品期权首位

　　近日，合成橡胶期权成交活跃度位居商品期权首位。同时，大宗商品期权隐含波动率大多处于历史低位，而合成橡胶期权隐含波动率百分位位居商品期权前列，后期仍有降波空间。

　　二、合成橡胶期权各指标分析

　　合成橡胶期权自2023年7月28日上市以来，其成交量稳步抬升，日成交量从上市初期的7,405手涨至最高132,118手，日持仓量从上市初期的3,679手涨至最高101,906手，日成交额从上市初期的0.11亿元提高至0.92亿元。截至11月28日，累计成交量3,743,221手，累计持仓量4,469,437手，累计成交额38.16亿元。

　　PCR指标是衡量市场整体情绪的衍生指标。如果成交量PCR（VL-PCR）大于1，证明当天交易了更多看跌期权；如果小于1，则代表看涨期权的成交量比看跌期权更多。合成橡胶期权上市至今，其VL-PCR上市首日为83.75%，其后震荡走高，最高至172.42%（2023年8月21日），随后便一路下行，震荡中枢也随之下移。OI-PCR与前者亦步亦趋，趋势更显清晰。若只看PCR指标，似乎变成合成橡胶期货的反向指标，标的价格越高，看跌期权成交也随之活跃；期货价格见顶回落后，看跌期权的交投也愈加冷清。如果复盘2019年初上期所推出的天然橡胶期权PCR指标，亦会发现这样的规律。

　　整体来看，合成橡胶期权的隐含波动率在上市之初处于较低水平，随着9月份合成橡胶期货盘面出现大幅波动开始陡升至35.06，随后期货盘面震荡幅度减小，波动率也随之缓慢降低，预计波动率仍呈缓慢下降之势。

　　采用波动率锥进行分析，会发现无论是隐含波动率锥还是历史波动率锥，现下的合成橡胶期权的波动率都位于中等位置，从波动率的角度进行分析，现在合成橡胶的期货价格仍处于震荡格局，并未产生明显的变盘趋势。

　　三、策略推荐

　　基于合成橡胶当前行情及期权各指标分析，标的期货预计呈现宽幅震荡走势，后期可能因交割引发方向上的不确定性，推荐在交割前避免方向性的交易，可采用买入日历价差、卖出深度虚值看涨期权等策略，赚取时间价值等风险较小的收益。

　　买入日历价差

　　期权日历价差策略由长短期合约组成，适合捕捉短期收益。利用近月期权合约时间价值衰减速率大于远月合约的特性，通过卖出到期日较近的期权合约，同时买入相同数量、相同行权价、相同类型、但到期日较远的期权合约，形成“卖近买远”的买进合成橡胶期权日历价差策略，赚取时间价值衰减速率差值的收益。

　　卖出深度虚值看涨期权

　　建议背靠前高压力位卖出深度虚值期权。虽然盈利空间较小，但胜率较大。后期，可根据行情变动，择机构建垂直价差策略，灵活操作。

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