近日，证监会同意上海期货交易所合成橡胶期货及期权注册。上期所相关负责人表示，在八大类主要合成橡胶中，丁二烯橡胶是第二大类合成橡胶，主要用于轮胎工业。上期所推出全球首个以丁二烯橡胶为标的商品的合成橡胶期货及期权，对于服务全国统一大市场建设，促进完善市场化定价体系，提高中国合成橡胶产业竞争力和价格影响力具有重要意义。合成橡胶是由人工合成的高分子弹性体，与合成树脂、合成纤维并列为三大合成材料，用途遍及汽车工业、鞋业、市政建设、航天军工等事关国计民生的经济领域，在推动经济发展和保障战略安全方面至关重要。与此同时，中国合成橡胶产业规模庞大，其产业链从上游石油炼化行业至下游橡胶制品等，市场参与主体众多。

　　近年来，受行业产能持续释放、供需变动及国际政治经济环境等因素影响，合成橡胶现货市场价格波动频繁，风险管理需求日益强烈。上市合成橡胶期货及期权，将助力行业转型升级与高质量发展。

　　1.什么是合成橡胶？

　　合成橡胶是采用化学方法人工合成的一种性能类似或超过天然橡胶的新型有机高分子弹性体，它是以石油、天然气、煤炭等为初始原料，通过多种化学方法先制取合成橡胶的基本原料（即单体），再经过聚合或缩合反应以及凝聚、洗涤、脱水、干燥、成型等工序，制得具有弹性的高分子均聚物或共聚物。其具有高弹性、绝缘性、气密性、耐油、耐高温或低温等性能，产品种类多样化与精细化，因而广泛应用于工农业、国防、交通及日常生活中。

　　2.合成橡胶的基本类型有哪些？

　　合成橡胶按照成品状态的不同，可分为液体橡胶、固体橡胶、乳胶和粉末橡胶等；按照用途的不同，可分为通用合成橡胶与特种合成橡胶两大类。其中，通用合成橡胶主要包括丁苯橡胶（SBR）、丁二烯橡胶（BR）、热塑性弹性体（SBCs），特种合成橡胶主要包括丁基橡胶（IIR）、乙丙橡胶（EPR）、丁腈橡胶（NBR）、氯丁橡胶（CR）及其他特种合成橡胶。其中，丁苯橡胶与丁二烯橡胶（顺丁橡胶）是目前应用最为广泛的两大合成橡胶品种。

　　3.主要合成橡胶的生产工艺是怎样的？

　　合成橡胶的生产工艺大致可分为单体的合成和精制、聚合过程以及橡胶后处理三部分。丁二烯橡胶的生产大部分使用溶液聚合法。在催化剂经配制、陈化后，与单体丁二烯、溶剂油一起进入聚合装置，在此合成丁二烯橡胶。胶液在进入凝聚工序前加入终止剂和防老剂。用水蒸汽凝聚后，橡胶成颗粒状与水一起输送到脱水、干燥工序。干燥后的生胶包装后进入成品仓库。在凝聚工序用水蒸汽蒸出的溶剂油和丁二烯经回收精制后循环使用。丁苯橡胶的生产工艺流程主要包括聚合、未反应单体的回收、胶乳掺混、凝聚、脱水与干燥、压块包装等六个主要工序。

　　4 .合成橡胶的用途是什么？

　　合成橡胶具有高弹性、绝缘性、气密性、耐油、耐高温或低温等性能，因而具有广泛用途。轮胎制造业、鞋业、胶管胶带等其他橡胶制品、改性材料行业等为合成橡胶主要的下游应用领域。其中，丁二烯的用量约占合成橡胶原料消耗的60%，其加工利用水平是一个国家石油化工发展水平的重要标志之一。

　　5.合成橡胶与天然橡胶主的要区别在哪里？

　　合成橡胶是由人工合成的高弹性聚合物，也称合成弹性体，广义上指用化学方法合成制造的橡胶；而天然橡胶是指从橡胶树上采集的天然胶乳，经过凝固、干燥等加工工序而制成的弹性固状物。合成橡胶在特殊性能方面表现较为突出，因此可以部分代替天然橡胶使用，在实际生产过程中，合成橡胶多与天然橡胶结合使用来改善橡胶制品的最终使用性能。以丁二烯橡胶为例，具有强度高、耐屈挠、低生热、抗湿滑及滚动阻力低等特点，是发展高性能轮胎和节能轮胎的优选胶种。

　　6.合成橡胶的产业链构成是怎样的？

　　合成橡胶产业链覆盖面广阔、从上至下覆盖了石油炼化、合成橡胶生产、橡胶制品及应用行业等领域。上游原料主要来自石油、天然气炼化加工制得的基础原料及其衍生产出的基本有机原料，包括石脑油、丁二烯、苯乙烯、丙烯腈、氯丁二烯、异丁烯、异戊二烯等。产业链中游主要有合成橡胶生产厂、贸易商、化工品仓储行业及相关运输行业等。产业链下游包括轮胎制造业、鞋业、胶管胶带等橡胶制品、改性材料行业等。

　　7. 我国合成橡胶工业涉及的相关法律法规和政策有哪些？

　　1.进出口政策：目前，我国所有合成橡胶商品均免征出口关税，合成橡胶的进口需关注海关总署、商务部等发布的相关关税及出口退税等规定。

　　2.《国家产业结构调整指导目录》：明确鼓励5万吨/年及以上溴化丁基橡胶、溶聚丁苯橡胶、稀土顺丁橡胶、部分胶乳及高端热塑性弹性体材料的开发与生产。

　　3.《橡胶行业“十四五”发展规划指导纲要》（简称《纲要》）：纲要指出，“十四五”期间将以推动高质量发展为主题，深入实施创新战略、绿色可持续发展战略、数字化智能化转型发展战略、建设一批具有国际竞争力的企业集团和产业集群，打造一批具有国际影响力的知名品牌，推动我国由橡胶大国向橡胶强国迈进。继续稳固中国橡胶工业国际领先的规模影响力和出口份额，争取“十四五”末进入橡胶工业强国中级阶段。

　　4.《“十四五”合成橡胶行业发展规划》：“十四五”时期的发展目标为，到2025年，全行业结构调整、科技创新、绿色发展成效显著，实现合成橡胶行业由大向强转变的目标。中国合成橡胶工业将围绕构建新发展格局，不断完善工业体系、创新体系、流通体系、服务体系，使之与国内需求更加适配。

　　8.全球合成橡胶生产情况如何？

　　全球合成橡胶2022年总产量约为2089万吨，主要分布在亚洲（55%）、欧洲（25%）和北美洲（15%）等地区。2022年全球合成橡胶总产能达2235万吨，其中产能占比最大的是丁苯橡胶，约占总产能的32%；其次是丁二烯橡胶，约占总产能的21%；第三是热塑性弹性体，约占总产能的17%。近年新兴市场需求快速增长，带动全球轮胎业投资增加，中国轮胎企业国外建厂步伐加快，东南亚、印度等成为投资新热点，带动区域内合成橡胶市场份额增加。

　　9. 全球合成胶消费情况如何？

　　全球合成橡胶消费地主要集中在中国、美国、日本、马来西亚、泰国、俄罗斯、印度、德国等地区。中国是目前世界最大的合成橡胶消费国，2022年中国合成橡胶消费量合计达545万吨，约占全球总消费量的35%；其次是美国，年消费量占比达11%；其余国家消费量占比均不超过5%。从区域来看，亚洲也是全球合成橡胶的最大消费地。

　　10.合成橡胶贸易流通情况如何？

　　以全球格局来说，中国、美国、泰国、马来西亚、比利时等国为合成橡胶主要进口国；韩国、俄罗斯、美国、日本、德国等是主要的出口国。韩国是出口合成橡胶规模最大的国家，也是中国合成橡胶产业最大的贸易国；欧洲、北美的合成橡胶除在当地消化外，部分资源也主要出口至亚洲地区。

　　国内合成橡胶市场中，大规模的轮胎生产企业侧重选择由供应商直供和市场询价相结合的原料采购模式。合成橡胶的流通环节呈现多元化格局，销售渠道可以大致分为长期订单模式、贸易商模式和代理商模式。

　　11.我国合成橡胶的生产及消费情况如何？

　　2022年我国合成橡胶总产量约为484万吨，总产能达678万吨，其中产能占比最大的是丁苯橡胶179万吨，约占总产能的27%；其次是丁二烯橡胶172万吨，约占总产能的25%；我国产量已稳居世界第一，中国石化和中国石油两大集团已进入世界合成橡胶生产前列。在消费方面，2022年，我国主要合成橡胶表观消费量达545万吨，国内合成橡胶消费总量占橡胶行业总消费量的比例为44%。

　　12.我国合成橡胶的主要上下游情况如何？

　　合成橡胶产业链通过供需关系相互影响，下游企业的需求结构直接影响产业链上游企业的发展。合成橡胶的上游原料主要来自石油、天然气炼化加工制得的基础原料及其衍生产出的基本有机原料。以丁二烯的生产为例，我国多套乙烯新装置建成投产，为丁二烯的生产提供了大量的裂解C4原料，使得我国丁二烯生产能力大幅度增加。合成橡胶的下游包括轮胎制造业、鞋业、胶管胶带等其他橡胶制品、改性材料行业等。其中，轮胎制造业为下游主要产业。

　　13.我国合成橡胶进出口情况如何？

　　2022年我国合成橡胶进口量98万吨，其中丁苯橡胶30万吨，丁二烯橡胶19万吨，前六位进口国为韩国、日本、俄罗斯、沙特阿拉伯、新加坡和德国。2022年我国合成橡胶出口量为36万吨，同比增长28%，其中丁苯橡胶2.5万吨，丁二烯橡胶3万吨。受到国家出口退税率提高、国内轮胎企业在外建厂、以及“一带一路”项目需求带动，近年我国合成橡胶出口量呈现出增长趋势，胶出口目的地主要集中在亚洲地区，包括泰国、越南、印度、韩国、印度尼西亚等。

　　14.合成橡胶的价格波动情况及价格走势如何？

　　合成橡胶的价格波动主要来自于宏观经济环境的变化、原材料的价格波动、市场供需状况的改变等因素。2021年，部分丁二烯橡胶装置检修停车，供应持续收紧，外加宏观经济环境改善，下游轮胎、橡胶制品等行业复工复产提速，在天然橡胶价格上涨带动下，丁二烯橡胶价格于低位快速上行，部分主流生产商降负荷运行，市场资源紧缺情况进一步凸显，丁二烯橡胶价格一路上涨，全年均价约为13300元/吨。2022年，丁二烯橡胶价格先涨后跌，随丁二烯原料价格起伏，全年均价约为13200元/吨。

　　15.合成橡胶的价格影响因素有哪些？

　　合成橡胶作为橡胶加工行业中的基本原材料，其价格影响因素主要包括国际国内宏观经济环境、市场供需结构、原材料成本及原油等 大宗商品价格走势等方面。我国丁二烯橡胶的市场价格主要受到宏观经济形势、原料丁二烯价格、自身供需基本面、下游轮胎等行业需求、替代产品天然橡胶价格变化及国家相关政策等因素的多重影响。

　　16.合成橡胶如何定价？

　　我国合成橡胶产业价格体系基本由市场供求关系决定。主营生产企业在生产环节有一定的话语权，丁二烯橡胶和丁苯橡胶的市场价格均以生产企业出厂价格作为主要参考依据。在生产成本方面，丁二烯橡胶理论生产成本主要由丁二烯原料成本与综合生产成本组成；丁苯橡胶理论生产成本主要由丁二烯、苯乙烯原料成本及综合生产成本组成。其中，中石化、中石油系统一体化装置所生产的丁二烯原料成本与民营胶厂丁二烯原料外采成本差异较大，价差大致在500-1000元/吨。而出厂价格的调整频率一般在1-7天，价格波动较频繁。

　　17.什么是期权?

　　期权是交易双方关于未来买卖权利达成的约定，买方有权在将来某一特定时间以特定价格（行权价格）买入或者卖出一定数量的特定资产（期权合约标的物）。

　　18.期权买方的权利是什么？

　　在期权交易中，购买期权的一方称作买方。买方是权利的持有方，通过向期权的卖方支付一定的费用，获得权利，有权在约定的时间以约定的价格买入或卖出约定数量的标的资产。如果该约定价格对自己不利，可以放弃期权合约规定的买入或卖出的权利。由于买方有选择的权利，因此期权也称选择权。

　　19. 期权卖方的义务是什么？

　　期权买方提出行权申请时，期权卖方有履约义务，期权卖方应当按照合约规定的行权价格买入或者卖出一定数量的标的资产。

　　同时，期权卖方需要缴纳保证金作为其在期权到期时可以履行义务的担保。

　　20.什么是期权权利金?

　　期权权利金是期权买方为获取期权合约赋予的权利而支付给卖方的费用，是买卖期权合约的价格。

　　21.什么是看涨期权和看跌期权？

　　期权买方行权后买入标的物，则该期权称为看涨期权，行权时标的市场价格越高，期权买方收益越大；期权买方行权后卖出标的物，则该期权称为看跌期权，行权时标的市场价格越低，期权买方收益越大。

　　22.什么是期权的行权价格？

　　期权的行权价格，指期权合约规定的，期权买方有权在将来某一时间买入或卖出标的物的价格。

　　23.期权价格的影响因素有哪些？

　　期权价格通常会受到标的价格、波动率、距离到期时间、行权价、利率等因素的影响。

　　1．标的价格。在其他变量不变的情况下，标的价格上涨，看涨期权价格上涨，看跌期权价格下跌；标的价格下跌，看涨期权价格下跌，看跌期权价格上涨。

　　2．波动率。波动率是衡量标的价格变化剧烈程度的指标，在其他变量不变的情况下，标的波动率越高，看涨期权和看跌期权价格越高。

　　3．距离到期时间。对期权买方而言，时间越长，获得收益的机会就越大。在其他变量不变的情况下，距离到期的时间越长，看涨期权和看跌期权的价格越高。

　　4．行权价。在其他变量不变的情况下，看涨期权行权价越低，期权价格越高；看跌期权行权价越高，期权价格越高。

　　5．利率。在其他变量不变的情况下，利率越高，看涨期权价格越高，看跌期权价格越低。期权距离到期时间越长，利率变化对期权价格影响越大。

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