未来展望

　　原油：布伦特也转contango了，短期反弹长线悲观

　　OPEC减产不及预期的情绪仍主导市场，油价上行驱动不足叠加基金减持拖累进一步油价下行。基本面来看，12月供需双增，供应端俄罗斯出口下降、委内增产，需求端炼厂开工上升、检修回落至295万桶/日、中国12月进口环比增加，整体平衡略不及预期，关注本周库欣能否顺利去库；交易层面，短线关注超跌反弹的机会。长期来看，下游虽然目前看欧洲柴油需求表现尚可，但在全球经济形势不佳以及暖冬的背景下，冬季的下游需求支撑难言乐观；汽油继续冬季累库中，累库节奏快于去年同期。原油明年一季度逐步进入累库格局的趋势未改，原油价格的重心下行或将伴随着供应端的预期落地以及未来宏观经济增速放缓、需求走弱而逐步成为现实。

　　汽柴油：裂解被动攀升，年内易跌难涨

　　供应端，11月下半月炼厂开工显著回升，但据悉12月主营开工受到库存压力及淡季等影响将环比回落，供应端压力小幅减少。但根据目前的终端需求情况来看，汽油出行需求现实表现较差，汽油的强势更多来源于节假日补货的支撑；主营库存不低的、需求一般的情况下，继续拉涨空间有限。柴油的货运需求目前表现尚可，但淡季下北方需求疲软，需求支撑疲软。不过需要关注柴油社会库低库存的情况下在破7后贸易商的囤货采购支撑。短期仍将维持汽强柴弱格局，汽柴裂解目前受到原油影响被动升高，基本面疲软的背景下，未来汽柴裂解价差均易跌难涨。

　　石脑油：供应结构扰动

　　近期中东及俄罗斯对亚洲石脑油供应减少，导致石脑油绝对价格及裂解价差走强，乙烯裂解利润处于亏损状态，石脑油裂解装置开工率维持，LPG价格走强，丙烷与石脑油价差继续回落，裂解厂转向对石脑油需求增加。若上游国内外炼厂开工率后续，或将缓解供应端问题，下游乙烯需求继续维持，汽油利润走强，形成一定支撑。

　　芳烃：略有企稳迹象

　　芳烃品种回流化工侧，芳烃及下游品种承压下行，但近期略有企稳迹象。冬季假期来临，汽油侧或有备货预期，调油略有抬头迹象。国内炼厂开工利率下降导致供应收紧，国内调油经济性大幅走强，美亚价差亦有所走扩。后续若炼厂若能提升开工，将缓解供应问题。

　　聚酯：关注下游预期的变化

　　本周开工方面，PX环比提升，PTA环比下降，聚酯开工高位维持，下游织造和印染开工环比下滑。库存方面，TA中性稳中有降，聚酯长丝库存小幅反弹；利润方面，TA加工费扩张，PXN收缩，产业利润高位回落；总的来讲，聚酯需求韧性仍在，下游及终端强现实维持。现货方面，基差低位企稳，TA Contango结构再次深化，市场对下游强现实的持续性存疑，近月受到压制。策略方面，建议择机逢低做多TA05。

　　甲醇：多空交织，待驱动

　　甲醇换月已完成，01合约的矛盾基本无异议，而05合约上面临多空交织的复杂局面。多头方思路在于12月限气利多，但国内气头限气不改供应宽松之格局，伊朗限气进度暂时不及预期，得看12月下旬，且海外开工回落影响将滞后体现在24年初。空头方思路短期在于斯尔邦降负的隐忧，但实际着眼于高进口→港口去库不畅及季节性下游开工回落。我们认为，小半年高进口压力导致甲醇四季度去库不畅，是现阶段行情偏弱、驱动不明朗的真正原因。短期来看，MA2405参考区间为2370-2500点，12月后期或有政策预期支撑，不宜过度看空估值。中期来看，预计高进口压力将在明年年初或随着伊朗限气产生实际影响而缓和，真正去库顺畅得看明年1月。

　　聚烯烃：如此坚挺，所为何

　　油价弱势运行，LGP近期破位曾给PP估值带来一定压力，最佳成本端驱动向下时间段已过，但聚烯烃仍未正式破位，而是陷入弱震荡。究其根本，我们认为或许在于聚烯烃始终不存在明确的自身驱动，又受估值中性偏低的制约，成本端虽有向下压力，但市场对聚烯烃估值向下只能看到半个到一个台阶的空间。即夹在做空性价比弱化与脱离弱基本面而反弹的价格风险之间，短期方向不明朗。观点上，L已经先PP完成换月，聚烯烃05合约先观望，PP2405于7500点左右、L2405于8000-8100点承压。