01

　　新能源汽车耗镍量预测

　　新能源汽车对镍的用量与两个维度有关：一个方面是三元锂电池与磷酸铁锂电池的替代性关系；另一方面是三元锂电池的高镍化趋势。

　　新能源汽车的动力电池可以划分为三元锂电池和磷酸铁锂电池两类，其中，三元电池具有能量密度较高、低温性能较好、充电速度较快等优点，但近年来磷酸铁锂电池在成本更低、使用寿命更长、安全性更好的优势下给三元电池带来了冲击。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年我国新能源汽车动力电池装机量为183.8GWh，其中三元电池装机量为110.4GWh，占比约37.5%，磷酸铁锂电池装机量为183.8GWh，占比约 62.4%。

　　三元电池根据镍元素的含量可以划分为低镍三元电池、中镍三元电池和高镍三元电池。根据Mysteel的数据，2022年三元电池NCM333、NCM523、 NCM622、 NCM811的产量占比分别为0.53%、15.21%、29%、55.26%。镍元素的含量愈高，三元电池的能量密度也愈高，汽车的续航能力和安全性也愈好，三元电池高镍化势不可挡。

　　由于新能源汽车对于镍的需求几乎全部来自于三元电池产业链，且基于参数的可得性，我们从三元前驱体的角度来测算新能源汽车领域对镍的需求量。对于三元前驱体出货量的预测，我们引用高工产业研究院（GGII）的预测数据。

　　SMM每月公布三元前驱体加权耗镍量，该指标是根据不同系别三元前驱体的产量占比*该系别的平均单吨耗镍量算得。我们取该指标的平均值作为年度参数，并认为2025年单吨三元前驱体加权耗镍量将超过0.5吨。我们预计我国新能源汽车领域耗镍量将2022年的27.3万吨提升至2025年的60.7万吨，全球新能源汽车领域耗镍量将从2022年的36.1万吨提升至2025年的81.6万吨，年化增长率分别为30.5%、31.3%。

　　02

　　新能源发展对镍需求结构影响

　　镍的终端需求主要分布在不锈钢、三元电池、合金和电镀四个领域。在汽车行业，传统燃油汽车和非三元电池的新能源汽车对于镍金属的用量微乎其微，只有极少数汽车会采用镍基合金作为车身材料，因此汽车行业对镍的需求基本来自于三元电池。虽然磷酸铁锂电池对于三元电池具有替代性，但高端车型仍以三元电池为主流，往后看，随着汽车行业的高端化和智能化进程的加快，三元电池的需求量尚有增长空间，叠加三元电池高镍化趋势，有望继续拉动镍的需求。

　　在我国原生镍终端需求结构中，我们预计三元电池领域镍需求占比将从2022年的15.2%提升至2025年的25.3%。在全球原生镍终端需求结构中，我们预计三元电池领域镍需求占比将从2022年的12.2%提升至2025年的22.5%。

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