白糖市场已经进入新的压榨季节，南方糖厂产能已经陆续开机，主产地广西的糖厂于11月20日已经开机，截至11月29日开机糖厂达到了16个，日榨蔗能力约12.75万吨。但是糖厂数量和日压榨能力同期累计比较有所减少，主要是由于甘蔗含糖率同比较低，推迟开榨有利于甘蔗糖分积累。

　　从短期的视角来看，白糖现货价格目前处于偏高估值的位置，短期驱动表现为偏空的特征，主要是由于新产季糖厂陆续开榨从供给端对价格产生边际增加的压力，并且新年下游备货的季节性利多尚未来临，因此现货价格预计仍然有一定的回调空间；期货价格由于受到偏强外盘的影响，因此相对现货表现较为抗跌，叠加结构上保持Back的期货贴水状态，近月合约已经按照期现回归的逻辑运行；期货和现货的表现差异总体表现为基差持续走弱。

　　如果我们把视角拉长到一个产季的期限看，本产季的主要症结就想对比较明朗：在需求端的替代品已经大量使用的需求收缩阶段下，供给端的国产糖进入扩张阶段的同时，进口端能否确定性进入扩张阶段仍然存疑，这个疑问主要来自于印度和泰国的出口量同比减少的预期，让国际糖价短期无法下跌，从而无法为我国的配额外进口打开空间。国内糖价的下跌依赖于产业链供给端扩张和需求端收缩同时发生，因此国际糖价如果无法转折下跌从而带动国内糖价发生转变，那么国内糖价也无法发生转折。

　　因此后续的关注点应该集中于印度和泰国产量的兑现情况和出口情况，以及在其影响下的国际糖价运行情况。

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