1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为14700元/吨，相比前值上涨100元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为14200元/吨，相比前值上涨50元/吨，华东地区差价为500元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为15550元/吨，相比前值上涨0元/吨；

　　2.期货：工业硅主力价格为13970元/吨，相比前值上涨40元/吨；

　　3.基差：工业硅基差为230元/吨，相比前值上涨55元/吨；

　　4.库存：截至11-24，工业硅社会库存为37.2万吨，相比前值累库0.4万吨。按地区来看，黄埔港地区为3.5万吨，相比前值累库0.3万吨，昆明地区为5万吨，相比前值累库0.1万吨，天津港地区为3.9万吨，相比前值累库0.0万吨；

　　1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为18770元/吨，相比前值下跌80元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为2996元/吨，相比前值上涨0元/吨；

　　2.期货：沪铝价格为18520元/吨，相比前值下跌80元/吨；氧化铝期货价格为2949元/吨，相比前值上涨0元/吨；

　　3.基差：沪铝基差为40元/吨，相比前值上涨55元/吨；氧化铝基差为47元/吨，相比前值上涨0元/吨；

　　4.库存：截至11-27，电解铝社会库存为61.8万吨，相比前值下跌2.6万吨。按地区来看，无锡地区为22万吨，南海地区为17.7万吨，巩义地区为5.8万吨，天津地区为4.5万吨，上海地区为3.9万吨，杭州地区为5.6万吨，临沂地区为1.6万吨，重庆地区为0.7万吨；

　　5.利润：截至11-23，上海有色中国电解铝总成本为16241.54元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为2568.46元/吨；截至11-29，上海有色氧化铝总成本为2758.4元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为237.6元/吨；

　　6.氧化铝总结：从基本面上看，供需双双被迫减产，尽管政策未完全落地之前减产力度难以预估，但年内氧化铝减产预期仍存是不争的事实，仍为后续主要交易逻辑。按照当前公布的信息测算，氧化铝四季度或迎来紧平衡的基本面，且西南地区电解铝减产尚未在南方氧化铝价格上有明显体现，北方地区受困于冬季减产和矿山开采问题，给与氧化铝价格偏强运行的底气，2900元/吨之上可逢低做多，减产阔大落地可往上看到3000-3100元/吨。

　　7.电解铝总结：国内宏观运行情况较为平稳，对大宗商品价格中枢的影响还需看品种自身基本面的情况。而沪铝基本面目前处于供需双弱的境地。一方面，供应端产能减产2%以上确定性较高；但另一方面，原本的“金九银十”旺季消费一般，导致减产利好未能造成盘面明显的上涨，只能堪堪维持住铝价不跌。另外，11月恢复性消费抬头预期几乎落空，向上无明显驱动，更没有超季节性修复的说法。在消费仍未有明显起色的现实下，预期逐步出尽，再加之今年火热的光伏订单也开始下滑，价格开始缓慢向弱现实调整，预计第一轮合理支撑位在18500元/吨，若下游清淡几无成交，现货贴水较多，价格会有进一步向下调整的动作。此外，若12月再现强力的地产刺激政策，宏观利好主导的市场情绪助推下，铝价有脱离基本面进一步向上突破的可能。

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为68760元/吨，涨跌290元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：410元/吨。

　　3.进口:进口盈利345.87元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存35878吨，涨跌4852吨，LME库存174950吨,涨跌-1450吨

　　5.利润：铜精矿TC81.36美元/干吨，铜冶炼利润1766元/吨，

　　6.总结：美元指数继续回调，利于有色板块企稳。进口盈利，供应增加，从短期下游消费看，逐渐走淡走弱。总体67500-68500区间运行，区间内逢低做多。

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为21110元/吨，涨跌-90元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：40元/吨，涨跌-5元/吨。

　　3.利润:进口盈利-322.95元/吨。

　　4.上期所锌库存37996元/吨，涨跌-5208吨。

　　，LME锌库存226800吨，涨跌-5208吨。

　　5.锌10月产量数据60.46吨，涨跌6.06吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为58.52%，SMM压铸为47.34%，SMM氧化锌为60.8%。

　　现货：上海20mm三级抗震4040元/吨。

　　基差：167对照上海螺纹三级抗震20mm。

　　产量：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.12%，环比上周增加0.45个百分点，同比去年增加3.09个百分点；高炉炼铁产能利用率87.96%，环比下降0.05个百分点，同比增加5.44个百分点；钢厂盈利率39.39%，环比增加10.39个百分点，同比增加16.88个百分点；日均铁水产量235.33万吨，环比下降0.14万吨，同比增加12.78万吨。

　　现货：港口61.5%PB粉价976元/吨。

　　基差：24，对照现货青到PB粉干基

　　■焦煤、焦炭：回调利于冬储进场

　　1.现货：吕梁低硫主焦煤2260元/吨(0)，沙河驿低硫主焦煤2345元/吨(0)，日照港准一级冶金焦2430元/吨(0)；

　　2.基差：JM01基差165元/吨(39)，J01基差-246元/吨(27.5)；

　　3.需求：独立焦化厂产能利用率73.99%(-1.45%)，钢厂焦化厂产能利用率85.96%(-0.44%)，247家钢厂高炉开工率80.12%(0.45%)，247家钢厂日均铁水产量235.33万吨(-0.14)；

　　4.供给：洗煤厂开工率72.52%(-1.32%)，精煤产量62.278万吨(-1.35)；

　　5.库存：焦煤总库存2200.71吨(0.33)，独立焦化厂焦煤库存1012.15吨(23.59)，可用天数11.4吨(0.42)，钢厂焦化厂库存777.22吨(5.01)，可用天数12.64吨(0.14)；焦炭总库存844.64吨(1.50)，230家独立焦化厂焦炭库存51.22吨(3.37)，可用天数11.87吨(0.54)，247家钢厂焦化厂焦炭库存578.67吨(-7.61)，可用天数10.64吨(-0.31)；

　　6.利润：独立焦化厂吨焦利润-53元/吨(29)，螺纹钢高炉利润-262.2元/吨(-29.1)，螺纹钢电炉利润-12.88元/吨(-9.77)；

　　7.总结：焦煤方面，近期频发的事故使山西、山东等地安全检查日益严格，焦煤供给端仍处于偏紧态势，政策端中央对山西焦煤安全检查的指导使市场对焦煤供给端有缩量预期，焦企二轮提涨落地支撑焦煤刚需。焦炭方面，吕梁限产+焦企因亏损自我限产，铁水现阶段性底部，基本面紧平衡支撑盘面价格。考虑到12月供给收紧和需求高位的现状，预计双焦持高位震荡走势，建议逢低做多策略，焦煤支撑位考虑1950-2000元/吨，焦炭支撑位考虑2500-2550元/吨。后续将继续关注高炉检修情况、上下游开工率复产情况和宏观政策走向。

　　■锰硅、硅铁：建议顺势而为

　　1.现货：锰硅6517#内蒙含税价6320元/吨(-60)，宁夏贸易价6250元/吨(-30)；硅铁72#青海市场价7150元/吨(0)，宁夏市场价7200元/吨(0)；

　　2.期货：SM主力合约基差82元/吨(-8)，SF主力合约基差184元/吨(4)；

　　3.供给：121家独立硅锰企业开工率61.59%(-1.38),136家硅铁生产企业开工率42.29%(-0.87)；

　　4.需求：锰硅日均需求19035.14元/吨(261)，硅铁日均需求3146.51元/吨(21.69)；

　　6.总结：宏观层面的利好传导至双硅路径有所阻塞，一方面，双硅基本面供需矛盾并不尖锐，供需双弱而库存高位制约其上方空间，利润扩张受限；另一方面，河钢招标量价均有所下滑制约盘面高度，双硅或成为黑色板块的弱势。然而，由于近期电价有所上涨，原料均有涨价预期，加上乌兰察布地区电力限制，双硅成本有支撑，下方空间亦有限，因此，预计双硅短期内维持震荡态势，建议参与者顺势而为，等待12月钢招的指引。

　　■PP：估值下边际可能松动

　　1.现货：华东PP煤化工7380元/吨(-20)。

　　2.基差：PP01基差-13(+5)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存58.5万吨(-4.5)。

　　4.总结：虽然目前PP盘面价格已经接近盘面下边际粉料加工成本，但由于近期丙烯上游与下游开工率的差值出现大幅抬升，预计后续丙烯价格可能会从高位开始滑落，现阶段粉料加工成本对于PP盘面价格的支撑效果可能并不好。所以短期盘面方向仍向下，只是持续向下的驱动力度受限，但估值下边际的松动并不能给到PP盘面估值偏低的判断，目前PP只能给到弱势震荡的结论，新空单难开，新多单可能也尚早。

　　■塑料：中间商库存压力仍在

　　1.现货：华北LL煤化工7860元/吨(+0)。

　　2.基差：L01基差-9(-5)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存58.5万吨(-4.5)。

　　4.总结：现货端，中间商库存压力仍在，加之到港货源陆续到港，整体货源供应量或相对充足，地膜目前以西南地区生产最为旺盛，接单尚可，西北地区市场订单跟进仍较缓慢，华北地区冬季地膜需求小幅跟进，整体需求不及预期。PE与PP盘面交易的逻辑有一些区别，PE盘面价格下跌的同时，基差走弱，自身生产利润与下游制品利润同步压缩，说明现实端PE的供需情况确实不佳，而PP盘面价格下跌的同时，基差走强，自身生产利润虽也有小幅压缩，但下游制品利润抗跌，说明PP现实端供需相对并不十分糟糕。

　　■短纤：现阶段将进入一轮累库周期

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7220元/吨(-10)。

　　2.基差：PF主力基差80(+12)。

　　3.总结：从库存对短纤利润的领先性看，短纤生产利润目前仍处于修复阶段，不过后续更偏震荡修复，而非大幅修复。并且从基差以及产销率对短纤库存的领先性看，现阶段将进入一轮累库周期，短纤生产利润的修复时间也将开始受限，预计12月初短纤利润又将再次承压。

　　■豆粕：美豆暂维持震荡走势

　　1.现货：张家港43%蛋白豆粕3900(0)

　　2.基差：01日照基差17(+18)

　　3.成本：12月美湾大豆CNF575美元/吨(+7)；美元兑人民币7.14(+0.01)

　　5.需求：11月29日豆粕成交总量5.78万吨，较上一交易日增加减少14.81万吨，其中现货成交5.78万吨。

　　7.总结：USDA周度出口销售报告出炉前，分析师预期美国大豆出口销售料净增85-155万吨。其中2023/24年度料净增85-150万吨，2024/25年度料净增0-5万吨。目前巴西中、东部干旱与南部过湿程度较去年同期更为严重，预计生长期天气炒作发生概率较大，主要关注南里奥格兰德的修复性增产前景。咨询机构将2023/24年度巴西大豆产量预估下调至1.566亿吨，较上月预测的1.637亿吨低了710万吨。巴西Deral公布，该州大豆作物播种已完成96%，产量预计为2194.5万吨，较上一年度的2235.8万吨低2%。大豆作物优良率为86%，一般率为12%，较差率为2%。阿根廷土壤条件较去年同期更佳，早播大豆工作已经开始，进度达34.8%，快于去年，慢于均值水平，近期呈上赶趋势。预计阿根廷大豆新作播种面积修复性增长6-7%。预计2月前国际大豆维持既有区间运行为主。对美豆持短期有支撑，中期重心下移观点。Conab数据显示，巴西大豆播种率为75.2%，去年同期为86.1%。国内进口大豆港口库存明显回升后油厂开机率出现同步上修，进入供应压力兑现期。近期由于人民币汇率走强，大豆买船窗口有所好转，12、1月船期采购加快，但四季度大豆到港成本依旧属于偏高水平。下游饲料企业物理库存仍处低位。南美天气炒作期内，国内粕定价主动权或再度向油厂倾斜，关注油厂压榨节奏。01关注3900位置支撑，以及关注豆菜粕价差做缩机会。

　　■棕榈油/豆油：国内豆油累库压力加大

　　1.现货：24℃棕榈油，天津7370(-120)，广州7320(-130)；山东一级豆油8440(-10)

　　2.基差：01，一级豆油218(+14)；01，棕榈油江苏22(-40)

　　3.成本：12月船期印尼毛棕榈油FOB857.5美元/吨(-2.5)，12月船期马来24℃棕榈油FOB850美元/吨(-5)；12月船期美湾大豆CNF575美元/吨(+7)；美元兑人民币7.14(+0.01)

　　4.供给：SPPOMA数据显示，2023年11月1-25日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少4.88%，油棕鲜果串单产下滑3.62%，出油率减少0.24%。

　　7.总结：印尼12月1-15日

　　参考价格从目前的每吨750.54美元上调至795.14美元。出口关税和专项税分别为每吨33美元和85美元，高于目前的每吨18美元和75美元。国内6-10月生柴原料月均出口在16-19万吨水平，属历史高位，主要出口地为美国、欧洲。或与海外植物油制生柴利润不佳，但生柴掺混利润较好有关。东南亚少雨情况在未来两周有所缓解，马来西亚、印尼大部分区域均有望迎来降雨回归。11月进入棕榈油季节性减产周期，继续关注天气变化。国内棕榈油库存维持高位，同时近期再度出现洗船声音。四季度棕榈油进入消费淡季，国内宽松局面难改，关注明年供需边际改善情况。近期人民币走强但国内棕榈油价格弱势使得进口利润并未好转。棕榈油成交依旧清淡，一豆成交有所转弱。近期油厂开机维持高位，豆油库存小幅趋增。国内10月份油脂进口量大，在投机性需求清淡的情况下，豆菜油表需并不差，国内终端消费刚需仍在，只是转化为对价格的信心还有待时日。或考虑背靠10月低位区域，多配远月，以及重新关注豆菜油价差做缩机会。

　　■白糖：广西开榨糖厂继续增加

　　1.现货:南宁6880(0)元/吨，昆明6920(-5)元/吨

　　2.基差:南宁1月170；3月241；5月244；7月263；9月290；11月391

　　3.生产:巴西11月上半产量环比同比大增，印度北方邦开榨，马邦和卡邦减产预期下印度将出口限制推迟到10月以后，泰国决定对出口糖进行审查。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，虽然含糖率较低，但预计新产季制糖量有所增加，广西云南已经开榨。

　　7.总结：国际市场转向交易北半球新产季，印度新产季印度推迟出口限制，泰国为了遏制通胀开始监管出口，让新产季贸易流短期紧张。国内开始新产季，北方甜菜新糖上市，广西开始制糖季节，新糖开榨糖厂陆续增加，新糖报价低于7000，现货后期预计承压。

　　■生猪：关注现货反弹的持续性

　　1.生猪(外三元)现货(元/公斤)：多地小涨。河南14200(300)，辽宁14100(200)，四川14800(200)，湖南14200(100)，广东14800(0)。

　　2.猪肉(元/公斤)：平均批发价20.4(-0.01)。

　　3.基差：河南现货-LH2401=-610(330)。

　　4.总结：周二现货价格暂止跌，部分地区小幅上涨，南方居民腌腊启动在即，关注现货价格能否持续反弹一段时间。但从中期供需来讲，年底旺季需求的增量预计仍不足以承接供应端增量，价格易跌难涨。国储第三批轮入冻肉规模1万吨，相当于13万头生猪出栏，杯水车薪。期货盘面持续大幅下跌之后，基差有所修复，现货反弹兑现情况下，期货盘面预计随之反弹，但中期偏空格局不变。

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