【20231127】镍：跌跌不休

　　核心观点：空 镍价偏空对待。供需方面：供应面方向海外进口价格亏损，国内进口供应减量，但整体供应过剩不改。需求方向：印尼MHP产量加快释放，原料释放迅速压低硫酸镍生产成本，三元板块需疲软，硫酸镍价格有望继续下跌，进一步压低电积镍生产成本。不锈钢方面，原料价格上周连续下行后跌势暂缓。不锈钢库存压力主要集中热轧库存，需求弱势，库存累积状态持续。

　　LME镍0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-236美元/吨。

　　镍铁报价：中性 镍铁现货价格957.5元/吨。

　　金川镍升贴水：中性 金川镍升水 2400元/镍点。

　　俄镍升贴水：中性 贴水150元/吨，较前一交易下降50元/吨。

　　电积镍升贴水：中性 贴水800元/吨。

　　核心观点：震荡偏弱 不锈钢盘面价格新低，继续偏空对待。不锈钢处在传统需求淡季。社库下降缓慢仍在高位。现货价格下跌过快，钢厂生产利润较低。排产方面没有较大的变化，继续偏空对待。

　　产量：中性 排产变化不大。

　　不锈钢社会库存：偏空 不锈钢社会库存仍居高位，热轧库存有所减量。

　　沪镍本周整体维持震荡偏弱的局面,不锈钢震荡偏弱。

　　库存：纯镍国内社会库存累库。不锈钢累库。

　　估值方向，向一体化成本靠近。

　　基本面方向供需双弱，震荡偏弱。纯镍供给方向：国内年内产量基本已经到位，持续过剩状态年内供应保持过剩态。需求方面，印尼MHP产量加快释放，原料释放迅速压低硫酸镍生产成本，三元板块需疲软，硫酸镍价格有望继续下跌，进一步压低电积镍生产成本。不锈钢方面，原料价格上周连续下行后跌势暂缓。不锈钢库存压力主要集中热轧库存，需求弱势，库存累积状态持续。

　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-236美元/吨

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　沪镍月差结构呈back结构，近强远弱格局维持，明年供给过剩预期持续。

　　截至11月28日，电解镍贴水120元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　据SMM，截至11月27日，金川升水报2300-2500元/吨，均价2400元/吨，价格与上一交易日持平。俄镍升水报价-200至-100元/吨，均价-150元/吨，较前一交易日相比下降50元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　中间品及镍铁价差

　　截至11月27日，镍豆与硫酸镍价差约为13068元/吨（硫酸镍价格较镍豆价格高13068元/吨）。8-12%高镍生铁均价957.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日价格下调7.5元/镍点。印尼镍矿事件影响逐渐淡出，镍矿价格回归正常区间，原料端对高镍铁支撑减弱。高镍铁价格下滑。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　成本&利润

　　外采成本基本跌破，价格向一体化MHP生产硫酸镍成本靠拢。

　　印尼部分镍铁厂出现亏损。

　　数据来源：SMM紫金天风期货

　　库存

　　库存

　　国内纯镍产量并未由于盘面价格拖累减少产量。纯镍社会库存连增，库存压力较大，累库趋势持续。

　　截至十一月月中镍铁库存较上期增加294吨环比增加1.45%。在镍铁供应过剩预期的大背景下，社会镍铁库存仍于高位，镍铁供给宽松状态不改。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　镍铁价格下调过快

　　矿端原料：价格回归理性，印尼镍矿事件逐渐淡出，镍铁成本支撑减弱

　　供应：印尼镍铁产量维持高位。国内铁厂亏损严重，华南华东两家一体化钢厂减产幅度较大，分别位2410镍吨，和1444镍吨。钢厂在负荷生产情形下对镍矿采购维持谨慎态度。

　　价格：价格方面在下游钢厂的持续施压下，镍铁价格大幅下跌，产业链利润空间自下而上遭受挤压。据Mysteel调研统计，本周镍铁价格下调至965-975元/镍（到厂含税）。矿端1.3%的镍矿CIF价格下调至30美元/湿吨。

　　数据来源：紫金天风研究所

　　中间品供应充足，硫酸镍成本下移

　　原料端：印尼MHP和高冰镍产量环比增加，回流国内量增多，中间品系数下调至79%-80%。

　　需求：下游需求持续疲软，尽管存在少量询单及部分低价少量成交，但当前下游整体成交意愿仍低。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　镍铁价格连续下降，带动不锈钢成本下移。需求方向没有明显增量，现货市场成交相对平淡。刚性需求成交为主。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　硫酸镍原料成本支撑薄弱

　　11月27日，SMM电池级硫酸镍指数价格为29069元/吨，较前一工作日下调286元/吨，电池级硫酸镍价格为29000-29500元/吨，均价较前一工作日下跌300元/吨。

　　需求：下游成交量较小。三元前驱体需求淡季，企业为去库导致产量下降，其中龙头企业有原料一体化优势，产量环比下降较少，中小企业由于原料成本高昂，订单份额逐步被蚕食，且有终端开始出现暂缓提货现象，由于未能迎来传统旺季，市场对后市需求多处悲观，产能利用率开始下降。

　　数据来源：紫金天风期货风云

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。