摘要

　　11月至今国内PVC期货和现货延续供需偏弱的格局。盘面1月合约价格在下探至5800元下方，目前跌速放缓。不过，主力合约移仓缓慢。

　　正文

　　01

　　供需转淡，PVC主力合约持续下行

　　11月至今国内PVC期货价格未能有效止跌，连续下跌的过程当中，虽有短暂的反弹，但随后依然承压于基本面而无功而返。短期而言今年新增产能释放，市场本就预期不佳，中间靠着检修为代表的产量调节应对。然而，11月以来的短期PVC开工率的缓慢回升则进一步推动了淡季的供需平衡向负面方向运行。目前，电石法的装置开工率较低点回升了4%，供给的短期边际增加进一步施压与现货的价格表现。实际上，10-11月部分需求指标较上半年有明显的好转，10月出口数据公布之后，无论是PVC粉的出口，还是铺地制品的出口情况都是有明显改观的，因此，供需转弱是盘面价格持续下跌的主要影响因素。同时，伴随着期货和现货价格的走弱，PVC粉的加工过利润也未能在电石价格松动的背景下进一步修复。

　　02

　　PVC整体开工率温和回升

　　截止上周末，PVC整体开工率77.41%，环比增加1.84%。电石法开工率77.74%，环比增加2%。乙烯法开工率76.42%，环比增加1.36%。检修方面。11月正在检修过程中的装置有2套，其中全部计划在11月底前复产。总体而言，短期PVC装置处于温和开工回升的趋势。

　　03

　　PVC库存小幅累库

　　目前，PVC供需一般，库存波动有限。截止上周，最新主要地区样本库存合计为38.53万吨，环比增加0.62万吨。分地区数据来看，华东地区PVC库存35.38万吨（环比增加8400吨）。华南地区PVC库存3.15万吨（环比下降1800吨）。

　　04

　　11月电石价格表现弱势

　　11月至今，国内电石价格小幅反弹。其中乌海市场电石(290L/KG)现货价格2800元/吨，较11月初上涨50元，较10月上旬下跌50元。河北市场电石(305L/KG)价格3240元/吨，较10月初下跌200元。山东地区电石(295L/KG)价格3285元，较10月初下跌185元。电石产量方面，已经公布的10月数据，电石产量253.6万吨，环比增加4.1万吨，同比增加35.7万吨。

　　05

　　PVC需求端有恢复

　　11月PVC需求端有回复。国内主要PVC型材企业的开工率整体持平略降，10月开工率29%，较9月30%下降。另一方面，铺地制品出口需求仍在恢复。海关公布的10月出口数据,38.4万吨，环比下降4.4万吨，同比增加5.7万吨。10月PVC粉出口量14.1万吨，环比下降8.3万吨。同比增加4.5万吨。

　　06

　　结论

　　整体而言，目前PVC的下行压力集中体现在供需转弱导致价格下行。不过，由于目前部分需求指标复苏较上半年更为明显，因此，现货价格下跌后的刚需采购或成为市场的下一根救命稻草。市场会否在11月的连续下跌之后完成一定意义上的探底或将是12月能否形成一波反弹重要看点。不过，从期货价差的表现来看，有可能表现为远月的价格走势相对偏强。

　　风险揭示

　　1、终端开工复苏不及预期

　　2、PVC粉出口不及预期

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