(一)镍

　　行情回顾

　　截至11月17日，沪镍主力2312合约收盘136290元/吨，周内呈震荡偏弱运行趋势，跌幅2.84%，主要运行区间136290-139660元。

　　逻辑观点

　　宏观面：美国10月CPI低于预期，通胀降温使得市场对美联储降息预期升温；国内10月信贷和社融数据好于预期，10月份多数生产需求指标同比增速回升，总体上看经济运行延续了持续恢复向好态势。海内外宏观情绪转暖，提振市场情绪。

　　基本面：供增需弱格局仍为镍价运行的主逻辑。供应端，据Mysteel数据，自产中间品生产精炼镍的工艺仍有利润，精炼镍厂未有减产迹象，产能将继续释放。需求端，整体上转弱，具体而言，不锈钢在11月继续减产，对镍的需求持续下降；新能源汽车方面对镍需求增量维持疲弱；在合金领域，民用合金对镍的需求表现较弱，军用合金对镍存在刚性需求；电镀领域对镍需求表现平平。原料端价格下行拖累镍价。成本端，印尼镍中间品持续放量，中间品价格弱势运行，带动电积镍成本下行，对镍价支撑作用持续减弱。

　　行情展望及投资建议

　　综合而言，长期来看，镍供大于求格局较清晰，对镍持偏空思路；短期来看，供应过剩、需求不振和成本下跌的弱势基本面持续对镍价施压，但宏观情绪有所好转加上生产成本支撑仍存，预计镍价下行速度放缓，呈现震荡偏弱运行为主。

　　风险提示

　　国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险。

　　(二)不锈钢

　　行情回顾

　　截至11月17日，不锈钢主力2401合约收盘13900元/吨，周内震荡下行，较上周跌幅3.77%，主要运行区间13900-14200元/吨。

　　逻辑观点

　　成本端：近期不锈钢价格弱势运行的核心逻辑正是在于原料镍铁价格持续下跌，引发不锈钢成本塌方。对于镍铁而言，虽然国内镍铁厂已经处于明显亏损的状态，但是不锈钢厂持续减产，对镍铁的需求不断下降，且镍铁库存仍处高位，印尼镍铁回流压力仍大，加上国内贸易商在资金占用压力下低价出货，镍铁厂挺价能力较弱，预计短期内镍铁价格继续弱势运行。

　　供需端：供应端，据Mysteel调研，不锈钢厂11月将继续减产26.5万吨，但是随着成本下降，不锈钢利润有所好转，钢厂实际减产力度有待观察。需求端，现在为不锈钢传统消费淡季，且现在国内总需求仍不足，房地产市场的数据表现也偏弱，在需求弱复苏态势下，年内不锈钢难有明显起色。

　　库存端：虽然钢厂陆续减产，但由于现实需求疲弱，市场情绪较悲观，下游成交情况整体上以刚需采购为主，去库节奏较缓慢。当前不锈钢社会库存仍处于历史绝对高位，在需求拖累下，消化到中性库存尚需时间，不锈钢价格短期内难以顺利向上修复。

　　行情展望及投资建议

　　综合来看，不锈钢产业负反馈持续，成本支撑仍有下跌空间，给不锈钢价带来明显冲击，叠加需求难有起色和库存高位压力，及镍价持续下跌的传递作用，不锈钢价短期内难有向上修复的驱动，预计短期内呈现震荡偏弱运行，关注镍铁价格变化和社库变化。

　　风险提示

　　国内消费超预期好转；印尼镍矿政策；海外宏观风险。

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