油脂：产地供应或生波澜 重回区间震荡

　　摘 要

　　1.目前正处于美豆上市尾声，近期出口销售改善，销售总量同比降幅缩窄。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为2226万吨，比去年同期降低29.3%，上周是同比降低31.4%。

　　2. 棕榈油产量继续增长而出口微弱下降，10月马来西亚棕榈油或将累库250万吨以上，仍处于历史同期高位。11月棕榈油将进入减产周期，产量将高位回落。

　　3. 国内三大食用油库存总量为238.73万吨，周环比增加2.55%，同比增加54.92%，处在历史同期高位，近月船期采购较高，油脂供应边际宽松。

　　风险提示：进口大豆、菜籽洗船，棕榈油减产不及预期

　　一、行情回顾

　　10月份油脂呈现底部区间震荡走势，节后开盘国内油脂随外盘补跌，三大油脂主力合约分别跌至区间低点，10月中旬市场传出菜油收储以及部分地区增加储备，导致菜油带动油脂从底部大幅反弹，但随着消息未被证实，收储炒作渐熄，且菜油整体需求清淡，在需求启动之前，基于菜籽将大量到港的利空，国内菜油没有自主上涨动力，回吐收储炒作升水。国内进口大豆近月船期采购较高，豆油库存重新增加概率较大，终端采购谨慎令市场需求清淡。与此同时，国内棕榈油采购充足，贸易商9月、10月棕榈油买船较多，10月船期陆续到港，预计10—11月到港70万吨左右，11月买船仍在继续，需求则随温度降低而转弱，预计棕榈油仍继续累库。马来棕榈油高频数据显示，10月份继续呈累库趋势，国内外供应相对宽松，导致油脂再度下行，菜油跌破支撑位8508元/吨，而豆棕油受南美大豆产量与棕榈油季节性减产的担忧，仍未跌破区间下沿。

　　二、供需及影响因素分析

　　（一）美豆出口销售改善 关注巴西大豆播种进度

　　10月份美国农业部预测2023/24年度美国大豆出口量为4776万吨，低于9月份预测的4872万吨，比2022/23年度降低11.9%。目前正处于美豆上市尾声，集中销售阶段，据美国大豆周度出口销售报告显示，近期出口销售改善，销售总量同比降幅缩窄。10月19日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为137.8万吨，创下年度新高，比上周高出1%，比四周均值高出43%。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为2226万吨，比去年同期降低29.3%，上周是同比降低31.4%。美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1105万吨，同比减少37.8%，上周是同比降低40.6%，其中对中国（大陆地区）大豆出口装船总量约为536万吨，去年同期为462万吨。

　　巴西2023/24年度提高大豆的种植面积，CONAB预测2023/24年度巴西大豆产量达到创纪录的1.62亿吨，同比增加4.8%，大豆播种面积预期增加2.5%，达到4530万公顷。美国农业部预测2023/24年度巴西大豆产量为1.63亿吨，同比增加4.5%。目前巴西已经开始播种大豆，巴西国家商品供应公司（CONABL）表示，截至10月22日，巴西2023/24年度大豆种植进度为28.4%，比一周前的19.0%推进了9.4个百分点，去年同期的播种进度为34.1%。播种进度加快主要由于马托格罗索的农户冒着天气风险加快播种步伐，在各州中处于领先地位，但是马托格罗索州的酷热干燥天气导致播种风险增加，该州降雨依然不规律，过去几周，巴西中部大部分地区比正常情况干燥，或导致出苗不足，需要进行重播，进而导致大豆生长和成熟延后。据巴西天气预报，下周巴西南部地区将继续出现强降雨，中部产区也将出现降水，为中部地区大豆的种植和早期生长带来更好的生长条件，但南部产区继续降雨对大豆种植播种造成阻碍。

　　（二）马棕库存高企 减产周期来临

　　10月是棕榈油增产期的最后月份，11月雨季来临，棕榈油将进入减产期，产量将逐月下滑。从今年7月开始，马来西亚棕榈油产量开始同比恢复性增长，9月产量达到183万吨，同比增加3%。然而，受其他植物油替代消费与印尼棕榈油出口挤占的影响，出口表现始终不佳，导致8月、9月马来西亚棕榈油库存快速累积，9月底库存达到231万吨，处在历史同期高位。从最新的产量高频数据来看，10月马来西亚棕榈油产量继续增长，有望创下年内新高。马来西亚棕榈油协会发布的数据显示，10月1—20日，马来西亚棕榈油产量环比增加4.14%，南部半岛棕榈油压榨商协会发布的数据显示，10月1—20日，马来西亚棕榈油产量环比增加5.5%。船运调查机构ITS发布的数据显示，10月1—25日，马来西亚棕榈油出口较9月同期环比下降3.1%。产量继续增长而出口微弱下降，10月马来西亚棕榈油或将累库250万吨以上，仍处于历史同期高位。

　　不过，厄尔尼诺气候将给东南亚带来少雨天气，近期马来西亚半岛南端已经出现干旱迹象，这将影响9—10个月后的棕榈油产量，对近期的产量并没有明显影响，反而让雨季的棕榈油产量较往年同期偏高。另外棕榈油出口前景同样不佳，印度植物油总库存高企，抑制采购积极性，且伴随着豆油进口利润窗口打开，国际豆油和棕榈油价差收缩令棕榈油的性价比优势下降，预计印度增加豆油进口，令后期马来西亚棕榈油出口面临转弱压力，马棕去库速度较慢。

　　（三）国内油脂库存高位 供应持续宽松

　　今年中国棕榈油采购充足，据海关数据显示，9月棕榈油进口量为68万吨，同比减少12.2%，1—9月棕榈油进口量总计为398万吨，同比增加45.7%。贸易商9月、10月棕榈油买船较多，10月船期陆续到港，预计10—11月到港70万吨左右，11月买船仍在继续，需求则随温度降低而转弱，预计棕榈油仍继续累库态势。截至10月23日，国内棕榈油库存总量为80.4万吨，较上周增加5.7万吨，创下近5年历史同期新高。国内三大食用油库存总量为238.73万吨，周环比增加2.55%，同比增加54.92%。其中，豆油库存为113.46万吨，同比增加30.91%；菜油库存为47.68万吨，同比增加238.40%，全部处在历史同期高位，供应相对宽松。

　　目前，加拿大菜籽收割临近尾声，正在稳步出口，将要陆续到达目的地。根据装船和排船数据预估，11月国内菜籽到港量预计在42万吨，12月预计在60万吨，市场将迎来菜籽大量到港，菜油供应呈增加趋势。

　　与此同时，美豆正在大量上市，上年度的巴西大豆仍有余量，国内10月大豆船期累积采购1115万吨，11月船期累积采购660万吨，采购进度为82.5%，预计11月、12月分别到港1070万吨、920万吨。由此来看，近月到港压力显著增加，油厂大豆开机逐渐恢复，豆油库存仍将维持高位。

　　（四）需求及影响因素分析

　　据国家统计局数据显示，2023年1-9月餐饮收入37105亿元，累积同比增加18.7%，较2019年同期增加13.9%，油脂餐饮需求恢复正常，长假期间餐饮业火爆，油脂快速消耗，导致节后贸易商扎堆补货，此外冬季是国内油脂餐饮消费旺季，11月以后，元旦、春节需求增多，油脂需求有望提振市场。

　　三、行情展望

　　目前国内油脂库存在历史均值之上，美豆与加菜籽集中上市出口，马来棕榈油正处在增产累库周期，国内进口油料近月船期采购较高，对油脂仍有一定拖累。中期来看，油脂需求端韧性仍在，而供给端有一定变数，南美大豆正处在播种阶段，棕榈油11月份将进入减产周期，同时产地发生厄尔尼诺仍难证伪，11月份油脂市场或围绕棕榈油减产预期、美豆出口以及南美豆种植进度进行博弈，行情或重回区间内震荡。