天风证券发布研究报告称，从收入端来看，24年年度长协电价有望维持较高上浮比例。从成本端来看，市场煤方面，煤矿开工率增加、高暖冬概率等综合影响下，今年冬季市场煤价有望保持较低水平；从近日来看，冷空气来临，煤价或有所波动；长协煤方面，执行情况普遍好于去年。综合来看，火电业绩有望继续实现同比大幅改善。具体标的方面，建议关注华能国际(600011.SH)、华电国际(600027.SH)、国电电力(600795.SH)、浙能电力(600023.SH)、皖能电力(000543.SZ)等。

　　天风证券观点如下：

　　近期煤炭市场偏弱，进口煤仍为重要补充

　　国内方面：今年上半年煤价总体呈现下跌趋势。大同南郊弱粘煤坑口价、陕西榆林烟煤末坑口价、秦皇岛港动力末煤平仓价、广州港山西优混库提价(Q5500)上半年均值分别为862、899、1021、1129元/吨，分别同比降低6.7%、5.7%、14.4%、17.4%。6月中下旬起，国内煤价有所反弹。近期，煤价再次呈现下行趋势。11月3日，秦皇岛港动力末煤平仓价(Q5500)为925元/吨，同比下降650元/吨，环比前一日下降16元/吨。进口煤方面：我国进口煤量大幅增长且年初以来煤价有所回落;同时据微信公众号：煤炭资源网，近期进口煤到货量仍然处于高位，对沿海电厂的补充作用依旧明显。

　　港口终端库存水平均较高，预计今冬煤价有望保持较低水平

　　目前我国港口及终端库存均保持较高水平。据微信公众号：煤炭资源网数据显示，截至目前，北方九港煤炭库存在2800万吨附近，创下了今年6月中旬以来的新高，即便近期部分港口已经开始疏港，但暂时来看效果尚不明显。沿江八港合计存煤633万吨，同比增加193万吨。终端方面，据煤炭市场网，电厂库存继续保持在历史高位，沿海样本电厂库存量较去年同期偏高13%。展望后续，煤矿开工率增加、高暖冬概率等综合影响下，今年冬季市场煤价有望保持较低水平;从近日来看，冷空气来临，煤价或有所波动。

　　长协煤执行情况普遍好于去年，24年合同签订工作现已陆续启动

　　今年长协煤执行情况普遍好于去年。从省份来看，今年山西已签订电煤中长期合同63122.99万吨，完成国家下达任务的101.81%，合同履约率达91.78%。从公司来看，皖能电力去年长协煤占比是60%，今年明显好于去年，力争达到80%。华电国际表示，公司上半年通过长协合同采购的煤炭占总采购量的比例超过70%。内蒙华电于今年7月表示，目前煤炭长协兑现率在95%以上，其2022年长协煤兑现率为80%以上。2024年电煤中长期合同签订工作现已陆续启动。10月中旬，国家发改委组织了2023年全国煤炭保供与储备能力建设现场会，据今日智库，在此会议中国家发改委也对2024年电煤中长期合同签订作了安排。10月24日下午，贵州省组织召开了2024年电煤中长期合同签订履约工作部署会。目前山西2024年长协合同正在签订中。

　　风险提示：宏观经济下行、用电需求不及预期、煤价波动、电价下调、以及产业政策调整等风险。

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