产业边际变化点在于，近期MHP回流增加，硫酸镍价格松动，利空镍价。整体框架不变，产业链状态不理想，“中间品—硫酸镍—三元电池”新能源条线去库存过程尚未完成，“镍铁—不锈钢”条线钢厂减产，“纯镍—合金”条线供需趋松。纯镍方面，国内来看，伴随新增产能放量，趋势性累库，基差弱势；虽然外采硫酸镍生产纯镍工艺亏损，但主流的自产中间品生产纯镍工艺有利润，尚未听闻国内厂家有减产计划。海外来看，供需双弱，LME镍库存仓单注销占比提升，但仍然维持大贴水结构，做好跟踪。 　　总体上，纯镍低库存溢价回吐，镍铁、硫酸镍、纯镍等镍元素价差收敛。纯镍供需格局没有扭转之前，过剩状态始终令镍价承压，绝对库存低位下需要配合盘面宏观情绪操作才能流畅。后续内外宏观压力有望缓解，交易价值不大，观望或逢高空配，主力参考140000~155000元/吨。 　　原料端，印尼配额审批11月开启，放开规模可能会对镍矿市场产生冲击；菲律宾主矿区进入雨季，国内中高品位镍矿库存偏低。产业压力自下而上传导，镍矿端需要让利，矿价承压或小幅走跌。国内镍铁厂亏损状态，部分减产，但印尼回流量较大，镍铁过剩局面使得价格承压。钢厂利润倒挂，10月计划减产范围扩大，但在原料不缺和头部企业亏损受限的背景下，钢厂减产能否如期兑现存在疑虑。需求端，下游逢低补库，高价不采，社库去化速度放缓。 　　总体上，目前负反馈尚未结束，不锈钢绝对库存仍在偏高水平，暂时不能给到钢厂利润。镍盘面弱势，不锈钢受累承压，盘面仍然存在下探风险，测试寻找支撑，矛盾消化需要时间。再往后看，向上需要等不锈钢社库回归中性后配合原料季节性短缺，或者国内政策预期加持。震荡磨底阶段，短期仍然有下探风险，高抛低吸，主力参考14300-15500元/吨；中线关注逢低多机会。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。