展望四季度，QDII基金经理认为，综合需求端与供给端来看，油价有望在四季度维持高位；美股四季度可能仍在盈利支撑和流动性压力下演绎震荡行情

　　随着公募基金三季报披露落下帷幕，QDII基金四季度投资策略浮出水面。从业绩表现来看，今年三季度，受国际原油价格上涨带动，多只原油QDII涨幅超过10%，在业绩排行榜上一枝独秀。与此同时，随着欧美、日本、越南等股市回调，相关QDII净值也出现不同程度的回撤。

　　QDII基金经理在基金三季报上发表了对各类资产的四季度投资展望。其认为，综合需求端与供给端来看，油价有望在四季度维持高位；美股四季度可能仍在盈利支撑和流动性压力下演绎震荡行情；已调整较长时间的港股市场，一旦经济数据向上拐点出现，市场可能迎来趋势性反弹行情。

　　原油QDII集体“霸榜”

　　下半年以来，原油QDII整体走强。数据显示，截至10月25日，嘉实原油7月以来以19.74%的涨幅排名首位，易方达原油、南方原油、广发道琼斯石油指数、华宝标普油气上游股票等基金涨幅均超过10%，在业绩排行榜上集体“霸榜”。

　　对于油价走强的原因，易方达原油基金经理周宇在三季报中表示，今年三季度，全球经济出现企稳回升的迹象。美国经济在服务业消费、企业资本开支和房地产投资逐渐回升的支撑下，依然较有韧性。而中国经济稳步复苏，出行旅游等行业恢复良好。

　　“我们判断，从去年开始的全球制造业和贸易周期的下行已经接近尾声，国际原油需求未来有望得到提振。另外，在以沙特为首的原油输出国组织的推动下，供给端的减产持续进行。供求关系的双重提振助推国际油价三季度强势上涨。”周宇称。

　　广发道琼斯石油指数基金经理姚曦分析道，从需求端来看，中国经济的复苏提升了对原油的需求预期，9月制造业PMI为50.20，连续四个月回升并再次升至荣枯线之上。此外，供给收缩也为油价上涨提供了强劲动力。自7月额外自愿减产以来，沙特的石油产量和出口分别下降100万桶/日和111万桶/日，完全兑现减产承诺。同时，沙特宣布9月延长100万桶/日的额外减产措施，俄罗斯减少出口30万桶/日，从而推动了油价大幅上涨。

　　展望后市，诺安油气能源基金经理宋青认为，在供给端，预计美国石油产量维持稳定，OPEC+延续减产政策；库存端，美国成品油库存处于5年低位，原油总库存低于过去5年均值水平；在需求端，全球航空煤油消费将回暖，美国战略原油库存补库需求逐步提高。此外，在美联储货币政策影响下，美元指数趋弱，原油市场供需格局从弱平衡转为紧平衡，布油价格中枢或上移至85美元至90美元。

　　FXTM（富拓）首席中文市场分析师杨傲正表示，受地缘政治局势和OPEC+有望延长减产协议至明年影响，油价供应有进一步收紧可能。虽然经济增长放缓和欧美压抑通胀仍有望打压油价，但供应端收紧将提振油价上行。因此，大宗商品中的油价有可能在第四季度维持高位，甚至可能冲击百元大关。

　　欧美和亚洲市场呈现回调行情

　　今年上半年，投向美国、欧洲、日本及越南股市的QDII净值强劲上涨。不过，下半年以来，随着上述市场出现不同程度的调整，相关QDII净值也明显回撤。

　　以投向日本市场的QDII为例，今年上半年，日经225指数上涨27.19%；下半年以来，该指数下跌近8%。从QDII基金的表现来看，截至10月26日，7月以来易方达日兴资管日经225ETF、华夏野村日经225ETF和工银瑞信大和日经225ETF均跌逾10%。

　　摩根日本精选股票基金经理张军分析称，日股回调的原因主要来自外部因素，美联储的利率政策定调为“更长时间的更高利率”以及美国政府临时关门的风险引发经济衰退的担忧。他认为，日本股市的基本面并没有变差，日本央行的调查显示企业盈利的短期和长期前景都比较稳健。展望后市，经济复苏和日元贬值给日本带来了久违的通胀，在本轮通胀的推动下，企业加薪和涨价正在改善日本经济的增长结构，使日本有望走出长期通缩的阴影。

　　上半年表现不俗的越南股市同样迎来调整行情。天弘越南市场A上半年净值上涨17.66%，下半年以来，该基金净值下跌4.9%。基金经理胡超在三季报中表示，三季度越南市场整体波动较大，主要受到两方面因素影响。一是，随着市场成交量上升，全市场的杠杆率水平也在快速提高，不可避免地放大了市场的波动。二是，随着美债收益率和美元指数的走强，越南盾面临贬值压力。越南央行在三季度通过发行短期国债回收流动性以维持越南盾稳定，市场流动性有所收紧，导致市场回撤。

　　展望后市，胡超预计，四季度越南经济仍然有望增长，进而带动上市公司业绩环比改善。当前市场的估值依然处于低位。

　　从投资欧美股市的QDII表现来看，7月以来华安德国（DAX）ETF下跌10.86%，华安法国CAC40ETF下跌9.26%，摩根欧洲动力策略股票下跌8.71%。此外，华宝标普美国消费人民币A、博时标普500ETF联接A、易方达标普500指数A、汇添富纳斯达克100ETF等基金均呈现不同程度的下跌。

　　对于欧洲市场，摩根欧洲动力策略股票基金经理张军表示，欧洲当前的经济状况受到正反两方面因素的影响。正面因素方面，欧元区已经度过了冬季的能源危机，劳动力市场持续提振，对稳定消费者支出有利。负面因素包括加息周期还没结束、地缘政治风险犹存。正负两方面因素叠加后，欧洲经济大概率在2023年呈现非常温和的增长。

　　美股方面，博时纳斯达克100ETF基金经理万琼表示，四季度海外流动性或继续承受压力。在经济韧性的支持下，降息时点不会那么快到来，且仍存在较大变数，美股四季度可能仍在盈利支撑和流动性压力下演绎震荡行情。

　　港股市场或迎来反弹行情

　　投资港股市场的QDII三季度整体表现也较为低迷。

　　“今年三季度，港股市场受到一系列宏观因素的制约。具体来看，美国通胀黏性较强，美联储持续加息对新兴市场股市持续产生压力；美元指数总体保持强势，并在三季度末达到年内高位，不利于以港元计价的资产。受此影响，三季度港股走势有起有伏，总体仍延续震荡回落的格局。”大成港股精选混合基金经理柏杨称。

　　展望四季度港股市场，QDII基金经理们普遍认为，港股估值已处于历史相对低位，但趋势性反转行情仍需等待经济数据的明确好转。

　　“目前港股的低估值可以提供一定的保护，但是港股后续的估值能否得到持续修复，仍依赖于经济政策预期以及海外流动性的变化方向。我们认为，尽管目前港股估值处于相对底部，但向上的拐点仍需观察。”工银香港中小盘基金经理称。

　　招商中证香港科技ETF基金经理苏燕青表示，后续港股有望在支持政策落地、业绩利好与流动性宽裕预期的三重催化下出现反弹，趋势性反转则仍需等待经济数据向上拐点的出现。

　　“我们看好港股市场中长期投资机会，目前市场估值处于历史相对低位，有不少被低估的个股等待市场挖掘。”国富亚洲机会股票基金经理徐成称。

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