展望后市，钢厂被动减产仅是不锈钢价格下跌之后供需再平衡的短暂举措，原料支撑未必坚实。目前来看，需求旺季仅剩的时间不多，后续若市场需求未明显超预期，不锈钢价格仍将有下行压力。

　　近期，不锈钢价格波动较大，在经历7月、8月的上涨之后，9月初开始下跌，“双节”过后进一步下跌，目前价格开始小幅企稳反弹。复盘不锈钢过去3个月的走势，7—8月价格上涨，主要原因是印尼矿业审查带来的成本上涨预期，以及国内利好政策出台后市场对旺季需求有所期待。然而，在7—8月钢厂高产量背景下，实际需求并未明显好转，“金九银十”旺季之初价格便开始下跌，“双节”过后因市场库存进一步累积，并且需求未有明显起色，价格进一步下行。在钢厂利润持续被挤压之下，钢厂的减产行为不断增加。不锈钢期货价格大幅下跌之后，下游出现补库，价格企稳反弹。

　　镍铁处于过剩状态

　　印尼作为重要的镍矿开采大国，于今年6月开始对非法采矿展开调查，暂停了包括国有矿企Antam旗下矿场在内的一些矿场营运，同时也停止向镍矿商发放新的采矿配额。下游镍铁等冶炼企业因担心镍矿供应不足，开始竞相采购镍矿，导致镍矿价格出现上涨，部分企业甚至从另一个镍矿生产国菲律宾进口矿石。菲律宾镍矿是国内镍铁生产企业的主要原料来源，1.5%中品位的矿石也从7月中下旬的50美元/湿吨上涨到65美元/湿吨，上涨幅度30%，印尼镍矿也有不同程度的大幅上涨。

　　受印尼矿业审查政策的影响，市场对原本产能释放周期下镍铁预期过剩的观点作出调整，开始担心中长期镍铁成本上移造成不锈钢成本重心上移。不过，从现实情况来看，无论是印尼镍铁产量还是我国从印尼进口的镍铁量都处于快速放量阶段。从供需平衡角度来看，镍铁仍处于过剩阶段，国内很多生产、贸易企业也有不少镍铁库存。在市场预期快速反转之后，镍铁企业出现短暂的惜售挺价。根据第三方资讯机构发布的数据，国内中高品位镍铁从7月的1050元/镍点上涨到9月初最高接近1200元/镍点，上涨幅度接近15%。

　　钢厂排产大幅增加

　　7月、8月，不锈钢期货价格从最低的14500元/吨附近上涨至16000元/吨附近，涨幅超过10%。因原料成本上涨具有一定的滞后性，钢厂短期利润较上半年出现明显修复，叠加新产能释放，钢厂排产大幅增加。据第三方资讯机构统计数据，国内7月、8月300系不锈钢单月产量分别为169万吨和175万吨，去年同期分别为134万吨和130万吨，增产超过30%。在成本抬升和需求预期之下，市场忽视了供应更快速的放量，这为旺季不锈钢价格带来了压力。不过，由于印尼镍矿配额等政策彼时并未明晰，部分企业和资讯机构预期要到2024年年初市场才会明朗，市场并未在意高产背景下不锈钢库存的持续累积，成本抬升预期仍在主导市场价格。

　　供需或面临再平衡

　　9月初，虽然市场逐步进入“金九银十”旺季，但由于需求端存在较为明显的拖累，出口也难看到起色，在产量持续释放之下，不锈钢库存持续累积，镍矿政策推动的上涨情绪也发酵了近两个月，弱现实开始逐步替代强预期，成为市场价格的主要影响因素。不锈钢价格在9月初开始迎来下跌行情。虽然原料端支撑并未看到明显松动，钢厂排产仍处于高位，在下游库存持续累积之下，也只能寄希望于节后需求的恢复，但振荡下行的不锈钢价格让产业链大部分企业的压力不断增大，市场开始担忧节后的需求，情绪集中释放，节前不锈钢价格进一步下行。

　　“双节”期间，由于上游钢厂的刚性生产，并且节日期间持续往市场发货，下游提货暂停，节后无锡、佛山等不锈钢贸易市场的库存迎来大幅累积，9月以来抹去了7月、8月的全部涨幅。不锈钢期货价格下跌之后，下游出现短暂的集中补库，并且利润不佳叠加库存高位，钢厂减产数量增加，供需面临再平衡。展望后市，需求仍是影响不锈钢行业产量的关键因素，但旺季所剩的时间不多，后续若市场需求未明显超预期，不锈钢价格仍有下行压力。(作者单位：永安期货)