本周库存走高的钢材品种增多，继节前库存走高的热卷和中厚板品种，节后带钢、涂镀板和型钢库存走高。虽然铁水持续两周减产，但产量降幅较大是还是需求偏弱的建材，带钢、涂镀等钢材品种产量尚未见到产量拐点，意味着钢厂减产刚开始，后期需要见到累库的钢材陆续减产，钢材库存压力才会下降。盘面交易的负反馈逻辑开始兑现，前期累库钢材品种不多，市场预期减产幅度不太大。随着近期累库压力的钢材品种增多，对于钢厂减产预期也可能跟随改变。后期需要重点跟踪减产后，成材的库存走势，这决定负反馈的深度，也决定原料的跌幅。周末巴以冲突升级，原油上涨，煤炭和铁矿等资源品或跟随走强，但在钢材库存走高和铁水下降的背景下，原料上涨驱动不强，预计负反馈逻辑依然抑制01合约原料，黑色金属震荡走势。考虑成材已经亏损，并且已经从高位跌幅较大，继续下跌空间有限。操作上依然建议逢回调偏多参与，理由首先是对托底政策下的需求谨慎乐观；其次是低利润下，钢厂市场调节产量效率增强；最后是成本有韧性。主要风险在于美国高息背景下发生硬着陆风险，美元定价的商品跌估值。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。