2023.10.12

宏观金融衍生品：信心逐步修复

股指期货。昨日晚间汇金公司宣布增持中农工建四大行股份，合计约4.77亿元。此次增持有助于提振市场信心，稳定市场预期。当前市场仍处于磨底过程，但国内经济底部不断夯实，政策逐渐落地，中美关系边际改善，在市场信心修复后，指数有望企稳反弹。

黑色系板块：关注铁水变化

螺卷。连续下跌后盘面略有企稳，但基本面数据依然没有太好的表现，钢谷网数据热卷继续累库，预计在库存压力缓解前，反弹幅度不会太大，盘面总体还会震荡偏弱运行。 铁矿。矿价有所反弹，但空间不大，从昨日钢谷和找钢网数据来看，需求仍然一般，在这个背景下钢厂减产压力加大，矿价下行压力仍在，操作上建议逢反弹做空。 双焦。国资委表示中央企业要全力做好能源电力保供，加大煤炭增产增供力度，焦煤近两日回落比较明显。总的来说，下游需求不佳下，焦煤还有下行的压力，但短期跌幅较大，预计盘面会有反复，操作上建议逢反弹再空。焦炭主要跟随焦煤，短期暂未看到明显供给收缩，操作上建议逢反弹做空。

玻璃。主产区沙河地区日度产销数据在100%附近来回波动，对价格支撑不强。而节后下游补库持续性时间不会长，预计产销数据很快转弱，价格仍将下行，建议逢反弹做空。

纯碱。纯碱供应端释放比较明显，远兴三线计划本月投料，价格弱势继续维持，操作上建议逢反弹做空。

能源化工：沙特承诺稳定市场

原油。隔夜油价进一步回落，由于沙特重申其稳定市场的努力，巴以冲突带来的供应忧虑稍缓。另消息人士称美国与委内瑞拉的谈判已经取得进展，对委内瑞拉的石油制裁将减轻可能将在未来给全球带回一部分委内瑞拉石油，此外美联储会议纪要显示美国经济前景并不明朗，尽管耶伦称美国仍有望实现软着陆。我们认为随着市场对巴以冲突对原油市场的影响有所淡化，原油将延续冲突前的偏弱节奏，关注今晚EIA周报以及巴以冲突进展。

沥青。10月第2周沥青产业数据显示节内炼厂开工率企稳，出货量下降，伴随社库厂库一起下降，库存结构进一步有利于中上游挺价，数据边际利好。不过成本端油价再度转为下行，预计对沥青盘面情绪有所打压。

LPG。CP上调幅度高于预计，为市场提供一定向好预期。下游市场方面，华东液气价格走稳，个别进口码头成交下调，市场利好不足，卖方出货积极性较大，市场整体对年底需求有走弱预期，短期下行压力仍在但空间有限。

PX。昨日PX盘面依然偏弱，夜盘跟随国际原油再度飘绿，芳烃价格的走弱确定性偏强，汽油裂解价差主要由于汽油库存超季节性上涨而并非冬夏规格转换，后市市场普遍认为美国炼厂秋检之后，汽油利润会进一步走弱，因此10月份时间点来看，PX依旧偏弱走势。策略建议:短期对PX持偏空逻辑，逢低做多PTA加工费。

PTA。PTA昨日盘面偏弱整理，PX价格飘绿对PTA绝对成本支撑减弱，看空PX价格的同时，PTA绝对价格同样看空，目前PTA加工费小幅修复，前期布局做多加工费可继续持有。策略建议：可尝试逢低做多PTA加工费。

MEG。乙二醇昨日有所止跌，焦煤持续走弱的同时，盘面价格没有跟跌，目前估值来看正在摸底之中，10月份国内检修损失量与9月大体相当，但是海外供应端弹性较大，沙特10月新增两套45万吨装置检修，进口量来看，美国、沙特减少趋势，预计进口量在60万吨，环比9月份预期减少。综合来看，在进口量存在减少的预期之下，乙二醇后续或维持紧平衡，预计EG短纤偏弱整理之后，后续会有一定的小幅反。策略建议：短期成本端带动盘面下移，被原油带下来之后可关注阶段性做多机会，仅维持波段操作为主，无过多明显驱动。

PVC。周度下游开工环比走入弱，PVC成本支撑不足，基本面来看后续累库压力偏大，需求端无明显改善，供应压力难以缓解，基本面承压，预计PVC后市依然维持偏弱震荡。策略建议：盘面价格水平，仍然有下行空间，短期可轻仓试空。

甲醇。受焦煤暴跌以及神华榆林外售MTO级甲醇的影响，甲醇期价出现了较大程度的补跌。但甲醇当下的基本面并不悲观，目前依旧呈现供需两旺的状态，而且后期供应有收缩预期。一方面，生产利润回落后将对开工产生负反馈作用；另一方面，秋检持续，且10月中下旬也将逐步进入环保限产和限气停车的阶段。传统需求和新兴需求开工高位持稳，煤价预计偏强震荡，需求和成本端仍存利好支撑。去库预期下可逢低布局01合约多单或01-05低位正套。近期煤强油弱的格局凸显，PP-3MA逢高做缩。

聚烯烃。双节过后聚烯烃价格偏弱运行，主要是由于国庆节期间上游的季节性累库，叠加成本端原油价格大幅下跌。库存累积后的消耗需要通过减产、出口或降价完成，其中速度最快的是降价。不过由于节前价格已经出现明显回调，叠加节后下游也有补货需求，因此向下的空间预计有限（具体须看成本端回落的情况），但震荡的时间周期可能会有所拉长。PE矛盾相对不大，一方面今年国内产能的投放已结束，存量供给增加有限；另一方面，四季度进口到港存回落预期，且需求层面仍有支撑。PP中长期的供应压力偏大，特别是9月份多套新装置投产且四季度也有新装置投产的预期，未来的关注点在于丙烷四季度的季节性走强带来的成本支撑以及导致供应压缩的隐形预期。综合来看，PE供需压力有限，依然偏多看待。PP成本和供需端偏弱，可考虑短空。近期由于PE中游库存连续去化，而PP社库出现明显累积，且PP的需求端BOPP出现边际转弱、丙烷走弱后PDH利润有所修复，PP在成本和供需端的压力均要大于PE，L-P价差出现扩张驱动。

棉花。郑棉维持宽幅震荡。疆减产幅度或超此前市场预期，棉农销售情绪浓厚，新疆籽棉收购价低开高走，籽棉抢收预期有所增强，对棉价形成有力支撑。但需求旺季不旺，高棉价向下传导不畅，叠加政策调控加码预期仍存，棉价上方承压。关注新疆籽棉收购情

有色金属：基本面趋弱，铜价承压

铜。基本面趋弱，铜价承压。周三伦铜收跌0.35%，沪铜主力日盘收涨0.04%，夜盘收涨0.03%。宏观面，美元仍处于偏高水平，关注周四公布的美国CPI数据。基本面，进口窗口维持打开状态，进口货源流入施压现货升水，下游消费旺季不旺，现货市场趋于宽松。短期铜价向上驱动不足，向下压力较大，在高供应弱消费的背景下，未来有进一步累库的可能，关注库存变化。

铝/氧化铝。下游补库增加，铝价止跌。周三伦铝收跌0.02%，沪铝主力日盘收涨0.05%，夜盘收跌0.05%。铝价下跌，节后补库部分延后到节后发生，社库总体仍处于历史低位，预计后续累库放缓或出现去库，且中期看11月将进入枯水期，供应端结构性问题或再度发酵，止跌后铝价或再度陷入僵持状态。氧化铝方面，基本面矛盾不突出，11月后或随铝减产需求下滑，短期更多关注成本变化，预期维持区间震荡。

镍/不锈钢。累库预期逐步兑现，社会库存创近1年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300系不锈钢持续累库。同时，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺担忧情绪缓解，使得镍价承压。关注成本位支撑，谨慎追空，中长期逢高沽空。

农产品:关注明天凌晨USDA供需报告

油脂。昨日油脂维持震荡，因投资者在USDA10月供需报告公布之前调整仓位规避风险。目前市场平均预测10月供需报告中将再度下调今年美豆单产以及产量预期，但期末库存可能上调，因此报告结果仍有较大不确定性。此外，此前MPOB公布的马棕9月供需报告中，马棕的产量和库存均上调，库存创2022年10月以来新高，该报告略偏空。操作上，建议在USDA10月供需报告公布前，投资者可暂时将空单逢低获利了结，等报告公布后再进行操作。

豆粕/菜粕。国外方面，USDA公布美豆优良率为51%，低于市场预期52%。国内方面，沿海地区豆粕价格下调至4300- 4400元/吨。短期，国内豆粕向下寻找支撑，等待10月USDA报告指引。菜粕主力合约节后三个交易日累计跌幅10%，主要原因来源于三个方面。首先受到假期间美豆下跌拖累，其次国内菜粕需求旺季结束，现货市场交易量较少，盘面跟随现货价下跌，第三，预计四季度进口菜籽菜粕到港量较大，预计四季度国内供需双弱。

白糖。昨日2401合约下跌0.89%，原糖下跌2.95%。印度限制糖出口对四季度国际糖供应产生较为确定的利多。然而国内进口糖到港量增加，后续新榨季糖上市，叠加抛储预期，九月销售数据不佳，即使库存处于历史低位，预计内盘维持高位震荡。

生猪。生猪合约小幅回调，11合约抵达阶段性低位15500，现货价格稳定在7.5-7.7元/吨之间，北方猪价偏弱，节内生猪日屠宰量大幅走弱，过去两周生猪出栏体重继续走强，已经突破123公斤/头，但是盘面依旧走弱，情绪上偏悲观，说明猪源依旧是处在充足的阶段，根据年初能繁母猪数量以及七八月二育压栏的情况推导十月标猪供应量较大。十一过后，部分二育养殖户开始进入市场，压栏去赌后期腌腊行情，但目前仔猪亏损也在扩大，后续行情不容乐观，短期来看，盘面跟随现货走弱得可能性较大，能否到达低点需要关注现货价格。

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