截至9月28日收盘，国内商品期市三季度交易结束。三季度，商品期货大面积上涨，焦煤期货成最大“黑马”，涨幅近40%。

　　分析人士表示，宏观叠加产业基本面扰动的共振是焦煤期货本轮上涨行情背后主要推手，当前市场供需由偏宽松转为平衡状态，四季度虽有季节性需求下降带来的风险，但下方空间有限。

　　商品期货大面积上涨

　　文华财经数据显示，截至9月28日收盘，2023年三季度国内商品期货市场交易结束，三季度，商品期货指数累计上涨8.44%。其中工业品期货指数累计上涨11.25%，农业品期货指数上涨2.78%。

　　数据来源：文华财经

　　焦煤期货成为三季度最大“黑马”。数据显示，截至9月28日收盘，剔除不活跃交易品种及当季上市的新品种，三季度，焦煤期货主力合约一骑绝尘，累计涨幅达39.71%，领涨商品期货。

　　数据来源：文华财经

　　分析人士认为，焦煤期货的强势表现，源于宏观叠加产业基本面扰动的共振。

　　上海东证期货分析师王心彤表示，宏观面情绪转向造成低库存商品轮动上涨；从基本面看，需求超预期叠加供应端扰动推动焦煤期货上涨。“虽然粗钢平控政策持续扰动，但暂未看到实际执行，铁水产量持续高位，因此前期市场对于粗钢平控预期造成的需求减量有所上修。同时，近期各大城市相继落实‘认房不认贷’政策，从实际产业端到政策，都看到需求预期的好转，以上因素共振促使三季度焦煤期货大幅上行。”

　　LPG、原油期货主力合约涨幅紧跟焦煤期货之后，三季度累计涨幅均超30%，分别为35.97%、33.07%，涨幅居于所有商品期货第二名、第三名。

　　此外，燃料油、苯乙烯、纯碱、低硫燃料油、玻璃期货主力合约三季度累计涨幅均超20%；尿素、焦炭、纸浆、PTA、鸡蛋、红枣、豆粕期货等期货主力合约均涨超10%；线材期货主力合约跌超10%。

　　关注四季度品种投资机会

　　“三季度大宗商品指数创出新高，但是有明显的成本传导特征，中下游利润被明显压制，低库存和对于经济政策的预期对价格形成支撑。”国投安信期货认为，对于大宗商品而言，当前到了一个关键时间窗口，上游价格持续上行开始引发下游抵触，因此商品有所波动等待后续信号的进一步明朗，关注逆周期政策的延续并跟踪市场风险情绪的演化。

　　对于焦煤后市行情，王心彤表示，焦煤年内供应由偏宽松转为平衡状态。焦炭目前自身逻辑不强，但存在焦炉去化政策扰动。因此估值方面，焦煤年内价格重心上调，四季度虽有季节性需求下降带来的风险，但下方空间有限。

　　“能源方面，在页岩油供给弹性消失后，原油受到沙特、俄罗斯超额自愿减产的提振，需求端有国内政策的提振和海外美欧经济软着陆的预期，炼化利润总体维持在高位，关注美联储加息强化和伊朗、委内瑞拉供给放松带来的回调契机。”国投安信期货认为。

　　有色方面，国信期货研究咨询部主管顾冯达表示，当前面对“银十”传统大宗工业品消费旺季，投资者需要看到原料品种集体走强背后低库存紧平衡下的补库需求，对于整个大宗商品补库周期可能有引导作用；此外，还需观察国内外宏观经济前景和“金九银十”旺季成色。操作上，沪铜期货短期面临“旺季不旺”调整需求，短期警惕国庆假期外盘市场异动风险，中长期或延续高位震荡，预计四季度主要波动区间在64000元/吨至72000元/吨。

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