全钢巨胎制造商海安橡胶集团股份公司(以下简称“海安橡胶”)IPO进程取得新进展。在完成首轮审核问询回复之后，9月21日，深交所向海安橡胶发出第二轮审核问询函。

　　招股书显示，2022年国际三大品牌全钢巨胎产品逐步退出俄罗斯市场，海安橡胶的全钢巨胎产品在俄罗斯市场的销售规模大幅提升，这也使得公司业绩实现大涨。2020年至2022年，公司来自俄罗斯的境外收入分别占主营业务收入的比例也由4.88%提升至34.38%。

　　也正因为来自俄罗斯的收入增长催生短期内业绩大幅提升，海安橡胶收入增长的稳定性和可持续性遭到质疑。此外，此次IPO，海安橡胶拟募资不超过29.52亿元，主要用于扩产，潜存的产能过剩风险不容小觑。这也是交易所首轮问询的重点。

　　值得关注的是，近三年来，海安橡胶实控人朱晖密集转让股权并实施增资扩股，引入外部投资者之后，2021年和2022年，公司合计分红1.39亿元，其中控股股东信晖集团及朱晖合计获得现金分红6193.2万元(不含税)。

　　在手持3.47亿货币资金，且经营现金流稳健的情况下，海安橡胶此次拟使用3.5亿元募资补充流动资金，其必要性及规模合理性遭到监管部门质疑。

　　连续两年分红后再募资补流

　　资料显示，海安橡胶最早由朱晖、朱金清、朱金林三人于2005年成立。2021年3月，海安橡胶完成股份制改制。2023年6月，公司首发申请获得深交所受理。

　　按照计划，此次海安橡胶拟公开发行股票数量不超过4649.33万股并在深市主板上市，募集资金总额不超过29.52亿元，主要投入到全钢巨型工程子午线轮胎扩产及自动化生产线技改升级项目、研发中心建设项目及补充流动资金。

　　长江商报记者注意到，自2007年4月至2020年初，海安橡胶的唯一股东为朱晖。2020年2月以来，由于海安橡胶开始准备IPO，公司通过老股东出让股权、增资等方式多次引入外部股东，对公司的股权结构进行了优化，目前公司共有27名直接股东，近三年来新增26名直接股东。

　　海安橡胶的现有股东中，紫金紫海基金、扬中徐工基金、兖矿资本、江铜投资均为海安橡胶客户供应商紫金矿业、徐工机械、山东能源集团、江西铜业的关联方。

　　值得关注的是，在上述增资中，海安橡胶的估值也水涨船高。根据海安橡胶的回复函，2020年2月，公司首次引入外部投资者，投前估值为10亿元。2021年1月和2022年的增资和股权转让中，公司的估值分别为12.5亿元、40亿元。

　　而在引入外部投资者之后，海安橡胶开始实施分红。2021年和2022年，公司的现金分红金额分别为4184.4万元、9763.6万元，两年合计分红1.39亿元，占同期公司归母净利润总额的32.18%。根据海安橡胶首轮问询函的回复，上述两次分红中，海安橡胶的控股股东信晖集团及实际控制人朱晖合计获得现金分红6193.2万元(不含税)。

　　截至2022年末，海安橡胶持有货币资金3.47亿元，2022年公司经营活动产生的现金流量净额为4.88亿元。按照计划，此次海安橡胶将使用3.5亿元募资用于补充流动资金。

　　首轮问询函中，深交所就要求海安橡胶说明现金分红的原因及资金流向，并结合公司现金分红及经营流动性情况，分析说明本次募集资金用于补充流动资金的必要性及规模合理性。

　　按照海安橡胶的回复，公司将现金分红的目的归结于员工持股计划、外部机构投资者、公司实际控制人的现金分红需求。此次募资用于补充流动资金的必要性则在于营运资金需求。

　　业绩暴增可持续性遭质疑

　　目前，海安橡胶的主营业务包括巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售，以及矿用轮胎运营管理业务。

　　近年来，海安橡胶的盈利能力快速提升。2020年至2022年，海安橡胶分别实现营业收入4.98亿元、7.59亿元、15.08亿元，归母净利润分别为4489.62万元、7945.51万元、3.54亿元，扣非归母净利润分别为3016.64万元、6790.92万元、3.18亿元。

　　不过，长江商报记者注意到，海安橡胶业绩大幅提升与公司在境外市场的经营环境发生重大变化相关。招股书显示，报告期内，公司境外收入保持快速增长趋势，尤其是2022年国际三大品牌全钢巨胎产品逐步退出俄罗斯市场，公司全钢巨胎产品在俄罗斯市场的销售规模大幅提升。

　　2020年至2022年，海安橡胶境外销售金额占主营业务收入比例分别为40.53%、42.71%、65.19%，其中来自俄罗斯的境外收入占主营业务收入的比例分别为4.88%、9.67%、34.38%。

　　随着境外销售市场环境的变化，海安橡胶的主要客户也发生变化。2020年至2022年，海安橡胶前五名客户的收入占主营业务收入的比例分别为48.74%、52.77%、44.95%。其中2022年新增成为公司前五名客户的包括乌拉尔矿业冶金公司、ABSOLUTE LTD、青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司。

　　首轮问询函中，深交所就要求海安橡胶分析主营业务收入增长的稳定性和可持续性，公司境外销售的可持续性，俄罗斯等地经济政治环境变化对公司业务开展的影响及应对措施。

　　海安橡胶则在回复函中披露，截至2022年末，公司一年内的在手订单合计金额为10.9亿元，订单需求量约为1.05万条，目前在手订单情况良好。报告期内，公司在全球市场积极布局，陆续成功开拓乌拉尔矿业冶金公司、ABSOLUTE LTD等40余家新客户，并实现较为可观的销售收入。

　　由于订单量短期内暴增，2020年至2022年，海安橡胶的产能利用率由36.36%增长至99.05%，产销率则由103.13%下降至94.23%。

　　但也正是由于境外市场特别是俄罗斯地区收入在短时间内大幅提升，在境外地缘政治关系等多方面复杂因素影响下，海安橡胶借势募资扩充产能，由此产生的产能过剩风险不容小觑。

　　对此，海安橡胶表示，新增产能具有必要性及合理性，不存在产能过剩风险；公司已制定了新增产能消化的具体措施，措施具有可操作性。

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