9月进入尾声，美联储利率决议释放鹰派信号，美指再度冲高，黄金、原油下挫，大宗商品整体承压，黑色系受到拖累应声回落。产业方面，周度减产不及预期，五大材虽延续库存去化，但降库速度略有放缓，节前终端补库整体有限，警惕提保影响下资金离场带来压力。

　　一、联储鹰派令商品集体承压

　　9月美联储利率决议落下帷幕，虽然如预期按兵不动，保持联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%的高位。但点阵图显示，多数决策者预计今年内还有一次加息，预计明年可能至少降息一次。同时，美联储主席鲍威尔表示，如果合适，准备进一步提高利率，将会逐次会议做出决策，这也向市场释放了更加鹰派的信号。

　　在美国8月通胀指标反弹以及近期原油价格持续上涨的背景下，市场对通胀担忧情绪加剧，美联储此次大幅上调了今明两年的经济数据预期，将GDP从1.0%和1.1%分别上调至2.1%和1.5%。若后续PCE通胀继续高位，将意味着本轮加息周期进一步延长，这也将加剧11月以及12月再度加息25个基点的概率。此外，此次会议也将2024年利率终点从4.6%上调至5.1%，即未来一年降息空间收窄。受此影响，美元指数再度冲高，黄金、原油下挫，美股走弱，大宗商品整体承压，黑色系日内跌幅持续扩大。

　　二、产需双增，库存降幅趋缓

　　在海外宏观利空的同时，今日公布的Mysteel库存数据不及预期。五大材产需双增，周度产量回升，库存降幅趋缓。分品种来看，螺纹钢产量较上周增加7.7万吨，表观需求虽有增量，但节前补库整体有限，表需增幅不及产量回升，因此螺纹钢连续第六周库存去化，但库存降幅有所放缓。相较于螺纹钢，热卷产增需减，反映终端需求补库依旧谨慎，尤其是价格拉涨后，市场对高价接受度较弱，成交整体不畅，库存由上周降库再次转为累库。目前来看，基本面矛盾虽未激化，但对钢价支撑有限。

　　从下游施工情况来看，近期全国多省降雨对采购成交均有影响。以水泥出库为例，根据百年建筑网调研数据显示，江苏、四川等地因近期连续降雨，9月13日-9月20日，水泥出库量均环比回落。其中江苏出库量为127万吨，环比下降1.55%，年同比下降27.22%；四川20家水泥企业出库量33万吨，环比下降3.65%，年同比下降27.47%。从终端反馈来看，地产市场整体依旧较弱，基建项目尤其是高铁等大型基建项目用量相对稳定，成为当前需求端的重要支撑。但新建大型项目较少，且天气影响下，部分项目工程出现半停工状态，令建材用量出现下滑。

　　三、保供稳价扰动，原料支撑减弱

　　国庆假期前夕，煤矿安全事故频发，安全检查频繁，导致煤矿生产收紧。但与此同时在保供稳价的总基调下，陕西等地积极推进保供任务。据了解，当地个别煤矿因安全检查等原因停产外，其余煤矿均正常生产销售。Mysteel数据显示，不完全统计，目前山西区域共涉及停产煤矿产能约2865万吨，正常生产销售涉及产能59200万吨。内蒙山西多数煤矿均正常生产，整体供应稳定。从煤炭系整体供需结构来看，动力煤需求进入传统淡季，电厂日耗小幅下滑，有部分机组开始检修。黑色领域，铁水依旧保持高位，对双焦价格有一定支撑，但随着终端需求释放力度有限，钢厂节前补库进入尾声，且铁水产量进一步上行空间收窄。叠加外围风险扰动，原油价格回落，能源类整体下行，双焦价格高位承压，对成材支撑减弱。

　　综合以上，临近国庆长假，海外不确定风险加剧，尤其受此次联储会议鹰派表态影响，年底再次加息的概率推升，避险情绪再起，美指冲高令大宗商品整体承压，黑色系应声回落。同时，节前提保加剧了资金离场，螺纹钢日内减仓8万多手。风险集中释放后，预计钢价进一步下行空间有限。十月作为四季度开端，国内宏观政策仍有空间，但同时也将逐步进入需求证伪阶段，且长假期间不确定风险较大，节前仅剩五个交易日，建议轻仓过节，观望为主。