8月宏观经济数据已经陆续披露，整体呈现修复向好趋势。其中PMI连续3个月走强，13个分项指标中，生产、新订单、主要原材料进口价格、供货商配送时间与生产经营活动预期仍保持在荣枯线水平之上，采购量时隔4个月重新回到荣枯线之上。从大中小型企业的维度看，大型企业连续4个月保持在荣枯线之上，继续优于中型企业与小型企业，但无论是大型企业还是中小型企业，PMI均较7月有所好转。此外，8月固定资产投资增长0.26%；社会消费品零售总额同比增长4.6%，高于预期值3.5%与前值2.5%；规模以上工业增加值同比增长4.5%，同样高于预期值4.2%与前值3.7%。结合此前发布的CPI、PPI以及社融数据，国内经济继续修复，有利于股指整体走强。

基差方面，IM、IC、IF与IH10月合约基差（现货-期货）分别为-8.16、-19.70、-15.90与-9.12点，期货均升水现货。IM、IC基差波动相对剧烈，期现分歧明显，近期二者升水开始走扩，表明在此底部位置，投资者利用股指期货进行对冲的意愿不强烈，也表明当前市场阿尔法效应不足。同时，IF与IH维持升水状态，且二者4个期限的合约均为升水状态，并呈现Contango结构，表明市场仍然对大盘风格的预期比较乐观。

估值方面，目前上证50指数PE为10.16，沪深300指数PE为11.59，中证500指数PE为23.53，中证1000指数PE为38.03，分别处于历史54.30分位、历史23.24分位、历史26.17分位以及历史41.67分位水平。从近5年各指数风险溢价看，上证50指数与沪深300指数分别处于56%分位与87%分位水平，风险溢价率分别为7.2%与6.0%。整体上，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。

业绩驱动方面，8月末二季度业绩已经发布完毕，其中IH、IF、IC与IM二季度营收增速分别为-0.39%、3.65%、1.85%和-0.47%；净利润增速分别为-6.12%、-0.10%、-14.23%和-22.25%，较一季度不同程度下滑，业绩驱动尚未来临。

杠杆资金方面，今年以来投资者融资净买入额为750亿元，加杠杆情绪好于去年，彼时融资净买入额为-2675亿元。尽管在6—8月市场呈现融资净卖出态势，但进入9月，内资加杠杆意愿开始回暖，录得连续3周融资净买入，为市场提供资金支持。

北上资金与杠杆资金走势出现分化。短期因摩根士丹利、华尔街日报下调A股评级，外资持续净流出，对市场形成一定压制，但今年以来仍然呈现净流入状态至1206.91亿元，开通以来累计净流入18452.88亿元，维持在历史高位。中长期看，随着人民币的企稳、国内市场估值吸引力的提升，外资持续流入的趋势不改。

公开市场操作方面，中秋节、国庆节假期临近，央行为保持市场流动性充裕，本周重新启用14天逆回购操作，中标利率下调20个基点至1.95%。结合上周的降准和8月中旬的下调7天逆回购与MLF中标利率，可以看出央行呵护市场流动性的意图。

综上所述，经济数据转好、权益市场估值偏低，边际增量将对市场产生较大的正面影响。后市需要重点关注中长期资金的入市节奏，预计股指振荡筑底后逐步转强。策略上，鉴于当前性价比较优，建议逢低建仓多单，品种上以IF为主。（作者单位：招商期货）