2023.09.20

宏观金融衍生品：下行空间有限

      股指期货。昨日指数弱势震荡，创业板指跌近1%，个股近4000家下跌，成交额仅6350亿元。当前指数仍处于磨底期，市场信心修复偏慢。周四凌晨美联储将公布利率决议，大概率维持不变。

黑色系板块：延续强势

      螺卷。螺纹日盘冲高回落，夜盘企稳反弹。当下高铁水对原料价格的支撑还是比较强的，钢厂总体也有利润，并没有很强的减产驱动。预计盘面震荡偏强运行，操作上建议逢低做多。      铁矿。铁矿价格高位震荡，目前看高铁水下铁矿很难累库，且国庆节前钢厂的补库还在继续，操作上建议逢低做多或者1-5正套。

双焦。现货端，动力煤非电需求增长明显，动力煤价再上新高，同时焦炭一轮提涨即将落地。基本面，产地安监仍旧严格，叠加钢厂节前有补库需求，供需偏紧。海外方面，印度需求好，海外煤价上行，对国内煤价有共振作用。整体看，双焦近期仍将维持强势，多单可继续持有。

      玻璃。主产区沙河地区和湖北地区产销开始好转，对价格有支撑，价格向下空间有限。但当前全国玻璃产销数据仍旧低于100%，库存小幅累库，价格向上空间也不大。整体看玻璃继续区间宽幅震荡，波段操作为主。

纯碱。前期检修设备陆续复产，叠加远兴已投的两条产线重碱产量不断提高，纯碱产量继续回升，库存虽然仍在低位，但已经转为累库。同时，远兴三线预计十月投料点火，供应紧张情况将进一步缓解，纯碱01合约弱势难改，中期仍建议逢高逢反弹布局空单。

能源化工：原油维持上行通道

原油。昨后半夜油价稍有回落，总体维持上行通道不变，保持了7月以来一贯的强势。我们维持此前观点，沙特减产期间供需面持续偏紧，油价易涨难跌，沙特周一再度发言维护其减产行动，声称并非为了抬高油价。叠加近期内外宏观面利于油价上涨，我们维持油价乐观判断，关注上方第二压力位95美元。本周需特别关注美联储9月议息会议声明和最新点阵图，谨防高位获利了结。

沥青。9月第2周沥青产业数据显示本周炼厂开工率和周度出货量环比均出现回落，需求向好石头受阻。社库小幅下降，厂库持稳稳，库存结构有利于中上游挺价。尽管需求端受到降雨压制，但近期风险点主要在于成本端持续拉升，加之炼厂库存压力较低，预计短期受成本带动偏强，但高度有限。

LPG。当前原油端仍是最主要利多因素，PG基本面转弱在持续，包括沙特出口回升和PDH低利润下开工率的持续回落。短期看，LPG价格在油价偏强和自身基本面走弱的博弈下高位震荡，深加工端低利润对开工和价格的负反馈有望加速到来，当前处于价格可能出现转折观察期，等待进一步信号确认。

PX。昨日PX现货价格下跌，海外汽油对PX价格支撑稍有减弱，炼厂利润进一步压缩，PX绝对价格短期可能有进一步回调空间，但目前PX基本面较好，海外检修量较大，PX加工费仍然坚挺，日盘跌幅放缓。PTA加工费左侧快速压缩后，继续下行空间不大。策略建议：单边交易仍然以逢低多配为主，短期关注PTA加工费修复可能。

PTA。PTA昨日盘面震荡为主，亚运会之下聚酯减产落实，导致PTA加工费被压缩，短期需要看到海外炼厂利润或者美汽油利润反弹才能打开进一步上行空间，自身供需边际走弱，短期预计偏弱震荡为主。策略建议：短期PTA面临小幅回调，但方向依然看多，TA-EG价差做多部分止盈后继续持有或低位建仓。

MEG。乙二醇昨日有所回落，成本支撑偏强，海外检修供应压力有所缓解，但聚酯负荷也同样在走弱，预计乙二醇利润难以大幅扩张，短期来看未来盘面价格以反弹为主。策略建议：短期受成本和预期影响价格重心上移，单边谨慎操作，需要新的利好出现才能打开上行空间，多TA空EG套利维持

PVC。 台塑报价普降40美金，对印度出口降30美金，略超市场预期挺价，使得其他地区对印出口显的更低，我国乙烯法出口再次显露出优势，但是仍然需要关注后续成交情况。成本端煤炭供应再度传来利好变量，成本支撑偏强，盘面下跌至6300左右后面临阻力反弹。策略建议：短期震荡保持观望，重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。甲醇基本面呈现供需双升的态势，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上的位置。随着节前备货行情接近尾声，期价突破2600元/吨一线后继续追多的风险较大，建议多单可适当逢高减磅、落袋为安。不过由于后期仍有秋检和限气等供应端的题材可以炒作，因此可待回调后布局再多单或以01-05逢低正套的头寸来表达。PP仍处产能投放周期的情况下，MTO不应维持高利润，PP-3MA中长期逢高做缩。

棉花。郑棉维持区间震荡。一方面，抛储成交率持续下降，成交均价也有所下滑，需求端未见明显起色，新棉上市之前供应趋于宽松；另一方面，籽棉收购即将开启，棉农与轧花厂之间仍存在博弈，成本端支撑仍强。同时，需要关注新疆天气的影响。

有色金属：库存维持低位，铝价偏强运行

铜。美元偏强运行，铜价高位震荡。周二伦铜收跌0.51%，沪铜主力日盘收跌0.82%，夜盘收跌0.35%。宏观面，美国经济保持韧性而欧洲硬着陆风险的上升，预计美元将维持偏强运行，进而施压铜价，关注本周美联储加息进展。基本面，下游将逐步进入中秋及国庆节前备货补库阶段，对节前短期消费或有所提振，但从下游订单的反馈看，目前的订单情况距离旺季仍有距离，作为推动铜价持续上涨的驱动有限，现货市场货源充足，现货升水持续回落，预计铜价维持震荡运行。

铝/氧化铝。库存维持低位，铝价偏强运行。周二伦铝收跌0.07%，沪铝主力日盘收涨0.42%，夜盘收跌0.57%。本周将逐步进入节前备货阶段，短期需求或逐步得到改善，但高价使得下游采购意愿不足，且旺季订单表现平平，改善的幅度有限。周一铝锭累库1万吨至52.9万吨，仓单不足的问题或使铝价持续偏强运行，跨期正套仍可持续关注。氧化铝方面，目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平，需求端无更多增量，进一步向上的驱动有限，投机可逢高适当介入空头。

镍/不锈钢。据最新消息，印尼2023年不再签发新的镍采矿配额，镍矿短缺担忧或再度被燃起，原料成本或进一步抬升。前期空单止盈离场，关注政策端的变化情况，短期操作上可轻仓试多。

农产品:短期震荡下跌

    油脂。近期油脂呈现震荡下跌的走势。主要还是因为预计后市供应增加。根据usda数据显示，美豆收割率为5%，生长优良率维持不变仍为52%，略高于市场预期的51%。预计近期将维持震荡下跌趋势。

    豆粕/菜粕。国内方面，油厂开机维持低位，整体供应偏紧，存在远期订单较少的情况。需求则维持刚需，表观消费量较高，豆粕跟随美豆重心下移。长期，南美大豆预测丰产，近远月价差较大。豆菜粕价差较大，存在价值回归的空间，建议空豆粕多菜粕套利。

    白糖。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。消费端中秋备货高峰期已过，现货成交一般。近期预测国储糖将准备轮储或者抛储，糖价有所下滑。短期内建议观望，前期高位处有压力。

     生猪。现货有下跌趋势，部分地区出栏价逼近8元/斤，河南跌破8元/斤，体重快速拉升后有小幅回调。散户扛价意愿强，标肥价差再度拉开，二育商观望后期腌腊行情准备再次入场，整体市场压栏情绪一般，目前学生开学中秋旺季需求表现不及预期，非瘟影响一般，若有涨幅也比较有限，叠加七八月压栏二育的部份迎来集中释放，利空因素主导。热鲜走货一般，屠宰量低位震荡，8月大中小猪存栏量均环比上升，能繁母猪存栏量上升，育肥饲料量上升，暂时没有强力的上行驱动，向下突破16000要继续观察十一的消费情况。短期偏空看待。

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