内容要点

行情回顾

本周海外以涨为主，外盘中英国富时100指数领涨。国内A股周内缩量下行。四股指现货齐收跌，沪深300指数走势相对最弱。中信风格指数涨跌不一，成长风格跌幅最大。外资继续流出。市场交投情绪低迷。

市场展望

本周期指市场继续受挫，我们认为潜在原因在于：1）在苹果及华为发布会落地后，近期芯片等科技相关消息对市场的刺激逐步减弱，前期获利盘存在高位获利了结的动力。在缺乏新的热点效应后，市场观望情绪浓厚，两市量能跌至冰点；2）尽管上周一美元指数冲高回落，但还未确认下行趋势，市场对于人民币短期回升后再度反复的担忧仍有所增加。而在市场没有增量资金入市的情况下，北上资金周内再度大幅净流出152亿元，对市场边际压制效应增强。3）从技术面来看，当下沪指、深成指、创业板指已形成下跌趋势，尤其是创业板指一度失守2000点，深成指也触及前低10091.86点，短期来看，市场多头力量有所承压。但我们认为当前股指仍然处在历史相对底部位置，此时不宜过度看空，逻辑在于：1）8月制造业PMI数据的回暖、PPI和CPI的双双回升、经济数据的整体改善均反映出前期稳增长政策效果正逐渐显现，往后看，随着稳增长政策力度继续加大，市场信心有望在后续更多数据的验证下逐步积累；2）央行宣布全面降准，并超额续作MLF，不仅有助于保持市场流动性合理充裕，也有利于提振市场信心，助力宽信用。3）当下市场资金格局已显著改善，9月以来IPO、再融资、减持等规模持续收窄，新成立偏股型基金份额持续增加，融资余额连续三周净流入。综合来看，指数在下方“政策底”明确下大幅下行的可能性较低，但后续反弹的时间和空间，仍需等待经济基本面和市场情绪面的实质性好转。

操作建议

短期建议控制仓位，以防守操作思路为主。

风险因素

经济政策不达预期；经济复苏不及预期；人民币贬值；俄乌冲突加剧

一、一周市场要闻回顾

1.中证报头版刊文称，9月以来仅有8家公司首发上市，首发募集资金69.79亿元。专家认为，从短期看，阶段性收紧IPO节奏，将缓解A股市场资金面压力、促进投融资动态平衡；从长期看，监管部门已围绕吸引增量长钱入市作出安排，从投融资两端双向发力，助力增量资金规模稳步提升，改善市场供求关系，促进资本市场稳定健康发展。

2.高盛表示，受五方面因素推动，中国股市有望在今年底前出现上行的交易机会，逐步趋向此前预测的MSCI（明晟公司）中国指数点位，这意味着潜在回报率将达10%。由于风险回报比例向好，高盛对中国股票维持超配的观点。据悉，前述五大因素包括宽松政策提速、周期性改善、市场技术面向好、低估值和低仓位。

3.据中国证券报，本周以来，融资客连日加仓。数据显示，上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所融资余额合计为15129.56亿元，本周前3个交易日增加390.01亿元；融券余额为917.80亿元，本周前3个交易日融券净卖出3.92亿元，保持稳定。业内人士表示，融资客大举加仓，发生在投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%之后。

4.据证券时报，近日有观点将市场下跌的原因和融券联系到一起，认为融券会打压股价、融券“T+0”策略=“T+0交易”、散户甚至普通机构没券可融等。业内人士表示，“融券会打压股价”的说法不准确，应正确认识通过融券机制实现的所谓“T+0交易”， 融资融券和转融通机制在活跃市场交易、促进市场多空平衡等方面发挥了积极作用。

5.富时三季度指数调整生效，本次季度调样富时全球指数中A股样本明显增加。市场人士估算，本次调整，新增纳入股票合计为A股市场带来近100亿的被动跟踪资金净流入，其中富时新增纳入股票为A股市场带来超73亿元的被动跟踪资金净流入，MSCI带来近20亿元的被动跟踪资金净流入。

二、股指市场行情回顾

1.全球主要股指

本周海外以涨为主，外盘中英国富时100指数领涨，周跌幅达到3.12%。国内A股周内缩量下行。四股指现货齐收跌，沪深300指数走势相对最弱，收跌0.83%。

2.风格与行业指数

本周，大、中、小盘指数集体收跌，大盘指数走势相对更弱；中信风格指数涨跌不一，成长风格跌幅最大；中信一级主要行业涨跌不一，煤炭、医药行业涨超4%，而计算机、国防军工跌超3%。

3.四大期指估值水平

本周四期指估值整体下行。从估值的角度来看，无论从市盈率还是市净率的维度来看，当下四期指的估值均处在历史估值的相对低位区域，市场的下行空间是相对有限，而上行的空间较大。

三、期指市场行情回顾

1.四大股指期货及其标的概况

本周四大股指期货再度受挫，IF走势相对最弱。截止9月15号，IF当月合约周度下跌0.91%至3709.4点，IH当月合约周度下跌0.23%至2516.4点，IC当月合约周度下跌0.24%至5694.4点，IM当月合约周度下跌0.42%至6066.6点。

2.基差与价差

主力合约基差方面，IF、IH周内整体以升水为主，而IC、IM则以贴水为主，。价差方面，IF、IH和IC次月、当季跨期价差均至近一年95分位点以上，后续可以关注品种合约跨期策略。

四、资金面

（1）市场资金面

外资继续流出。本周新成立偏股型基金份额47.73亿份，较上周大幅下降66.82亿份；至9月15号，两市成交额为7217.34亿元，较上周小幅回升399.25亿元；本周北上资金继续流出，周内大幅净流出152.06亿元；本周融资-融券余额周内上行，至9月15号，融资-融券余额为14255.60亿元，较上周五显著增加440.26亿元。

五、情绪面

市场交投情绪低迷。铜金比周平均值为4.34，较上周增加0.04；融资融券余额占A股总流通市值比周平均值为2.42%，较上周小幅增加0.065%；上证A股指数换手率周平均值为0.58，较上周继续下降0.04；风险溢价周平均值为0.37，较上周小幅回升0.02。