上周央行全面降准落地，本周一四大股指期货均录得上涨，截至下午收盘，期指品种小幅分化，IH和IF涨幅略大于IC和IM。

9月份以来，A股市场成交额持续走低，指数反弹受阻，振荡回调，整体缺少增量资金支撑。上周降准后将释放中长期流动性5000亿—6000亿元，对股市成交有正面刺激作用。此外，8月份多项金融、消费、投资数据超预期好转，对宏观情绪也有积极作用。央行本轮降准后，市场亦普遍预计年内还有一次降息，流动性政策工具充足，有望与内需改善形成共振，为本轮主要指数中期企稳反弹增添助力。

除央行降准及8月经济数据好转对股指市场形成有效支撑外，过去一段时间，为活跃资本市场，提振投资者信心，包括降低印花税、收紧股东减持、阶段性放缓IPO和再融资、严格监管量化基金等多项政策相继出台也对股指市场形成利多影响。此外，当前股指市场已进入预期推动阶段，8月底上市公司年中业绩已经披露完毕，9月份在没有实际业绩证伪的情况下，市场预期对股指会产生较大影响，而随着政策发力、经济好转，预计市场风险偏好将逐步回升。

马上进入四季度，市场对多项政策支持下实体经济出现明显改善有更多期待。具体看，一方面，8月份各项经济指标均有所好转，预计后续会逐步反映在上市公司三季报和年报中，基本面对股指的支撑作用会逐步增强。另一方面，目前我国主要指数估值仍处于历史较低水平，配置性价比较高，也利多股指表现。整体看，宏观政策仍在发力，经济基本面持续改善，股市估值水平吸引资金流入，预计今年四季度股指会迎来较好的反弹表现。

从当前基本面看，国内实体经济需求总体有所上升，同时，调低融资保证金比例落地、保险投资权益资产风险因子下降、降准等带来的包括杠杆资金、险资等增量资金入市有望为市场的反弹助力。此外。外部环境方面，欧洲央行最新声明有结束加息的暗示，美联储本周亦大概率维持利率不变，对我国外需和出口也会形成一定支撑。我们认为市场反弹值得期待，但反弹出现的时机需要继续观察后续A股成交额变化及北向资金的动向。

昨日期指市场反弹的同时，国债期货市场则延续上周五行情表现，承压下行，30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约均小幅收跌。

9月15日央行全面降准0.25个百分点，但当天9月MLF平价续作使得市场降息预期落空，叠加8月经济数据整体回暖且好于预期，导致国债期货承压下行。

自8月下旬以来，国债期货持续弱势运行。对此，近1个月国债期货市场走势的影响因素主要有以下两点：一是地产相关的一系列重磅政策加速落地，抬升市场宽信用预期。二是资金面有所收紧，在8月社融回暖的情况下，9月票据利率继续上行预示信贷好转趋势的延续，叠加政府债净发行放量，导致进入9月后资金利率不降反升。

从本轮降准对债市的影响，我们认为对短端债券市场的利多影响较为确定。降准在直接释放长期资金、补充市场流动性的同时，也将缓解市场对未来资金面的担忧。

总体看，8月以来稳增长“组合拳”加速落地，但政策落地到见效仍需时间观察。当前正处于宽货币先行发力、稳信用向宽信用过渡的阶段，近期国债期货的行情表现是回调而非运行逻辑的反转。此外，从机构行为看，本轮回调中理财产品并未出现大幅赎回的情况，基金赎回压力明显缓和，对行情的负反馈并不明显，预计后续行情继续向下的空间有限。年内来看，预计短端国债期货有望在宽货币利多支撑下逐步回暖，长端国债期货表现则会受制于稳增长政策持续加码，表现弱于短端国债期货，收益率曲线有望重新走陡。

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