欣欣向荣的“出海基金”还会加速前进吗？

数据显示，当前我国QDII基金规模已然突破4000亿元关口。6.53%的区间平均涨幅，让QDII基金一度成为2023上半年公募市场“最亮的星”。

截至2023年9月13日，全市场共有QDII基金471只(未合并份额，下同)，1-8月以来，其新发数量与收益表现均优于同期。

对于面向全球的资产配置而言，区域选择对投资收益的影响力或显著大于个股和行业，而今年布局美股市场的QDII基金，大多受益于美国科技龙头的强势动能以及全球对AI产业的乐观预期。

与之相对地，受到内地房地产、消费、内需仍较为疲软的影响，港股市场的交投情绪趋冷，上涨压力较大。

不过多信号显示，下半年以来，两大核心境外投资市场正分别呈现出反向回调态势。

展望后市，受访人士普遍认为，将分别从多因素角度跟踪美、港股演绎。

其中，中国经济政策、股市政策的利多持续累积，或将逐步缓和投资者对中国股市过度悲观的情绪，夯实港股底部区域。而美股科技企业的盈利水平及趋势将最终决定美股市场行情的表现，美联储政策、美国经济趋势等要素也同样值得关注。

全球配置

据中基协口径，2023年7月末，我国QDII总净值规模达到4013.02亿元，创下历史新高。其中7月内实现增长424.98亿元，增长率达11.85%。今年前7月，QDII产品规模累计增长745.21亿元。

今年1-8月，新发QDII基金53只(未合并份额)，发行规模合计约66.84亿元。相比2022年，无论是28只的同期发行数量亦或是43.24亿元的同期发行规模，增幅均较为显著。

收益方面，QDII的表现同样可圈可点。截至9月13日，QDII基金在今年内的平均涨幅高达6.53%，而若不计九月初的回调，这一数据在8月31日达到了7.21%。而同期，股票型基金、混合型基金回报率分别仅为-4.29%和-5.99%。

债券型基金年内尽管保持了正收益，但2.08%的收益率所带来的吸引力难免在QDII面前相形见绌。

从年内发行数量来看，机构布局QDII基金步履不停，年内有67只QDII基金获批成立。

其中博时基金以8只的数量领跑，摩根基金、汇添富基金、嘉实基金各新发行7只。

7月以来又有19家公募机构的QDII额度迎获批或新增。

整体来看，目前排名靠前的多是以纳指100为首的被动指数类基金为主，然而其中亦有主动投资型产品。其中截至8月末，广发全球精选人民币以49.79%的收益率位居QDII年内回报首位。该基金成立于2010年8月18日，上半年末的最新规模为31.8亿元。

格上财富金樟投资研究员毕梦姌接受21世纪经济报道记者采访指出，QDII年内的高速增长，一方面原因在于美联储加息步伐逐步放缓。“从宏观角度来说，货币政策的收紧不再成为投资最重要的担忧之一，全球权益市场的风险偏好程度上升。”

另一方面，毕梦姌提到，国内监管对QDII投资额度的放宽，是QDII规模持续成长的另一因素。国家外汇管理局显示，截至7月31日，我国186家合格境内机构投资者获批投资额度合计达到1655.19亿美元，较1月份1627.29亿美元的额度相比增加了27.90亿美元。

“中国始终希望能够在金融市场上与海外更好地进行互动。”沪上一位基金评价分析人士则同样向记者表示，QDII额度的不断放宽，与我国资本市场双向开放持续推进密不可分。

但究其本质，该分析人士认为，当百姓的理财配置需求增长、而国内的投资机会相对体现得不太突出时，跨国别配置的重要性将必然有所显现。“今年以来的一个特殊情况还在于人民币汇率环境发生了较大的变化。欧美国家增息、国内降息的环境下，资金全球化配置的需求会有所增强。”

两极分化

收益居前的QDII基金正向何处“掘金”？整体来看，今年来出海基金布局虽对欧洲、日本以及新兴市场均有一定涉及，但核心持仓仍在美国市场，其中主动类产品布局主要集中在美国互联网、半导体等板块。

“今年美股科技板块反弹明显，尤其是纳指表现较好，其中最主要的原因和人工智能有关。可以说今年AI概念的火热持续推动了中美市场相关板块的上涨。”对于美股市场的表现，广发纳指100ETF基金经理刘杰向21世纪经济报道记者分析称。

记者注意到，纳斯达克100指数前二十大权重股几乎均为与AI概念相关的软硬件公司。

据公开数据，2023上半年来，人工智能股贡献了标普500指数和纳指100指数50%左右的涨幅，以及近7成的成长股涨幅。

在刘杰看来，首先是上半年人工智能热潮下，部分科技巨头公司的盈利预期向好，人工智能赛道带来的需求带动公司基本面方面明显的好转，华尔街相关投行给予了相关软硬件公司较高的盈利预期；另外，市场对于人工智能给社会生活带来的变革以及各类场景的应用，催生了软硬件巨头的新需求开发和完善；按照市场预期，相关企业的发展未来将给社会生活和生产效率带来较大的提升，从而加深了科技巨头基本面方面的向好预期。

而以广发全球精选为例，绩优QDII的高收益秘诀，也或在于在正确的时间踏准了AI行情。

在去年四季报中，李耀柱曾自信预测，“相信世界正处于AI时代的起点”，并认为“2023年可能会成为美股特别是美股科技股的一个好的长期买点”。

今年来，李耀柱也在一季度将人工智能作为重点投资方向，重点配置了算力芯片、云计算、垂直软件应用、网络安全等方向。二季度则减持了半导体设备和部分芯片公司，并增加了SaaS软件和基础设施软件的相关标的配置。最新半年报中，基金前十大重仓股显著偏向于纳斯达克指数内的科技龙头进行布局，包括微软、英伟达、特斯拉等。

“上半年AI等科技成长股增速明显，一是由于这是技术领域深刻的变革，其相关板块未来的成长性比较高。二是上半年以来，美国经济整体增速不高，市场对于短期制造和周期板块的信心不足，资金选择进入了人工智能板块。”毕梦姌向记者表示。

区别于美股市场，去年年末恒生指数高昂的交投情绪下，布局港股市场的QDII基金，今年上半年则大多显得有些失意。

Wind数据显示，截至9月13日，我国共有15只QDII基金年内净值跌幅超过20%，跌幅居前的基金除了现汇现钞类QDII外，绝大部分通过主动投资或指数跟踪，投向了港股医药和生物科技板块。

拿排在末位的汇添富香港优势精选来看，该基金9月13日的年内跌幅达29.07%。

最新半年报中，该基金前五大重仓股为信达生物、金斯瑞、康诺亚、康方生物和药明生物。

不过从投资策略来看，汇添富香港优势精选的两位基金经理并没有调整投资主题的计划。两人在半年中表示：“我们非常看好医药行业因为反腐出清的中期底部，认为创新和国际化是重要的投资主线。”

刘杰指出，“国际化特征”与“国内经济发展趋势”的影响共同决定了港股市场的表现。一方面，国内经济复苏的节奏和趋势也在影响港股市场；另一方面，海外核心通胀仍存韧性，美国债务上限到期带来的债务违约风险也对市场风险偏好形成扰动，期间夹杂美联储货币政策的扰动，影响着港股市场的表现。

记者注意到，8月下旬以来公募“自购潮”启动后，多只主动权益类QDII身居基金公司增持之列。随7月以来美股回调，辅之港股政策底明确、中报盈利改善趋势渐明，两大市场区域的收益差距或正在弥合。

“情绪悲观环境下，港股企业估值被刷得很低，但上市企业的自身质量并不存在劣势。短期内海外资金可能看不到赚钱效应，或受地缘政治影响对投资有所顾虑，但一旦赚钱效应提升，资金也存在回流的可能性。”前述基金评价分析人士告诉记者。

后市演绎

走过上半年极致差异化行情后，有业内观点认为，无论美股或港股市场均有回调信号正在酝酿。

“目前来看AI相关的个股估值普遍较高，不过其中炒作的成分较大。在热度慢慢下降后，部分资金或将流回至其他行业。”毕梦姌指出。

在刘杰看来，美股高昂的后市能否在四季度持续，一是需要看未来美国经济的趋势以及对股市的影响，二是需要看美国服务业趋势以及名义时薪变化趋势，三是需要看未来通胀趋势的变化以及美联储货币政策的扰动。总体上，美股科技巨头因为业务分布全球，因此受政策影响相对较小，长期盈利能力强，市场长期给予较高的估值支撑，企业的盈利水平及趋势最终决定了市场行情的表现。

而在港股方面，港股市场既具备国际化特征又受到国内经济发展趋势的影响，二者共同决定了港股市场的表现。

“基于港股的深度价值以及中国股市政策、经济政策利多的持续积累，特别是后续房地产以及一揽子化债相关的政策，港股市场风险溢价过高的格局有望阶段性改善，至少不会继续显著恶化。”兴证基金海外策略团队表示。

后续投资思路上，兴证团队则建议以逆向思维操作优质港股地产、生物医药和互联网龙头，受益于经济刺激政策而保持高景气或困境改善的行业，关注智能汽车、金融和地产。另外，优质央国企价值股是港股中长期核心配置标的，香港本地的高股息港股则是特色标的。

国金证券则在近期研报中认为，港股基金投资可延续“哑铃型”配置思路，精选兼顾优质成长与高股息资产的基金。投资主线方面，一是关注优质成长类港股企业，包含“硬科技”、“软科技”等多个赛道，二是关注“中特估”相关低估值高股息优质央国企，兼具防御属性与估值重构机遇的双重优势。

以黄金和石油为首的全球大宗商品配置，则是毕梦姌建议投资者可关注的方向之一。

其中石油方面，毕梦姌称，从需求角度，中美经济均在逐渐复苏，未来对石油的需求将会上升。而供给层面，从去年底开始OPEC+已启动了多轮减产计划，近期沙特又宣布将减产石油措施延长至年底，供给面的短缺将对油价形成支撑。从金融属性角度，在加息结束后，美元指数后续或走弱，使得石油价格走高。

黄金方面，后市大概率会发生的是美国失业率向上、通胀率向下，经济进一步正常化。美联储在高利率一段时间后或将择机一定程度降低政策利率，尽可能减少高政策利率带来的扭曲。降息预期将压降实际利率和美元指数，利好黄金的金融和货币属性，黄金价格将持续上行。

而归根结底、回归到投资者对QDII的产品选择时，刘杰建议，考虑板块或领域的基本面情况以及长期逻辑是投资的重要参考，投资者还是应当去选择自己能看得懂、能够了解的赛道。

“例如，科技龙头公司的盈利模式以及相对市场其他竞争者的优势基本很容易了解，并且与投资者生活息息相关，投资者对于其趋势的把握相对容易。”刘杰指出。他同时强调，考虑到美国通胀的反复以及美联储加息政策较难把握，建议投资者在选择QDII时，对相关产品的风险收益特征以及自身的风险承受能力等作出合理评估。

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