供应近松远紧 中期向上仍可期待

　　摘要

　　1.预期年底前超量进口到港，9月中旬起陆续开榨，春节前供应宽松。

　　2.巴西糖厂尽力扩大制糖比，国际市场阶段性供应压力较大。

　　3.北半球甘蔗主产区干燥天气影响，23/24榨季产量预期减幅较大，远期供应预期偏紧。

　　4.国内市场供应缺口偏大，远期定价偏向进口成本。

　　风险提示：23/24榨季巴西糖产量不及预期、北半球糖产量预期下调

　　一、我国白糖供需分析

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　　（一）产量与销售方面

　　截至2023年7月底，本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖738万吨，同比增加62万吨；累计销糖率82.3%，同比加快11.5个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6129元/吨，同比回升347元/吨。2023年7月成品白糖平均销售价格6842元/吨。

　　其中：

　　广西截至7月底，广西累计销糖438.07万吨，同比增加18.77万吨；产销率83.12%，同比提高14.6个百分点。其中，7月单月销糖26.44万吨，同比减少11.79万吨；工业库存88.96万吨，同比减少103.68万吨。

　　云南省截至7月31日，云南省累计销售新糖161.36万吨(去年同期销售新糖109.26万吨)，产销率80.24%(去年同期产销率56.28%)。销售酒精3.54万吨(去年同期销售酒精4.52万吨)。7月份销售15.34万吨(去年同期单月销糖11.59万吨)；工业库存39.74万吨，同比减少45.13万吨。

　　农业农村部8月11日发布中国食糖供需形势分析：本月将2022/23年度食糖进口量调减至380万吨，主要是因为关税配额外食糖进口成本持续高于国内食糖现货价格，年度食糖进口量低于预期。本年度国内食糖产量下降、进口量减少，市场供应形势偏紧。前期台风带来的降水缓解了广西、广东、云南等主产区旱情，甘蔗生长总体正常，本月对2023/24年度预测数据不作调整,后期需关注甘蔗黑穗病、蓟马等病虫害对单产的影响。

　　表1：中国食糖供需平衡表表格超出边界

　　数据来源：徽商期货研究所、农业农村部

　　（二）销售价格方面

　　22/23榨季以来，主产区现货报价触底回升，跟随期货价格大幅上涨。4月份以来，期现货价格高企，货源大部集中在糖厂、大中型贸易商，终端多数随用随买，具体表现为终端备货量降至近年低位。截至8月28日，广西制糖集团报价区间为7380-7440元/吨，云南制糖集团报价区间为7040-7070元/吨，加工糖集团主流报价区间为7400-7770元/吨，双节将至，部分低库存的贸易商适时采购，现货交投氛围略有改善，成交一般。

　　（三）进口方面

　　海关总署公布数据显示，2023年7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，降幅68.85%。2023年1-7月累计进口食糖120.66万吨，同比减少83.79万吨，降幅40.98%。2022/23榨季截至7月累计进口食糖297.86万吨，同比减少89.56万吨，降幅23.12%。7月，我国税则号170290项下三类商品进口19.33万吨，同比增加7.9万吨，增幅69.12%。2023年1-7月累计进口税则号170290项下三类商品104.24万吨，同比增加34.63万吨，增幅49.75%。

　　据路透社汇编的航运数据显示，巴西港口正装载约75万吨糖发往中国，这是2023年中国首次大规模从巴西进口糖。糖业分析师Claudiu Covrig预计，中国买家接下来从巴西进口的食糖数量将更高，总交易量或达300万吨，时间从8月到12月份不等。

　　21年8月中旬以来配额外进口利润通常为负值，最低时在-1000元/吨以下。2023年8月28日，ICE原糖收盘价为25.62美分/磅，人民币汇率为7.2900。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为6447元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为8287元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本为6607元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为8497元/吨。在进口利润大幅缩窄的情况下，2020年以来连续三年进口量均处高位，国内进口糖供应保持相对充足。

　　二、国际原糖主产国产情分析

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　　（一）巴西开足马力榨糖，23/24榨季产量预增

　　截至8月上半月，2023/24榨季巴西中南部地区累计入榨量为36004.6万吨，较去年同期的32248.1万吨增加了3756.5万吨，同比增幅达11.65%；甘蔗ATR为135.09kg/吨，较去年同期的135.81kg/吨下降了0.72kg/吨；累计制糖比为48.93%，较去年同期的44.65%增加了4.28%；累计产乙醇167.88亿升，较去年同期的157.14亿升增加了10.74亿升，同比增幅达6.84%；累计产糖量为2267.6万吨，较去年同期的1863.4万吨增加了404.2万吨，同比增幅达21.69%。

　　自7月以来，双周制糖比均高于50%，最近的8月上半月达到50.77%，因为制糖收益远优于制乙醇（图7）。

　　当地时间8月15日，巴西国家石油公司宣布上调针对经销商的汽油和柴油批发价格。其中，每升汽油批发价格上涨0.41雷亚尔至2.93雷亚尔，每升柴油批发价格上调0.78雷亚尔至3.8雷亚尔。加油站向消费者出售燃油时的最终定价还将根据税收、生物燃料配比、分销及转售利润率等因素进行调整。

　　据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据显示，巴西8月前3周（14个工作日）出口糖和糖蜜211万吨，日均出口量为15.05万吨，较上年8月全月的日均出口量12.86万吨增长17%。巴西7月（21个工作日）出口糖和糖蜜297.5万吨，日均出口量为14.17万吨，较上年7月全月的日均出口量13.69万吨增长3.5%。

　　巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB于8月17日发布的报告显示，由于甘蔗单产表现良好，预计巴西2023/24榨季甘蔗产量将同比增长6.9%，达6.529亿吨；预计食糖产量将同比增长11.1%，达4090万吨；预计甘蔗乙醇产量将同比增长4.5%，达277.2亿升。以上所有预测结果均高于Conab此前于4月份发布的预测。

　　（二）印度23/24榨季面积增加

　　印度内阁6月28日批准，在10月1日开始的2023/24榨季，甘蔗最低收购价将从每吨3050卢比上调至3150卢比。此举使甘蔗利润率超过100%，成为利润率最高的作物之一。据印度最新公布的农业报告显示，今年甘蔗种植面积小幅增长至约560.6万公顷，比上年增加4.7万公顷。该增长可归因于北方邦和中央邦等邦的种植面积增加，而马邦和古吉拉特邦等邦的甘蔗种植面积略有减少。

　　气象部门数据显示，今年迄今，位于西部的马邦和位于南部的卡邦甘蔗主产区的雨季降雨量比平均水平低50%。上述两个邦的糖产量合计占到印度糖总产量的一半以上。在8月23日，周三有报道称政府消息人士表示，降水缺乏拖累了该国甘蔗产量影响，印度预计将在2023/24榨季禁止食糖出口，这为七年来首度禁止出口。印度政府8月24日表示，一旦获悉甘蔗产量的确切预估，将决定2023/24榨季的食糖出口政策。印度食品和公共分配部在一份声明中表示，政府的首要任务是确保有充足的食糖用于消费及乙醇生产，并在2023/24榨季保持600万吨的年末库存。

　　根据印度糖厂协会(ISMA)的数据，即将在2023年10月开启的新榨季，该国的糖产量预计将下降3.41%，至3168万吨。产量下降归因于糖制乙醇的产量增加。预计2022/23榨季的糖产量约为3280万吨。ISMA还表示，在2023/24榨季，预计约有450万吨糖将用于生产乙醇，而2022/23年度估计为410万吨。

　　2022/23榨季，印度只允许糖厂出口610万吨糖，而上一榨季则允许糖厂出口创纪录的1110万吨。2016年，印度曾对糖出口征收20%的关税，以遏制海外销售。

　　（三）泰国23/24榨季产量前景堪忧

　　泰国国家气象局7月7日发布报告表示，泰国目前正处于“厄尔尼诺”状态，预计今年7月至9月，降雨量较少，而气温则较高。这一状态将持续到2024年初。

　　泰国国家气象局报告称，导致泰国处于“厄尔尼诺”状态的原因，是由于热带太平洋区域平均水面温度高于正常水平，目前热带太平洋区域平均水面温度较正常情况偏高约0.6至2.9摄氏度。该现象将持续出现到2024年1月至3月。

　　（四）全球供需出现缺口

　　囯际糖业组织(ISO)8月10日发布的报告显示，2023/24榨季全球产糖量预计为1.7484亿吨，低于2022/23榨季的1.7702亿吨；消费量预计仅增加0.3%，至1.7696亿吨；全球食糖供需缺口为212万吨，这是ISO对新榨季食糖市场状况的首次预估。ISO还在报告中将当前的2022/23榨季的食糖供应过剩量预估下修至49.30万吨，之前预估过剩85万吨。

　　ISO表示，缺口预期主要是由于全球食糖主产国巴西的产量可能下滑。价格上涨和部分地区产品准入受限正在降低消费预期。

　　此外，糖业咨询公司Covrig Analytics8月初预计2023/24榨季全球食糖供应缺口为220万吨。Covrig Analytics更新了其对全球食糖主产区产量预估，包括泰国、印度和欧盟等的产量均有所下调。Covrig Analytics表示，产量预期的削减主要是受干旱天气以及种植面积的减少影响。厄尔尼诺现象可能会进一步阻碍糖料的生长。

　　三、期货市场分析

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　　ICE11号原糖：年初冲破17-20美分箱体后持续走强，其中05合约最高至27.41，接近2011年中期高点，近期在22-24美分休整后再次站上25美分。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至8月22日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1164731手，较前一周增加15661手。投机多头持仓222218手，较前一周减少11253手；投机空头持仓116911手，较前一周减少2342手；投机净多持仓为105307手，较前一减少8911手。

　　郑糖市场：22/23榨季国内产量与进口量同比均下降，配额外进口成本高企，本榨季至今进口量前高后低。由于进口糖成本增加，限制了配额外进口数量，国内去库存加快，市场供应紧张。内外市场联动，推动期货糖市持续上涨，在突破6500压力位后，向上空间打开。截至2023年8月28日，郑州期货交易所白糖注册仓单29,619张，仓单加有效预报合计32,061张，从季节性来看，仓单加有效预报合计位于历史较高水平。

　　四、后市研判

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　　当前国际糖市供应并不紧张，巴西去年调整燃油税政策以来，糖醇比维持高位，因乙醇价格整体涨势不及原糖，巴西糖厂开足马力榨糖，23/24榨季原糖产量预期继续回升，但8月底以后产区或将进入多雨天气，影响甘蔗收获及入榨进程；7-9月是北半球糖料作物生长关键期，据目前阶段市场报道，厄尔尼诺天气已经对泰国印度产区构成或多或少的灾害性影响，远期大概率转向供应偏紧。

　　22/23榨季国内产量已是持续第二年下降，春节后进口量维持低位，23/24榨季产量预期恢复空间有限，年底前预计将有适量进口补充库存。当前配额外进口利润依然倒挂，糖价回调空间不大，市场普遍预期下半年消费回暖，近期维持强势震荡可能较大。中期来看，若泰国印度新榨季产量确有缩减，则国际市场糖价仍可能继续震荡上行，国内价格也将水涨船高。