整体逻辑：本周能化震荡，其余各商品板块均回落。 　　1.我们过去几周反复强调“继续向上的风险大于收益”，在于“虽然看好商品未来数年的大周期行情，但当下由于内外尚未形成共振，且预期和现实还没形成共振，因此国内商品本轮的持续上涨驱动不足，更多是资金博弈的行为”。而对于资金博弈而非真实供需推动的判断可以从不合情理的内强外弱看得出来，一是能化、黑色的内外比值显著强于有色（有色由于国内外市场接轨最好因此可以看做基准），这并不能由中国需求显著强于海外去解释；二是股市、利率、汇市均是外强内弱的，唯有工业大宗商品上表现出明显的内强外弱。 　　2.本轮小行情开始于8月16号，并扭转了8.1号以来由海外宏观驱动造成的弱势格局。从宏观层面来看，8月16日上午意外降息，地产认房认贷政策松绑从市场传言到部委纳入政策工具储备再到一线城市跟进再到央行超预期给货币政策，关于地产政策预期的信心不断夯实，但这并不代表居民对于地产的信心立马稳住。而资金情绪及微观层面上看，产业补库迎接金九银十，量化CTA多头暴露也在上涨过程中逐渐增加，低位显性库存的近月交割压力给到了华东的主观空头，但这样的资金博弈在空头败走后不会持续。 　　3.值得一提的是，原油的走强可能只是一个孤立事件，并不能代表全体商品的需求走好。原油8月以来的价格上涨并没有伴随汽柴裂解价差与月差的走扩，这本身就代表了实际需求尚未跟上价格预期。沙特超预期减产三个月，打破了此前逐月减产的常规动作，当下的价格上行部分计入了此预期。从能源端横向比较能看出供应带来的差别，天然气在遭遇澳洲罢工、煤炭遭遇国内矿难的情况下，是有所走强的，但这些因素消退后回归充足供应的逻辑而走弱。 　　4.国内台风、洪涝等自然灾害对于出行有明显影响，同时可能也对商品房销售等造成了影响，需要观察后续这些高频数据的表现。从宏观数据来看，8月PMI生产分项为51.9（环比+1.7），新订单分项50.2，时隔5个月重回荣枯线上，而新出口订单分项46.7，连续5个月显著低于荣枯线，暗示出内需恢复而外需承压。CPI同比转正，而PPI同比负值收窄，包括短端利率的上移，都在暗示内需是有所改善的。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。