在今年公募重仓股表现欠佳、行业热点快速切换、基本面因子相对失效的环境中，主动权益类基金业绩阶段性跑输大盘宽基指数。

多位公募机构及业内人士表示，万得偏股混合型基金指数过去20年的年化回报为12.29%，公募基金整体获取了明显的超额收益。随着经济持续复苏、增量资金入市、基本面因子显效，主动权益基金的超额收益有望回归，基金投资相对炒股的优势将持续体现。

多重因素影响

主动权益类基金指数跑输大盘

Wind数据显示，截至9月8日，2023年以来，万得偏股混合型基金指数和万得普通股票型基金指数分别收跌8.42%和6.96%，跑输万得全A指数7.74个和6.28个百分点，也不及同期沪指涨0.89%、沪深300跌3.4%、中证500跌2.66%的表现。

据华宝证券统计，以往有4个年份主动权益类基金跑输被动指数5个百分点以上：2007年、2009年、2014年和今年以来，前三个年份市场处于牛市快速上涨行情，而2023年以来市场处于权益熊市下，主动权益基金指数表现落后被动指数较多。

谈及今年主动权益类基金跑输大盘的情况，嘉实基金表示，一方面可能跟宏观环境偏弱有关，“弱复苏+宽流动性”背景下，基本面因子相对失效，市场风格偏向中小市值，热点轮动和行业切换较快，主动权益投资难度较大。另一方面，今年市场主线围绕过去几年备受冷落的计算机、传媒等“科技成长”赛道及“中特估”展开，而公募在这些领域配置比例偏低。当行业和板块轮动加速时，主动权益基金由于在组合和仓位配置上受到较多约束，很难及时调整。

上海证券基金评价研究中心高级分析师孙桂平也认为，主动权益类基金整体持仓偏向医药生物、电力设备和食品饮料等长期赛道，其持仓结构和主流宽基指数存在一定差异。上述基金重仓赛道今年来表现欠佳，且公募基金调仓频率较低，没能抓住“中特估”、信创等热门板块轮动带来的投资机会，业绩落后于宽基指数。

鹏扬基金数量投资部总经理、数字经济ETF及联接基金经理施红俊表示，近两年行情呈板块轮动加快趋势，对主动管理能力的挑战非常大。但当市场处于低位时，核心资产依然值得投资者作为底仓配置。

在施红俊看来，近两年很多主动权益基金没有跑赢主要宽指，但部分基于宽指的聪明指数则明显跑赢基准宽指，核心在于聪明指数是基于基本面因子进行选股和加权，这是获取回报的基本逻辑，比如质量因子和成长因子等，都实现了相对基准指数持续稳定的超额收益。

超额收益有望回归

虽然短期内主动权益基金跑输宽基指数，但多位业内人士表示，拉长时间来看，公募基金超额收益明显。

Wind数据显示，截至9月7日，万得偏股混合型基金指数自2003年12月31日基日以来，近20年累计回报率达到818.82%，远超同期沪深300指数272.51%的收益水平；年化回报率为12.29%,比沪深300指数同期收益高出4.76个百分点。

孙桂平认为，我国资本市场有效性相对不足，公募基金整体获取了明显优于宽基指数的超额收益。在资本市场有效性没有明显提升之前，主动公募基金仍有潜力延续这个趋势。

“市场并非绝对有效，股价总是会偏离价值。”嘉实基金相关人士也表示，主动权益基金要全面跑赢被动指数可能需要满足两个条件：一是市场形成明确的基本面驱动的上涨主线；二是“弱现实”压制解除，企业盈利回升，基本面因子有效。

嘉实基金相关人士称，在宏观经济周期与企业盈利未形成持续性明显改善之前,基金偏好的基本面驱动型行情或仍有较大不确定性。短期内主动权益基金系统性超越被动指数的契机还需等待，但善于从中把握机会的主动投资管理人仍有操作空间。

施红俊补充道，当前，国内经济趋势向好，增量资金持续入市，中美利差开始收窄，这些都利于主动权益型基金反弹。

但他也表示，投资者看待“炒股不如买基金”，不应局限于短期收益的比较，还要关注公募在以下几方面的优势：一是长期收益，偏股混合基金指数、沪深300、中证500指数长期是趋于上涨的；二是基金对潜在风险的防范能力，可以规避投资集中度和公司治理等风险；三是投资体验，例如不必自主选股和对个股进行交易调仓，大大节省了精力；四是对特定主题投资机会的把握等。“从这些方面综合来看，基金无论是被动指数还是主动股票，相对于炒股的优势都是持续存在的。”

从基金投资方向上看，现阶段多家公募机构和人士相对更为看好医药、消费以及顺周期权益资产，并建议通过指数定投方式参与结构性或主题性投资机会。

嘉实基金表示，在改变趋势的力量出现之前，更多的是结构性机会。随着经济不断复苏，做多复苏、提升权益仓位有更大的获胜概率，顺周期的权益类资产依然值得看好。

施红俊也认为，目前大盘成长风格已跌到很低的位置，主要行业的估值分化并不大，较为适合使用ETF做均衡配置。

未来几个月，施红俊认为，随着稳定房地产市场、活跃资本市场等一系列政策的出台，经济复苏和人民币汇率逐渐稳定，投资者信心不断增强，与经济复苏、跨境资金流入相关的板块有机会修复，消费和医药板块短期逻辑较为顺畅。同时，大盘企稳、区间震荡为主的情况下，投资者可多关注经济和资本市场的结构性变化，一些主题可能有不错的投资机会，投资者可利用指数定投的方式参与。

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