■焦煤、焦炭：现货煤价格继续上行

　　1.现货：吕梁低硫主焦煤2000元/吨（0），沙河驿低硫主焦煤1960元/吨（30），日照港准一级冶金焦2170元/吨（0）；

　　2.基差：JM09基差95.5元/吨（21.5），J09基差-190.5元/吨（19.5）；

　　7.总结：产业方面，下游新一轮的补库周期对焦煤价格有支撑，焦煤库存低位加上海运煤调价刺激焦煤上行，盘面基本回归年初强预期的阶段。部分现货煤上涨，焦企利润接近盈亏线，对高价煤有畏高情绪，焦炭成本支撑仍存，当前化工焦已涨100元/吨，冶金焦仍在博弈。整体双焦反弹趋势仍存，建议以回调做多为主。

　　■锰硅、硅铁：原料化工焦价格上涨，锰硅成本支撑偏强

　　1.现货：锰硅6517#内蒙含税价6680元/吨(0)，宁夏贸易价6710元/吨(10)；硅铁72#青海市场价7250元/吨(0)，宁夏市场价7200元/吨(0)；

　　2.期货：SM主力合约基差-80元/吨(-50)，SF主力合约基差-50元/吨(10)；SM月间差50元/吨(20)，SF月间差-230元/吨(-44)；

　　6.总结：锰硅方面，由于化工焦价格上涨带来成本支撑的强势，加上9月河钢询价7030元/吨，较8月上涨130元/吨，成本支撑叠加河钢定价带来利好，市场信心进一步上行；硅铁方面，开工上行，周度产量继续抬升，市场库存消化速度偏慢，整体供给过剩格局未改，当下情绪扰动更多的是交易预期向好的逻辑，继续等待九月钢招的指引。研究所-孙啸 8:17:48

　　现货：上海20mm三级抗震3790元/吨。

　　基差：10对照上海螺纹三级抗震20mm。

　　产量：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.09%，环比上周增加0.73个百分点，同比去年增加3.24个百分点；高炉炼铁产能利用率92.27%，环比增加0.51个百分点，同比增加5.44个百分点；钢厂盈利率45.45%，环比下降5.63个百分点，同比下降5.20个百分点；日均铁水产量246.92万吨，环比增加1.35万吨，同比增加13.32万吨。

　　基本面：库存持续下降至历年同期最低但下降斜率减少，各大行降低存款利率，导致螺纹低位回升止跌企稳，各方等待利好出台。

　　现货：港口61.5%PB粉价902元/吨。

　　基差：72，对照现货青到PB粉干基

　　库存：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12126.76，环比增94.28；日均疏港量311.60降16.59。分量方面，澳矿5270.80降23.47，巴西矿4676.05增125.01；贸易矿7475.85增18.92，球团549.93增11.41，精粉951.60增26.28，块矿1639.29增37.13，粗粉8985.94增19.46；在港船舶数88条降14条。

　　基本面：库存回升，现货较为坚挺，宏观利好，近月修复非理性贴水。

　　1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为69540元/吨，涨跌-345元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：75元/吨。

　　3. 利润:进口盈利-323.7元/吨。

　　4. 库存：上期所铜库存46591吨，涨跌6006吨，LME库存133850吨,涨跌23450吨

　　5.利润：铜精矿TC92.57美元/干吨，铜冶炼利润1806元/吨，

　　■锌:区间运行

　　1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为21710元/吨，涨跌140元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：280元/吨，涨跌-5元/吨。

　　3.利润:进口盈利142.04元/吨。

　　4.上期所锌库存43181元/吨，涨跌127吨。

　　LME锌库存145175吨，涨跌-3225吨。

　　5.锌8月产量数据52.65吨，涨跌-2.46吨。

　　1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为14550元/吨，相比前值上涨150元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为14000元/吨，相比前值上涨100元/吨，华东地区差价为550元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为15300元/吨，相比前值上涨50元/吨；

　　2.期货：工业硅主力价格为14125元/吨，相比前值下跌20元/吨；

　　3.基差：工业硅基差为-125元/吨，相比前值上涨165元/吨；

　　4.库存：截至9-01，工业硅社会库存为29万吨，相比前值累库1.9万吨。按地区来看，黄埔港地区为2.9万吨，相比前值降库0.1万吨，昆明地区为4.6万吨，相比前值累库0.3万吨，天津港地区为3.9万吨，相比前值累库0.1万吨；

　　6.总结：目前市场投资逻辑从消息面新疆大厂减停产利好逐渐转向基本面，成本支撑逻辑不断走强。基本面上供应有增加趋势，而随着需求端传统旺季预期的释放与兑现配合成本支撑，价格仍有进一步向上的空间，但突破前高还需配合旺季的超季节性释放，需关注后续订单情况。需求有所好转，但总体增量较为有限，供需错配现象仍存，向上有一定确定性但继续突破的支撑力度不足，难以回归前期高点，上方给与14000元/吨的估值，向下参考13500元/吨，在该资金面博弈线上硅价或表现出一定韧性。

　　1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为19470元/吨，相比前值上涨160元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为2934元/吨，相比前值上涨1元/吨；

　　2.期货：沪铝价格为19175元/吨，相比前值上涨55元/吨；氧化铝期货价格为3093元/吨，相比前值下跌26元/吨；

　　3.基差：沪铝基差为295元/吨，相比前值上涨105元/吨；氧化铝基差为-159元/吨，相比前值FALSE元/吨；

　　4.库存：截至9-07，电解铝社会库存为51.7万吨，相比前值下跌0.2万吨。按地区来看，无锡地区为9.4万吨，南海地区为15.6万吨，巩义地区为6.3万吨，天津地区为6.8万吨，上海地区为4.9万吨，杭州地区为6.2万吨，临沂地区为1.6万吨，重庆地区为0.9万吨；

　　5.利润：截至9-01，上海有色中国电解铝总成本为15936.54元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为3673.46元/吨；截至9-07，上海有色氧化铝总成本为2722.5元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为211.5元/吨；

　　6.氧化铝总结：究其根本，是主要下游电解铝西南产区丰水期复产的产能持续贡献对氧化铝需求，短期来看对氧化铝近月价格形成一定支撑，尽管云南地区复产利好出尽但体现在盘面上依然给与氧化铝价格抗跌的底气，十月前或能维持氧化铝价在2900元/吨以上。近期市场受消息面与预期影响持续走强，现货依然以维稳运行为主，在贴水不断扩大的背景之下，也存在现货价格向上牵引回归正常基差水平的可行性，四季度或可配合采暖季减产再度冲击3000-3100元/吨。但长周期来看，国内氧化铝供应过剩现象尤为明显，价格中枢向下的确定性更高。

　　7.电解铝总结：目前利好主要来自于：1）宏观面上，我国经济景气水平总体保持稳定，向价格施压的可能性较小；2）基本面上，铝锭社会库存始终保持低位运行，并有持续去库预期；3）消息面上，超预期地产消费刺激政策出台点燃市场短期热情。短期内风险点主要在于基本面供需双增，后续铝价向上至19500元/吨还需配合消费的季节性修复，需警惕订单不及预期现象。另外，政策在四季度的具体实施情况决定能否出现年末翘尾行情，可持续关注地产销售数据。

　　■PP：PDH装置开工率将会持续承压

　　1.现货：华东PP煤化工7820元/吨（+20）。

　　2.基差：PP01基差-74（+88）。

　　3.库存：聚烯烃两油库存65万吨（-1）。

　　4.总结：现货端，近期虽有新产能投放但市场前端货源压力一般且库存偏中性，供应端短期压力不大，旺季需求好转预期仍存，下游工厂订单、利润改善缓慢，补库预期增加，但价格涨至高位后下游工厂抵触心理明显。供应端从PDH利润的领先性上看，在8月下旬PDH装置开工率将会见顶，进入9月将会持续承压；需求端从BOPP订单与产成品库存天数差对BOPP利润的领先性看，BOPP利润将会迎来大的反弹，现实需求也将迎来反弹。

　　■塑料：市场交投气氛明显回落

　　1.现货：华北LL煤化工8350元/吨（-30）。

　　2.基差：L01基差-33（+46）。

　　3.库存：聚烯烃两油库存65万吨（-1）。

　　4.总结：现货端，市场交投气氛明显回落，高价货源终端接盘抵触，叠加订单跟进有限，多持仓观望。盘面交易逻辑有从预期转为现实的迹象，虽然目前盘面估值有些偏高，但只要强预期在短期能够得到逐步验证，即使估值始终维持高位，也认为合理。从领先指标看，供应在9月会有压缩，需求在月内也将迎来明显反弹，前期强预期大概率得到证实。

　　■原油：沙特减产利好已基本兑现

　　1. 现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格91.40美元/桶（-0.52），俄罗斯ESPO价格83.86美元/桶（+1.37）。

　　2.总结：具体去看沙特减产政策的落实情况，8月OPEC月报显示沙特7月环比6月减产将近97万桶/日，目前的减产政策是7-12月减产100万桶/日，也就是沙特7月就已基本完成减产要求，在没有临时调整政策的前提下，后续沙特几乎没有减产空间，供应端沙特减产利好已基本兑现。而需求端近期汽油开始季节性走弱，柴油高裂解价差在供应有所缓解后也出现一定回落。整体阶段性持续推动油价上行的利好在盘面反应已经比较充分，需要小心油价的回调。

　　■豆粕：宏观施压美豆，短期人民币走贬支撑内盘

　　1.现货：张家港43%蛋白豆粕4770（-20）

　　2.基差：01张家港基差671（26）

　　3.成本：10月美湾大豆CNF 601美元/吨（+3）；美元兑人民币7.34（+0.02）

　　5.需求：9月7日豆粕成交总量1.21万吨，较上﹣交易日减少0.78万吨；其中现货成交1.21万吨。

　　7.总结：等待USDA月报公布前加息预期施压美豆，短期内盘豆粕或因人民币进一步走贬以及偏低库存而跌幅小于美豆。美国是否进入实质性衰退进而带动美豆打开趋势下跌空间有待观察，暂时区间对待。豆粕下游经过主动补库提货需求或边际走弱。USDA周度作物报告显示，美国大豆生长优良率为53%，市场预期为55%，此前一周为58%，去年同期为57%；结英率为95%，此前一周为91%，五年均值为94%。USDA最新干旱报告显示，约43％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为40%，去年同期为21%。关注01豆菜粕价差做扩机会。

　　■白糖：基差反弹

　　1.现货:南宁7730（0）元/吨，昆明7515(45)元/吨，仓单成本估计7716元/吨

　　2.基差:南宁1月708；3月803；5月833；7月875；9月360；11月567

　　7.总结：印度天气对新产季糖价造成影响产生新的叙事逻辑，市场转向交易北半球新产季。国内产季末期，供给端趋于紧张，新糖还未上市，现货价格坚挺。

　　2. 基差：沙河-2301基差：262元/吨。

　　2.基差：沙河-2301：1382元/吨。

　　4.库存：重碱全国企业库存5.67万吨，轻碱全国企业库存8.46万吨，仓单数量50张，有效预报442张。

　　■玉米：关注新粮开称价格

　　1.现货：持稳。主产区：哈尔滨出库2610（0），长春出库2760（0），山东德州进厂3060（0），港口：锦州平仓2850（0），主销区：蛇口2980（0），长沙3010（0）。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2311=173（14）。

　　3.月间：C2311-C2401=70（2）。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本2232（1），进口利润748（-1）。

　　6.库存：截至8月30日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量224.7万吨（环比-2.52%）。18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至8月31日，饲料企业玉米平均库存29.4天（2.2%），较去年同期下跌4.37%。截至8月25日，北方四港玉米库存共计126.5万吨，周比-0.1万吨（当周北方四港下海量共计20.1万吨，周比-0.7万吨）。注册仓单量26077（-2500）手。

　　7.总结：进入9月后，华北地区新粮上市在即，现货价格强势或步入尾声，市场将逐步进入新季价格博弈。近两日北港有零新新粮报价，小幅低于陈粮价格。就目前估产形势而言，在后期收获阶段不出现恶劣天气情况下，产量压力仍大，新粮集中上市压力释放前，玉米价格续涨驱动不足。但目前深加工原料库存偏低，饲企开始步入原料季节性建库存阶段，新季玉米需求仍有保障。同时，小麦价格持续上涨，芽麦替代高峰渐过，稻谷拍卖折北港替代原料2630左右，新季玉米折北港收购成本2600-2650左右，都将抑制玉米过度下跌空间。玉米C2311短期运行中枢2600-2700，关注产区天气，新粮开秤价，农户售粮及贸易商收购心态。

　　■生猪：供应趋增

　　1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：北方下跌。河南16500（-100），辽宁16200（-100），四川16700（0），湖南16900（0），广东17700（0）。

　　2.猪肉（元/公斤）：平均批发价22.35（-0.07）。

　　3.基差：河南现货-LH2311=-270（-140）。

　　■棕榈油/豆油：加息预期带动宏观情绪偏弱

　　1.现货：24℃棕榈油，天津7780（-110），广州7580（-120）；山东一级豆油8750（-110）

　　2.基差：01，一级豆油506（+42）；01，棕榈油江苏60（+38）

　　3.成本：10月船期印尼毛棕榈油FOB 855美元/吨（-5），10月船期马来24℃棕榈油FOB 855美元/吨（-7.5）；10月船期美湾大豆CNF 601美元/吨（+3）；美元兑人民币7.34（+0.02）

　　4.供给：MPOA数据显示，马来西亚8月棕榈油产量环比增加11.29％至约180万吨，其中马来半岛产量增加10.83%，东马来西亚产量增加12.05%。沙巴产量增加11.62%，沙捞越产量增加13.26%。

　　5.需求：ITS数据显示，马来西亚9月1-5日棕榈油出口量为189285吨， 环比增加26.97%。

　　7.总结：等待MPOB报告发布过程中油脂基本面因素变化有限。美就业数据韧性强，原油价格回升助长市场对年内进一步加息预期，拖累宏观情绪。美权益市场下跌，原油价格调整，植物油市场亦承压。国内高库存油脂抛压加大。8月棕榈油现货进口利润打开后买船有所增加，需求尚可，库存高位维持，基差走弱。目前进口利润再趋于倒挂加深，关注7300位置支撑。