# 期市早报 #

　　2023年8月28日

　　隔夜要闻

　　今日关注

　　1. 马来西亚8月1-25日SGS马棕油出口量(吨)；

　　2. 马来西亚8月1-25日SPPOMA马棕油产量预估；

　　3. 中国至8月25日全国重点地区豆油商业库存(万吨)；

　　4. 中国至8月28日进口大豆港口库存(万吨)。

　　晨会观点

　　钢材

　　核心观点：周末唐山钢坯下跌40 1-7月规模以上工业企业利润同比降15.5%

　　主要逻辑：

　　①周末唐山钢坯下跌40。上周螺纹产量略降，消费回升，库存持续下降。上周247家钢厂日均铁水245.57万吨，降0.05万吨。山西、陕西煤矿矿难频发，但根据钢联调研，山西本周样本产量周环比增2.6%，不降反增。不过在当地安检升级的局面下，后期产量释放会否受影响需进一步观察。上市房企股权融资进一步放松。

　　②地产销售、新开工和施工面积同比继续下降。7月地产新开工降26%，施工降22%。7月财新制造业PMI录得49.2，环比回落1.3%。7月挖掘机国内销量同比下降44.7%。1-7月规模以上工业企业利润同比下降15.5%。1-7月钢材出口同比增27.9%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：螺纹2310参考波动区间：3600-3800。

　　铁矿石

　　核心观点：铁矿供需双弱 盘面震荡运行

　　主要逻辑：

　　①现货价格：青岛港PB粉894（+5）， 金步巴粉844（+6），超特粉743（+5）。近期全国多地传出粗钢平控政策要求逐步落地消息。铁矿价格普遍下跌5-20，全国港口现货成交111万吨，环比上升1.1%，进口矿成交49笔，贸易商报价一般，适价出货，买盘方面，钢厂采购积极性一般，询盘积极性一般。国常会通过建设保障房政策，美联储称必要时进一步加息。

　　②铁水产量微降，45港口库存回升，钢厂进口矿库存增加，到港量大幅回升，疏港量下降。进口矿周消耗2093.49万吨（-13.58），以疏港量推算的铁矿石需求为2297.33万吨（+10.29），以铁水产量推算的铁矿石需求为1718.99万吨（-0.35），钢厂铁矿石库存8538.98万吨（+172.78）。澳巴发运2667.6万吨（+88.5），全球发运3257.0万吨（+299.9）。45港到港量2237.5万吨（-943.3），在港船只154条（+76），45港进口矿库存12032.48万吨（-18.51)。

　　③综合来看，铁水产量开始下降但仍在高位，在限产政策落地前市场预期持续博弈。钢厂库存小幅去库，维持低库存运行，港口库存小幅累库。今日关注海外发运情况，全国港口到港量。

　　投资建议：区间操作

　　美豆&豆粕

　　核心观点：PF巡查结束，美豆单产不容乐观

　　主要逻辑：

　　①上周美豆震荡走强，目前市场一方面聚焦于美豆天气情况，周初因美豆天气预报将迎来高温少雨的天气，引发了对美国作物受损风险的担忧，支撑美豆偏强运行；另一方面PF作物巡查结果相对利多。经过 PF 综合测算，美国新季大豆的平均单产为49.7蒲/英亩，低于 USDA 在8 月报告中提出的 50.9蒲/英亩预估，略高于去年终值 49.5蒲/英亩。在 PF 对美国大豆平均单产49.7蒲/英亩的预估下，美豆新作的结转库存下调至2亿蒲下方，处于极度紧张水平。PF将美豆新作单产预估调至50蒲/英亩下方，叠加短期天气恶化不利灌浆期作物生长，美豆短期反弹走强，上方压力位暂看1400美分/蒲整数关口。

　　②上周连粕高位震荡，M09 合约多单减持兑现利润为主，短时期的利多因素出尽，M01 大幅震荡。国内现货价格也进入调整阶段，大豆、豆粕库存仍处于往年历史低位，短期国内现货基差相对坚挺。连粕09接近交割月多空博弈加剧导致价格宽幅，但美豆走强叠加国内进口成本居高不下和豆粕现货情况，M01大幅回撤后再次冲击4100元整数关口，短期走势仍强。 随着 9-10 月国内进口大豆到港量偏少，在豆粕需求较好的前提下，豆粕库存有望进一步下降，现货基差将仍有支撑。

　　③上周菜粕震荡偏强。未来菜籽到港预期较低，进口菜籽油厂开机率环比偏低，高于同比。菜粕当前仍处于传统水产旺季，库存仍处于低位，与豆粕价差震荡运行。

　　市场研判：M01合约维持滚动做多思路，谨慎追高。M9-1正套结束，短期暂观望。

　　联 系 人：吴晓杰

　　生猪

　　核心观点：生猪现货价格震荡为主 短期盘面保持观望

　　能繁存栏：官方数据，7月份全国能繁母猪存栏量为4271万头，7月环比（-0.6%）。

　　其他机构，7月能繁数据：涌溢环比（-0.22%）、钢联环比（+0.01%）；

　　二、市场情况

　　①猪粮比：截止8月2日猪粮比5.68，目前猪粮比价重新回到5以上，国家收储动力趋弱。。

　　②出栏体重：上周农业部宰后均重91.09公斤，周环比持平略降；涌溢统计数据，本周宰重维持在121.18公斤，周环比增加。进入8月以后全国生猪屠宰均重环比小幅回升，但出栏数量下降较为明显。我们认为是压栏及二育主体进场所致。

　　③出栏节奏：参照钢联数据，截止8月25日全国生猪宰量约为11.9万头，环比（+0.1）万头。

　　④价格方面：参照钢联数据，截止8月25日全国生猪均价约为16.98元/公斤，环比（+0）元/公斤。

　　⑤市场新闻：7月份全国规模猪场的中大猪存栏量环比增长3.1%，同比增长8.7%，预示着8、9月份生猪供应将稳定增加。

　　三、策略建议：

　　建议投资者继续保持观望。

　　玉米

　　核心观点：山东现货报价继续上涨 玉米基差有望逐渐修复

　　一、供给

　　①玉米购销：截止8月27日锦州港新粮主流价格维持2820-2850元/吨，主流报价上涨；南通区域报价2900-2920元/吨，报价稳定；南方港口报价2920-2960元/吨，报价稳定；华北深加工主流报价维持在3020-3080元/吨，报价小幅上涨。

　　②小麦购销：截止8月27日华北小麦报价稳定，主流报价在2960-3020元/吨。随着小麦价格上涨，普麦饲用优势有所下降，继续关注芽麦消化速度。

　　③进口谷物：上周profamer单产调研结束，预估美玉米新作单产约为172蒲式耳/英亩，属于预期之内。另外，截止25日巴西玉米装运到中国约为130万吨，装船速度有所加快。

　　④稻谷方面：截止目前稻谷累计成交约为706万吨，后续跟踪出库速度和添加比例情况。

　　二、需求

　　饲用需求：2023年7月，全国工业饲料产量2713万吨，环比增长3.2%，同比增长7.6%。

　　三、策略建议：

　　建议投资者多单逢高逐渐止盈。

　　油脂

　　核心观点： 单边偏强运行，豆油强于棕油

　　1. ITS：马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为974235吨，上月同期为1056830吨，环比下降7.82%。

　　2. AmSpec：马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为945155吨，上月同期为987414吨，环比减少4.28%。

　　3. Pro Farmer：爱荷华州大豆平均结荚数为1,190.41个，高于去年作物巡查的1,174.43个，目高于三年均值的1,179.51个。明尼苏达州大豆平均结荚数为984.39个，为四年低位，且低于去年作物巡查的1,100.75个以及三年均值的1,071.31个。

　　4. Pro Farmer：预计2023年美国大豆产量为41.1亿蒲式耳，低于USDA 8月月报预期的42.05亿蒲式耳，低于2022年作物巡查的45.35亿蒲式耳。预计2023年美国大豆单产为49.7蒲式耳/英亩，低于USDA 8月月报预期的50.9蒲式耳/英亩，低于2022年作物巡查的51.7蒲式耳/英亩。

　　5. 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第34周（8月19日至8月25日）111家油厂大豆实际压榨量为171.76万吨，开机率为57.72%。

　　6.COPA：加拿大2023年7月油菜籽压榨量为961,683吨，较此前一月增加34.12%，较去年同期增加24.25%。2023年7月，加拿大大豆压榨量为151,621吨，较上月增加45.57%，但同比减少5.34%。

　　7. 加拿大谷物委员会最新发布的数据显示，截至8月20日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少6%至7.62万吨，之前一周为8.11万吨。自2023年8月1日至2023年8月20日，加拿大油菜籽出口量为29.58万吨，较上一年度同期的7.52万吨增加293.4%。截至8月20日，加拿大油菜籽商业库存为70.19万吨。

　　策略建议：

　　单边：回调企稳后做多

　　白糖

　　核心观点：市场讨论新榨季印度限制出口的影响，推高糖价

　　产业动态：

　　1、巴西：截至7月31日，巴西糖厂已对2024/25榨季的624万吨糖进行套保，平均价格为20.88美分/磅。如果假设2024/25榨季食糖出口量为2600万吨，套保比例相当于预计出口量的约24%。去年7月31日，巴西糖厂对2023/24榨季糖的套保比例为27.5%，平均价格为17.55美分/磅。

　　2、CFTC：截至8月22日当周，ICE原糖投机净多持仓为105307手，较前一减少8911手。

　　3、印度：印度政府表示，23-34榨季将分配5841吨糖出口到欧盟。

　　市场分析：

　　纽糖10月合约上涨61个点，收于24.89美分。伦敦白糖10月合约上涨17.3美元，收于709.9美元/吨。市场频繁讨论印度出口量，推高原糖向上，收于60均线上方。从产量来看，在降水分配不均影响下，印度产量存在下修可能。但在制乙醇达到计划的技术比例影响下，出口仍是消化库存的有效方法。在巴西卖压和新榨季北半球贸易流偏紧情况下，原糖维持高位震荡。

　　01合约夜盘上涨14元/吨，收于6904元/吨；周五原油小幅上涨，宏观在美联储加息尾声和中国各类政策对经济刺激下，后续仍需关注原油上行对郑糖的带动。外盘上行同步带动郑糖止跌回升。现在处于榨季末期和消费旺季，广西糖厂可用库存低位，现货价格上升至在7370-7390元/吨，基差达到486元高位。短期内，郑糖维持偏强震荡，需关注09合约交割前走势以及01合约触及7000一线表现。

　　操作策略：

　　01合约日内参考区间6890-6940.

　　沪铜

　　核心观点：下游开工周环比回落，国内政策提振市场情绪

　　主要逻辑：

　　（1）供给：7月中国进口阳极铜8.59万吨，环比减少7.34%，同比减少11.32%。

　　（2）需求：据SMM，8月25日当周国内主要大中型铜杆企业开工率68.71%，周环比回落0.62个百分点。1-7月电网工程投资完成额2473亿元，累计同比增长10.4%（环比+2.6）；1-7月电源工程投资完成额4013亿元，累计同比增长54.4%（环比+0.6）；1-7月空调累计产量16348万台，同比增长17.9%（环比+1.3）；1-7月竣工面积同比增长20.5%。

　　（3）库存：截至8月25日，LME铜库存9.75万吨，日环比升0.09万吨。上期所仓单0.98万吨，日环比降0.06万吨；上期所库存4.06万吨，周环比升0.14万吨；SMM社会库存7.42万吨，环比升0.13万吨。

　　（4）估值：截至8月25日，1#电解铜升水290元，环比降95元；沪铜连续基差150元，日环比降480元；沪铜连三基差850元，日环比降390元。

　　综合分析：周五晚间杰克逊霍尔会议鲍威尔表态中性，既重申了对通胀的关注，也释放了对风险的审慎态度，前者偏鹰后者偏鸽。会后Fed Watch显示加息预期有小幅升温，但主流预期仍未改变，后续根据通胀和就业数据边走边看。国内提振政策也在密集出台，下调印花税等多项举措将提振市场情绪。基本面方面维持稳定，矿端供应维持宽松，8月冶炼厂检修减少，供应端预计增加；7月终端消费维持较快增长，三大交易所库存走平维持低位，社会库存小幅回升；铜价重心上移后下游订单减少，下游周度开工率回落0.62个百分点，现货升水走低。沪铜仍延续震荡格局，受宏观情绪影响操作难度相对较大。非得选一个方向，基于需求韧性与低库存，回调做多思路对待。

　　市场研判：震荡运行，回调做多思路对待，不宜追多

　　沪铝

　　核心观点：国内政策提振市场情绪，铝价震荡运行

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM，7月国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%；根据铝水比例测算，7月国内电解铝铸锭量同比减少16.6%。7月运行产能增至4216万吨左右，全国电解铝开工率93.3%，环比增长2.7个百分点。目前云南地区基本达产。

　　（2）需求：据SMM，截至8月25日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.6%，周环比下降0.1个百分点，较去年同期下降1.8个百分点。1-7月竣工面积同比增长20.5%；新能源汽车产量同比增长33.2%；1-7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.5%。

　　（3）库存：截至8月25日，LME库存52.62万吨，日环比降0.14万吨。上期所库存9.81万吨，周环比升0.16万吨；上期所仓单2.82万吨，日环比降0.07万吨。SMM社库49.4万吨，环比升0.3万吨。

　　（4）估值：截至8月25日，A00铝锭报升水190元，日环比升20元。连续基差205元，日环比升70元；连三基差520元，日环比升50元。电解铝估算成本16575元/吨，日环比持平；吨铝利润2245元，日环比升10元。

　　综合分析：周五晚间杰克逊霍尔会议鲍威尔表态中性，既重申了对通胀的关注，也释放了对风险的审慎态度，前者偏鹰后者偏鸽。会后Fed Watch显示加息预期有小幅升温，但主流预期仍未改变，后续根据通胀和就业数据边走边看。国内提振政策也在密集出台，下调印花税等多项举措将提振市场情绪。基本面来看，云南地区基本达产，到货补充令社会库存周度环比小幅积累0.3万吨至49.4万吨，但仍处在偏低水平。消费端也有韧性，地产竣工、新能车产量、光伏装机等终端消费增速不弱；初端消费受海外订单不足影响，下游加工开工率有所回落。现货市场除华南地区到货补充外，华东地区仍然偏紧，现货升水走高。整体看，铝价维持震荡观点，库存偏低与现货升水坚挺下回调做多思路。

　　市场研判：震荡运行，回调做多思路对待，不宜追多