根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。7月中旬至8月中旬，多头拉升铝价受阻短期前高，撤离后价格回落。国内主力由多翻空，国际金融资本略微扩大空头敞口，均保有空头敞口。目前，沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部和中部偏下位置，沪铝延续宽幅震荡，伦铝运行至区间底部。

　　一、多头拉升铝价受阻短期前高，撤离后价格回落

　　沪铝盘面，7月下旬多头多次增仓拉升价格至短期前高18700元/吨附近，8月中下旬多头主动减仓、空头同步减仓带动价格回落。伦铝盘面，7月多头两次增仓拉升铝价受阻2300美元/吨短期压力位，8月空头先增仓而后多头撤离带动价格重回前低2130美元/吨。8月15日，沪铝收盘价18475元/吨，较上月同期18300元/吨上涨0.96%；伦铝收盘价2141.5美元/吨，较上月同期2273.5美元/吨下跌5.81%。

　　图1：多头拉升铝价受阻短期前高，撤离后价格回落

　　二、国内主力由多翻空，国际金融资本略微扩大空头敞口

　　8月15日，沪铝持仓量TOP20期货公司持仓由上月净多头3767手转为净空头9356手。8月11日，伦铝商业机构持有净空头117807手，较上月同期空头敞口收窄23115手，投资基金持有净空头18715手，较上月同期空头敞口扩大6641手。

　　三、市场炒作风险处在中等水平

　　8月15日，沪铝主力合约持仓量19万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铝库存10.52万吨，盘面持仓规模与库存之比为9，处于历史均值偏高水平。8月11日，LME3个月期铝持仓67.2万手，一手25吨，库存回落至49.4万吨，月均可交割产量175万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值为2.92，综合考虑伦铝Cash/3M为贴水以及国际金融资本维持净空头敞口，市场炒作风险处在中等水平。

　　四、沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部和中部偏下位置

　　沪铝期货价格长期运行区间在11500-25000元/吨，伦铝期货价格长期运行区间在1500-3600美元/吨。8月15日，沪铝主力合约收盘价18475元/吨，处在长期价格区间52%分位；伦铝期货收盘价2141.5美元/吨，处在长期价格区间31%分位。

　　图4：沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部和中部偏下位置

　　五、铝价延续宽幅震荡，伦铝运行至区间底部

　　7月中旬至8月中旬，沪铝价格继续在17000-19500元/吨区间震荡运行，伦铝价格运行至2080-2700美元/吨区间底部，7月中旬和下旬两次反弹受阻上方2290美元/吨，短期在2100-2300美元/吨窄幅波动。

　　图5：铝价延续宽幅震荡，伦铝运行至区间底部

　　六、国际市场对铝远期价格预期偏乐观，现货资源维持宽松

　　沪铝远月合约价格较近月合约小幅贴水1.8%，伦铝远月合约价格高于近月合约161.75美元/吨，折合升水7.6%，对远期价格走势偏乐观。8月11日，伦铝Cash/3M贴水50.51美元/吨，较7月中旬下跌9.76美元/吨，反映现货资源维持宽松。

　　图6：伦铝Cash/3M贴水50.51美元/吨反映现货资源维持宽松

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