33年来印花税历经多次调整

　　我国证券交易印花税是由普通印花税发展而来的，专门针对股票成交金额征收的一种税，基金和债券交易不征收印花税。经过本次下调，证券交易印花税调降为单边征收0.5‰。

　　回顾历史，我国证券交易印花税自1990年在深圳开征。从征收对象来看，从开始的面向卖方征收改为向买卖双方征收，2008年9月再次调整为向卖方单边征收；从税率来看，近33年历经多次调整，本次调整之前，已经有过7次明确下调和3次明确上调。

　　具体看证券交易印花税税率的7次下调节点，第一次是在1990年股市成交量急剧下滑的情况下，为稳定市场，1991年10月10日开始，深市由双向征收6‰下调至双向征收3‰，沪市参照深市按双向3‰征收；第二次是1998年6月12日，为促进证券市场健康发展，印花税税率由5‰下调至4‰；第三次是1999年6月1日，为提升B股交易活跃度，B股印花税税率下调至3‰；第四次是2001年11月16日，在股市表现低迷的情况下，A股、B股证券交易印花税税率统一下调至2‰；第五次是在2005年1月24日，因市场持续下挫，上证指数跌至21世纪的低位，证券交易印花税税率由2‰下调至1‰；第六次是2008年4月24日，在全球金融危机对股市产生较大冲击的背景下，证券交易印花税税率由3‰下调至1‰；第七次是2008年9月19日，因股市再度陷入低迷，证券交易印花税由双边征收调整为单边征收，税率仍为1‰，对买方不再征收印花税。

　　国内证券交易印花税税率上调仅有3次。第一次是在印花税开征的4个月后，即1990年11月，除股票卖方需缴纳印花税外，深市开始对股票买方征收6‰的印花税，首次实现双向征收；第二次是1997年5月12日，为遏制市场的投机氛围，证券交易印花税税率由3‰上调至5‰；第三次是2007年5月30日，因市场投机氛围又起，为降低市场热度，证券交易印花税税率由1‰上调为3‰。

　　“总体来看，我国证券交易印花税税率调整节点大多发生在市场过热或者情绪低迷时期，调整内容涉及税率、征收对象和征收方式等多个方面。”一德期货股指分析师陈畅在接受期货日报记者采访时表示，一般情况下，当股市出现大幅上涨行情，监管层会根据实际情况适度上调印花税税率，以达到抑制过度投机和市场过热的目的。反之，当市场出现连续调整、交易情绪谨慎时，监管层则会考虑下调印花税税率，旨在通过降低交易成本来提升市场活跃度。

　　实际上，历次证券交易印花税税率的调整确实起到了立竿见影的效果。“比如2007年5月底证券交易印花税税率由1‰上调为3‰的当日，沪指就下跌了6.5%，而2008年4月税率由3‰下调至1‰以及同年9月单边征收印花税的当日，上证指数涨幅均超过9%，其余5次下调税率的当日，A股上涨也都超过1%，并在税率下调后的10个交易日以及20个交易日内仍表现为上涨。”海通期货投资咨询部许青辰告诉记者。

　　不过，他提醒，中长期来看，证券交易印花税税率的下调对股市的影响就相对有限了。比如，在改为单边征收印花税的1个月之后，上证指数依然来到了1664.93点的底部。

　　在广发期货宏观金融组股指研究员陈尚宇看来，我国7次下调证券交易印花税税率均产生了显著的刺激效应，只是时效性较短，一般在宣布下调的当日到半个月，主要指数会有明显涨幅，而在1个月后，各指数表现就会回到相对独立的状态，且常会伴随惯性回调。

　　陈畅也表示，从历史行情来看，证券交易印花税调整对大盘短期表现存在较为明显的影响，税率下调会促使A股上涨，税率上调则会引发A股调整，但股市中长期受到的影响相对有限。

　　本次更加直接有效提振资本市场

　　我国证券交易印花税税率调整距离上次已近15年，为何在最近1个月再度被市场提起？政策快速落地在当前有何必要性和重要性？

　　从市场呼吁调降证券交易印花税税率的起因来看，申银万国期货股指分析师柴玉荣向期货日报记者解释，主要是继今年7月24日中央政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”后，各部委在交易端、投资端、融资端研究出台了一系列措施，但市场信心仍显不足。在8月27日相关政策落地之前，上证综指自7月31日盘中的3322.13点回落至8月25日盘中的3053.04点，跌幅达8%，市场对于“活跃资本市场”相关措施预期谨慎，亟待更加有力的政策出台提振信心。

　　在陈尚宇看来，在7月多个宏观经济数据走弱、部分促消费扩内需政策尚未见成效的情况下，8月A股市场连续回调、交易低迷，需要直接有效的利好消息支撑，降低印花税税率因此成为备选方案之一。

　　值得注意的是，柴玉荣谈及，与15年前证券交易印花税税率调降的情况相比，当时上证综指在3300点附近，而本次调降印花税税率，上证综指在3050点附近。“15年间，A股上市公司由1500多家增加到5200多家，总市值由25万亿元提升到87万亿元，股票市场规模明显扩充，上证综指运行中枢却未有效上移。”

　　结合近期的市场表现，陈尚宇认为，此前A股交易规模徘徊在7000亿元附近，外资不断卖出，缺乏增量资金支撑市场底部，本次调降印花税税率，有助于节省证券交易成本、提升投资者预期收益、改善市场情绪和交易信心、缓解资金流出压力，市场交易额也将在短期内获得增长。

　　“从本周一股市表现来看，A股成交额在8月4日后首次回到万亿规模，合计1.13万亿元，市场交投情绪热烈，风险偏好回升。此外，与历次下调印花税税率规律相似，房地产及相关金融板块涨幅居前，开盘券商系几乎全板涨停，截至收盘地产涨4.15%，多元金融、券商、保险分别涨2.62%、2.35%、2.34%，带动大盘蓝筹指数如沪深300、上证50涨逾1%，涨幅高于中小盘指数。”陈尚宇说。

　　除短期内市场交投活跃外，柴玉荣还表示，中期来看，此次印花税税率下调“真金白银”地让利投资者。数据显示，2022年我国证券交易印花税2759亿元，按此计算，此次印花税税率减半全年将让利投资者超千亿元。接下来每位投资者都将得到实实在在的实惠，体现了国家对于“活跃资本市场，提振投资者信心”的支持，对于中期股市活跃度的提升有着积极作用。

　　此外，期货日报记者还注意到，在本次证券交易印花税税率调降落地之前，财政部、税务总局、证监会曾在8月22日发布有关涉及印花税的政策：在上海证券交易所、深圳证券交易所转让创新企业境内发行存托凭证，按照实际成交金额，由出让方按1‰的税率缴纳证券交易印花税。

　　对此，陈尚宇表示，对创新企业存托凭证（CDR）征收单边1‰印花税是我国坚持实施创新驱动发展战略的导向体现。对市场来说，该政策一方面有利于CDR市场流动性和交易活跃度的提升，同时间接促进创新型企业继续以发行CDR的形式获得融资，并持续推动产业升级、技术革新；另一方面进一步刺激市场对降低证券交易印花税税率的期待。

　　股市本轮行情持续状况市场分析

　　“我们注意到，本周一政策落地后A股市场情绪虽有好转，但也有部分资金倾向于止盈离场。截至当日下午收盘，北向资金净卖出82亿元，整体指数及板块高开低走。本轮反弹持续时间乐观估计在一周左右，后续走势还得看企业业绩。”陈尚宇说。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，A股市场在底部区域迎来重大利好政策，一定程度上改变了投资者情绪，带动本周一的市场反弹，但随后走势振荡回落，说明多空分歧依然存在，后期需要更多支持经济面复苏的强有力政策，来巩固投资者对经济增长前景的预期。

　　柴玉荣也认为，后续仍需出台更多政策助力经济复苏动能的进一步增强。她建议，货币政策方面，8月20日LPR的非对称调降不及预期，从宽货币到宽信用的落地还需LPR的进一步调降；地产、消费等稳增长政策方面，存量房贷利率调降、促消费等环节也有发力空间。

　　“结合历史表现来看，印花税税率调降提振作用持续性不强，股市未来走势还需更多宏观、产业政策的支持。”陈尚宇表示，今年已有两次降息，后续降准预期仍强，以支持金融体系流动性，从而助力实体经济融资环境保持宽松友好状态。财政方面，下半年对基础设施建设的投入、城中村改造计划的推行有望推动地产、建筑等板块回暖。同时，继续落实减税降费政策、提高居民可支配收入、降低企业税费，均有利于国内消费和投资的恢复。

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