前言：今年因“棉改粮政策”导致新季棉花种植面积有所下降，加上播种期遇到恶劣天气，许多棉苗也进行了重播，棉花生长进度整体推迟10-15天，棉苗情况也欠佳；7月高温持续，单产是否受到影响？轧花厂产能过剩现象普遍，籽棉抢收是否再度重演？

　　带着这些问题，我们深入一线产业调研真实情况，本次共走访了10家北疆的棉花企业，涉及棉田、贸易企业、轧花企业、纺织企业等；本次调研从乌鲁木齐出发，途径五家渠、呼图壁、石河子、沙湾、奎屯、乌苏及博尔塔拉蒙古自治州，全方位的深入企业内部，和企业畅谈目前棉花长势和期市现状，并基于此对后市行情做出一些分析。

　　研究员：陈晨 从业资格：F3082731 投询资格：Z0018842

　　调研观点与结论

　　一、种植面积：政策执行力度不够强，北疆地区种植面积缩减不及预期。原本二季度预估北疆减产面积在10-15%，但整个走访结束后发现整体未达到之前预估，大约在8%左右。

　　二、单产：夏季天气影响暂时有限，温度不至于特别高，尚未威胁到作物单产，且实地考察中棉田长势较好，单产与去年预计相差不大，但仍需观察秋季是否有霜冻和过多降水。

　　三、抢收：此次调研的主要分歧就集中在对抢收的预期上，有些企业认为考虑到当前轧花厂过剩的产能，抢收大概率会实现，毕竟轧花厂要保证其利润，想要更好地利用现有的产能；而另一方面对抢收较悲观的观点主要来自于对下游消费的不看好，认为下游需求有限的条件下，轧花厂抢收积极性不高。

　　结合轧花厂利润来看，当前轧花厂加工利润由于棉花价格走高，维持在5000元/吨以上，利润良好，产能过剩，对棉花的需求肯定会存在；但是考虑到下游纺纱厂利润较差，订单好转预计有限，轧花厂或会更加理性，抢收的强度预计不及之前的市场预期，至少非理性抢收出现的概率不大。

　　数据来源：钢联数据

　　综上，依据我们此次的调研结果，可以得到以下结论：棉花的产量方面，种植面积的缩减基本可以落实，但缩减程度会稍微乐观一些，预计比此前少约3%-5%左右；而播种期后续天气影响暂时不大，因此单产损耗的预期并未兑现，出苗率低和重播状况虽有，但已经在5月的行情中兑现了，因此后续产量这一方面对行情提振有限；但即使是减产不及预期，棉花依旧比起去年稍有减产，因此并不代表着棉花就会下行，整体还是处于高位。另一个主要是因素就是下游需求，虽然抢收力度可能并不会像之前21年那么大，但还是会存在的，再加上金九银十消费旺季，即使消费不及预期，但总会好于当前淡季水平。

　　强支撑+预计好转的消费预期带动棉花近期偏强运行；但并不意味着棉花会一直上涨，结合下游对采购价格的接受程度，纺织企业表示如果棉花价格超过18000元以上，考虑到企业采购成本较高会导致利润受损，而下游需求量没有明显利好，其采购意愿就会大打折扣，因此我们预计棉花2401合约上方18000-18500之间或有压力；如想要突破需要更强劲的驱动，比如终端订单大幅好转，或9月棉花吐絮期全疆遭受恶劣天气致其减产，但目前来看这两种可能暂时不易兑现，因此我们不建议新进场多单参与，或可关注10月抢收完毕之后的回落机会；已有多单可继续持有，关注上方压力即可。

　　A企业：棉花贸易企业

　　【基本情况】：该企业在乌鲁木齐地区，主要从事棉花收购，加工和销售业务，经营80余家轧花厂，主要分布在南疆，自营和租赁各占50%，租赁含税费用1150元/吨，2023年该公司计划加工80万吨棉花，基本与上年持平，其加工产品约40%在新疆消化，近6成销往内地，主要市场为山东和河南，目前2022年度棉花库存剩余不到2万吨。

　　【关于对棉花产能及下游市场的看法】：今年新疆地区积温不足，或影响棉花质量指标，新年度棉花亩产预计与去年持平，但由于种植面积下降，最终产量具有不确定性，如未来霜期提早到来或影响棉花最终产量。下游纺织业现状来看，全疆目前纱线产能有约2400万锭，但实际投产只有1800-1900万锭，且其中有100万锭生产的是混纺纱线，纺织产业并不具有很明显的扩张倾向。

　　【市场后期预判】：北疆相比南疆更适合种粮食，因此未来棉改粮政策或许进一步在北疆推行，今年预估面积减少8-10%，明年可能面积下降更大。至于抢收这一方面，由于全疆有800多家轧花厂，产能过剩明显，抢收仍有可能出现，籽棉或许重演18年高开低走历史。

　　B企业：棉花轧花企业

　　【基本情况】：该企业在五家渠，该公司业务涉及棉花种植、收购、加工、销售，2022年经营了30家轧花厂，其中7家是自营的，皮棉加工量达到20万吨，目前仍有近10万吨库存，贸易量不大。2023年计划加工18万吨棉花，加工质量不好的厂子不再继续承包。销售对象主要为贸易企业，直接卖给纺纱厂的只占30%，基差销售为主，很少做一口价结算，市场主要为河南、江苏、湖北等。

　　【关于对棉花产量及下游市场的看法】：今年恶劣天气导致棉花播种时间推迟，4月底播种的种子出苗率基本在75%以上，但同样种子的不同地，株数和坐桃存在差异。该棉田今年土地承包成本1550元/亩，种子与化肥成本600-700元/亩，整体种植成本在3300-3400元/亩，较去年稍有下降。有一些地存在上报种粮，实际种棉的情况，导致该地区播种面积实际减幅不是特别大，所属师团种植面积约缩减5-8%。今年天气不好，北疆单产400公斤/亩以内的比较普遍，但是也有管理好的可以达到450-500公斤/亩以上。该企业对下游了解有限，但表示当前纺企开机7成左右，且仍有继续下调开机的现象发生，原料采购基本以刚需为主。

　　【市场后期预判】：新季籽棉抢收预期一般，按照当前棉价推算籽棉开秤价8元/公斤左右，公司收购籽棉会参照盘面价格，对不同衣分、长度的机采籽棉设定最高限价。从目前情况分析，01合约冲高至18000元/吨的可能性较大，是否能挑战18500元/吨甚至更高，则有待关注其他影响因素。

　　C企业：轧花企业

　　【基本情况】：该企业在玛纳斯地区，2023年5个轧花厂，走访工厂地处石河子与玛纳斯交界处，属于兵地企业，每个轧花厂都是1条生产线，收购的都是地方的籽棉。加工、入库、公检、利息等费用持续上涨，目前1100元/吨以上，棉花加工周期一般60-70天。

　　【关于对棉花产量及下游市场的看法】：因天气影响，玛纳斯棉重播率在30%左右，前期长得慢，现在长势比较好，近期天气尚可，单产问题和去年相比不会有很大变化。地区种植面积30多万亩，实际减幅15%左右，比之前的预期低，采收时间预计为9月底，推迟5-7天。其收购村庄之一的籽棉单产预估450公斤/亩以上，预计国庆节后集中采收，比去年晚1个星期。

　　【市场后期预判】：该企业表示后期行情波动较大，随着新年度棉花大量上市，棉籽价格可能由当前3.2元/公斤跌至2.8-2.9元/公斤，其对籽棉开秤价期望值在7-7.2元/公斤，暂未定收购量的计划，看行情走势收购。周边轧花厂承包费用300-400万元，按1000元/吨利润计算，至少需要加工3000吨棉花才能回本，压力相对大一些，经历2021年行情，相信大部分轧花厂，尤其是自营企业会更加理性。负责人认为棉花不是暴利行业，决策往往选择更为稳健型的，棉花边加工边销售、快进快出。

　　D企业：纺织企业

　　【基本情况】：该企业主要生产环锭纺和气流纺，产能10万锭，自动化中等程度，用棉量1000吨/月，以北疆棉花为主，采购主要以点价+基差方式，下游市场主要为山东、江浙、广东市场。当前其棉花库存剩余3个月左右，整体成本相对较低。后续订单不足，开机下调，气流纺生产线基本削减50%，当前纱线库存1个月余。下游产品是针织服装，用于出口占比达50%，因新疆棉无法流向美国、欧盟市场，现在基本没有外单。

　　【关于对棉花下游市场的看法】：据该企业表示，当前石河子总产能不到100万锭，现在只有3家自营工厂，其余都是替一些资本运作公司做代加工。气流纺产能严重过剩，后续销售太差，政策鼓励投资者去产能相对低一些的南疆地区建厂，重点发展印染行业。中国纺织产能过剩，以出口为主，内销市场受消费观念影响，需求有限。而纱线市场，家纺订单也有限，虽然旅游业好转，但只能看到人流量增加，消费少，家纺订单也有限。6月以来，纱线进入淡季，下游客户走货缓慢，棉花涨价超过2000元/吨，而纱线价格仅上调1000元/吨左右，了解的纱厂95%都是亏损经营，现在采购成本18000元/吨左右，亏损幅度至少2000元/吨，内地小厂关停的比较普遍，大厂也在进行限产，按目前形势来看，还会有更多的纺织厂面临关门、倒闭的结局。不过人民币贬值，对于产品出口有一定促进作用。

　　【市场后期预判】：该企业提出周边棉田长势较好，减产不及预期；同时认为纺织出口市场被越南等国家抢占，美国进口来自中国的占比下降，依靠出口中东，非洲市场难以弥补缺口。短期暂时没有迹象表明纺织行情走好，减产不及预期的前提下不看好后市。

　　E企业：轧花企业

　　【基本情况】：该企业2005年建厂，该厂2条生产线，加工量1万吨上下，籽棉收购量28000吨左右，加工周期一般70-80天。目前正在检修设备，检修费用基本要10万元以上，机器折旧比较快，加工投入成本高，加工、入库、资金利息等费用合计1200元/吨左右，因资金有限暂时没有参与套保。

　　【市场后期预判】：该企业目前暂未定收购计划，随行就市，不拿18600元/吨作为棉价上限而制定籽棉收购策略，主要根据市场价格、加工预期利润，凭直觉把握收购节奏，有货再出售，今年不做预售；且认为抢收出现的可能性不是很大，如果期现倒挂太多会限制收购，预期新季棉花开秤价8元/公斤以内。

　　F企业：种植合作社

　　【基本情况】：2023年该合作社种植2万亩棉田，合作社负责人自营4万亩棉田，其棉田主要分布在农八师的121团、122团和135团。据该合作社负责人了解，受保粮政策影响，且部分地块改种哈密瓜、西瓜等，2023年农八师植棉面积约250万亩，减幅约15%。全疆植棉面积预计减少370万亩至3330万亩，减幅10%左右。

　　【关于对棉花下游市场的看法】：据该合作社负责人反映，由于播种前期低温，农八师约5%的地块有重播的情况，但后期气温上升较快且持续高温，对棉田整体影响不大，部分地块在打顶后遭遇冰雹天气，顶桃受灾严重，对单产有所影响。农八师部分棉田单产减少30公斤/亩，减产严重点的有100公斤/亩，大部分棉田或减少40-60公斤/亩，2023年预计农八师平均单产在450公斤/亩，预计总产量减少8%。

　　【市场后期预判】：该企业认为由于轧花厂由于产能过剩，籽棉抢收是必然的，且90%为蛋卷，存放时间达两到三个月，农户不着急卖。但是受棉户和轧花厂之间的博弈，籽棉收购可能会陷入僵持，如该状态持续时间偏长，且棉农担忧天气转冷影响籽棉存放和交售，籽棉价格或出现相对低点。该合作社负责人预计籽棉价格运行区间在7.5-8.5元/公斤，具体看后期影响因素变化。

　　G企业：轧花企业

　　【基本情况】：该企业有5个轧花厂，除了平常的棉花加工，旗下轧花厂也做代加工业务，代加工费用1100-1200元/吨。前几年没有做套保业务，销售对象主要是贸易企业，与当地纱厂很少有业务往来，主要担心赊账等问题。该企业2023年计划籽棉收购加工量不低于5万吨，往年基本7万吨左右，今年有计划冲刺10万吨。

　　【关于对棉花下游市场的看法】：2023年兵团棉花种植面积减的幅度比地方大，地方面积减幅不明显，但未来几年棉改粮政策或许更加严格。棉花抗性越来越强，近期天气尚可对单产影响不大，但由于生长进度晚一星期左右，后期天气仍需关注。

　　【市场后期预判】：该企业预估新季开秤底价7.5元/公斤，2023年度计划参与套保，比例10%左右。并且认为期现基差倒挂较多，加工厂比较被动，国企经营的轧花厂数量减少，银行加强相关监督，今年非理性抢收或许不会出现。

　　H企业：棉花仓储库

　　【基本情况】：该企业是大型棉花监管库、交割库，库容量40万吨，厂区面积大，主要存放棉花及农副、化肥等商品，有铁路站台。该仓库棉花存放划分4个区域，铁路线有6条，其中4条为棉花专线，另外两条主要发运集装箱、玉米、化肥、番茄酱等等。

　　I企业：轧花企业

　　【基本情况】：该轧花厂2012年开始经营，1条生产线，近期还在检修，费用20-40万元。年经营费用100多万元，加工费用1100-1200元/吨，设备相对比较旧，最大加工能力4000-5000吨，2022年加工棉花2000-3000吨。销售主体为贸易商，以及内地纺纱厂。

　　【关于对棉花下游市场的看法】：该企业方圆5公里以内轧花厂数量有近50家，都是地方企业，平均加工量2000-3000吨，“狼多肉少”抢收比较激烈，一般籽棉收购价格比其他市场高0.1-0.2元/公斤，往年会有巴楚、哈密、呼图壁、石河子等地籽棉销往这边，随着市场差价减小，这几年基本没有了。其所在区域基本每60亩地需要3亩地改种粮食，即5%棉改粮政策要求。该企业负责人种植了几十亩棉花，单产预估400-450公斤/亩，比去年稍微低一点，生长进度晚了10天左右。

　　【市场后期预判】：根据近期盘面价格，该企业负责人预期籽棉开秤价7.5-8元/公斤，认为行情不可控，收购随行就市，为了保证一定加工量，收购价格会跟随周边其他企业调整。

　　J企业：轧花企业

　　【基本情况】：该企业有4个轧花厂，其中一个还在建设中，另外有纱厂，主营气流纺，因纺纱亏损，8月8日已停产。拜访点为地方轧花厂，1条生产线，加工周期一般3个月，6月14日检修至今，棉花加工费用1200元/吨左右。2022年开秤前后40天左右累计收购籽棉49000多吨，是精河县收购量最大的企业，收购均价5.85元/公斤左右，周边企业收购价低的有5.6-5.7元/公斤。2022/23年度棉花于2023年4月份之前售完，销售均价15000元/吨以上，销售对象主要是大贸易公司，前期盲盒销售了一部分。

　　【关于对棉花下游市场的看法】：博州棉花种植主要集中在精河县，种植面积92万亩，今年实际播种面积或更多一些，由于天气影响有限，精河县棉花整体长势比大部分地区更加良好，生长进度基本没有延迟，周边棉田棉桃十分饱满，株数、坐桃较好，预期丰收。该县29家轧花厂，少数几家有两条线，产能过剩，今年包厂行情比较低迷，费用比较难谈拢。

　　【市场后期预判】：该企业预期开秤价7.2-7.3元/公斤，由于下游行情偏差，金九银十暂无迹象，该企业对后市行情抱有悲观态度，认为棉价存在下行可能。计划收购6万吨籽棉，随行就市，边加工边销售，暂无预售计划。

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