2023.08.28

宏观金融衍生品：政策组合拳传递积极信号

股指期货。近期市场底部特征明显，当前位置机会大于风险，下行空间不大。资本市场政策组合拳传递积极信号，政策发力将增强市场信心。待市场风险偏好企稳后，指数有望重回震荡上行通道。短期与宏观经济强相关的IF、IH更为占优，TMT板块持续调整后拥挤度已大幅回落，后续关注产业催化情况。

黑色系板块：保持震荡

螺卷。铁水产量保持高位，钢材需求边际好转，钢厂减产预期不强，成本依然对钢价有支撑。同时政策也在释放利好，认房不认贷逐步落地。目前看在现实端需求没有进一步转弱前，钢价持续走弱概率不大，预计保持震荡。

铁矿。上周铁矿价格明显上涨，主要还是基于其当下比较强的基本面和基差修复，当下钢厂依然还有利润，同时叠加旺季需求预期，铁水往下的驱动不强，预计矿价震荡偏强运行，单边仍建议逢回调做多，套利可以继续关注多铁矿空螺纹套利。

双焦。8月以来，已发生7起煤矿安全事故，陕西和山西对于安全检查力度将加严。停减产煤矿将继续增加，焦煤供应再度偏紧。不过仍有一定前期停产煤矿在逐步复产，因此不建议追高，双焦盘面预计高位震荡运行。

玻璃。纯碱价格高位运行，浮法玻璃成本线上移，对盘面支撑力度增加。但是浮法玻璃在产条数稳定,而下游房地产相关数据仍旧不佳，日度产销持续走弱，玻璃库存由去库转为累库。因此操作上不建议追高，建议逢高轻仓布空。

纯碱。最新一期库存数据突破近五年历史低位，创下新低，当前纯碱厂库进14.6万吨，现货紧张，对盘面支撑力度强，但当前价格已行至高位，不建议继续追多，前期多单可逐步止盈离场，10-1正套可逐步止盈离场。

能源化工：多个品种价格高位承压

沥青。8月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率高位小幅下降，但出货量下滑幅度更大。社库去库势头显著放缓，厂库小幅增加，基本面边际下滑。沥青开工率近期大幅增加，且终端需求释放受项目资金影响较为严重，不排除出现逆季节累库现象。不过成本端原油短期依然偏强且库存绝对值不高，预计总体高位震荡，激进者可以区间高位埋伏空单，风险点主要在于成本端持续拉升。

LPG。PDH持续亏损压力下国内开工率大幅下滑，较其他路线成本仍偏高，预计近期国内化工需求维持弱势。国际市场供给维持偏紧，盘面在国内价格推涨后基差走阔得以消化仓单，近期高价对需求打压和油气价格趋稳使得顶部压力加强，整体以高位回调思路对待。

PTA。昨日盘面价格偏弱整理但依然维持高位震荡，布油下滑至83美金附近，PTA跟随小幅回调，目前估值水平偏中性，驱动向上，但上方依然有压力。昨日行业库存延续累库，预计后市依然维持高位震荡为主。策略建议：短期PTA仍然维持看多思路，警惕回调风险，中长期等到具体信号再择机做空，TA-EG价差滚多做多，TA-PF头寸离场或改为做缩头寸。

MEG。华东主港地区MEG港口库存总量107.74万吨，较上一统计周期增加1.49万吨。周内主港发货一般，整体到货集中，库存总量有所回升。港口库存积弱难返，大库存压制上涨弹性，后续供应端有回升预期。策略建议：EG01合约底部有做多安全边际，上方压力显著。

PVC。近两个交易日盘面价格突破新高，近日成本端电石消息频发，市场情绪偏热。但是基本面来看，并未提供比较强的驱动，不具备持续给利润的定价。供应端相对持稳，实际出口表现冷淡，印度市场前期从国内补库超20W吨，本周市场流通库存充足，短期内补货意愿不高。出口见顶回落已确认的情况下，远期仍然有累库预期。策略建议：目前估值偏高，V01合约逢高做空。

甲醇。当前斯尔邦MTO装置重启后稳定运行，宁夏宝丰三期MTO装置投产在即，烯烃需求逐步向好回升，而秋季检修的临近、传统需求的“金九银十”旺季、国内外冬季天然气装置的限产以及冬季燃料需求的增加等预期仍在。库存及估值绝对水平不高的情况下，2401合约的价格重心中长期仍具备上行基础，多单可继续持有，对绝对价格恐高的投资者可以01-05正套头寸表达。近期煤矿安全事故频发，安监力度持续收紧，煤炭价格止跌回升，成本下移力度有所减弱，但日耗见顶回落仍是不可忽视的风险。套利方面，需求旺季预期被证伪前，01-05逢低正套；PP供应端出现减产利好驱动，PP-3MA短期有所扩张。但MTO装置重启和投产叠加PP仍处产能投放周期，MTO不应维持高利润，中长期PP-3MA逢高做缩。

棉花。内外共振，郑棉创年内新高。供应端矛盾突出，新疆棉花减产或超预期，籽棉抢收预期仍强。新疆棉花商业库存偏紧，新棉上市推迟，抛储维持100%成交。需求端，下游纺织企业运行稳定，高开工中性成品库存，负反馈不显著，叠加下半年消费预期向好，棉价重心有望进一步上移。新棉上市之前，仍可逢低布局多单。

有色金属：美元走强，有色承压

铜。美元走强，铜价承压。周五伦铜收跌0.02%，沪铜主力日盘收跌0.23%，夜盘收跌0.09%。宏观面，杰克逊霍尔会议上鲍威尔未给出明确表态，但市场倾向于将降息预期推迟，致使美元走强，铜价承压。基本面，基本面，进口窗口维持打开状态，进口货源仍将陆续流入市场，在长单交付完毕、下游订单不足且铜价偏高的情况下，预计下游采购意愿有限，给予绝对价格上的上行驱动有限。中线，9月供应由于检修增多预计环比减少，而消费渐入旺季，社库处于历史地位且旺季有进一步去化的可能，策略上跨期正套逢低适当参与。

铝/氧化铝。供应压力仍存，铝价上方承压。周五伦铝收跌0.12%，沪铝主力日盘收跌0.22%，夜盘收涨0.13%。氧化铝供应端出现减产，需求端由于电解铝炼厂的复产需求增加，两者叠加推升氧化铝价格。而电解铝更多受到氧化铝上涨的影响被动抬升，就其本身基本面而言缺乏持续上行的驱动，供应端持续复产，而下游开工缺乏亮点，但由于铝水比例较高，且上游直发下游的比例增加，使得累库始终不及预期，下方支撑较强，铝价总体仍处于一个僵持的状态。月差结构能否回归需要关注铝锭实质性的累库出现。

农产品:美豆产量或低于usda预期

油脂。上周profarmer进行年度田间巡查，在周五公布美豆单边和产量或低于usda此前的预测。再加上近期进口大豆到港延续部分油厂缺货停机，预计近期油脂将维持强势，且维持豆油强棕榈油弱的格局。

豆粕/菜粕。国外方面，虽然田间巡查调查情况显示大豆长势良好，但是由于近两周主产区降雨远低于平均水平，profarmer给出单产预测仅为49.7蒲式耳/英亩。国内方面，由于进口大豆远期订单减少、运输不畅、海关检验延迟、油厂检修等问题，供应偏紧。需求则维持刚需，表观消费量较高，建议做多豆粕

白糖。上周五白糖2401上涨0.35%，ICE原糖上涨2.47%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改。据消息印度将禁止23-24年度出口糖，影响到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。注意国内新产季榨糖成本及后续产销数据。巴西方面可能有堵港情况，供应后移，进口糖尚未大量到港，预计近期盘面高位震荡。

生猪。受到之前散户压栏情绪带来的涨价影响，目前生猪的出栏体重已经在缓慢回升，大猪和小猪的比例也在上调，但是猪肉价格没有继续走高，维持在8.5-9元/斤之间震荡，推测目前整体的出栏量还是偏高，市场供应充足。二育和压栏情绪偏谨慎，需求端冻品维持高位小幅下滑，如果要看到冻品快速去库存要期待九十月份消费旺季的数据。高利润下行业去产能周期遥遥无期，基本面来看，单从能繁母猪推导近月出栏量较高，整体基本面偏松，表现为盘面震荡，空单谨慎持有，长期维持看空观点，密切关注月底七月半现货标猪价格。

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