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9月13日，新华社正式报道中共中央国务院近日印发《关于深化国有企业改革的指导意见》。从总体要求到分类改革、完善现代企业制度和国资管理体制、发展混合所有制经济、强化监督防止国有资产流失等方面提出国企改革目标和举措。

《深化国企改革指导意见》终出台，有望再度点燃市场热情

从本轮整个国企改革历程来看，2013年11月18日，十八届三中全会定调国企改革，掀起本轮国企改革浪潮。随后，中央和地方开始积极推动国企改革取得实质进展。其中，地方国企先行启动，2013年12月，上海颁布的“上海国资国企改革20条”，打响了地方国企改革的第一枪。此外，广东、北京、安徽、江苏、山东、湖南等地方国企改革也纷纷启动。从中央来看，2014年7月15日，国务院国资委宣布在所监管的中央企业中开展“四项改革”试点。而经过了2013、2014年的探讨和磨合，2015年成为国资国企改革的关键之年，而国务院《关于深化国有企业改革的指导意见》的正式下发，也标志着改革已进入到了新的实质性阶段。

亮点之一：分类推进国企改革，旅游企业有望先试先行

《意见》中指出，将根据国有资本的战略定位和发展目标将国有企业分为商业类和公益类，并实行分类改革、发展、监管、定责、考核。其中，商业类国有企业，即主业处于充分竞争行业和领域的国有企业原则上都要实行公司制股份制改革，实现股权多元化，国有资本可以绝对控股、相对控股也可以参股，并力推整体上市。

亮点之二：国资委转为管资本以及实行国企领导薪酬差异化，有望极大改善国企经营效率

《意见》中同时指出，国有资本投资、运营公司作为国有资本市场化运作的专业平台，对所出资企业行使股东职责。发挥国有资本投资、运营公司的作用，清理出一批、重组整合一批、创新发展一批国有企业。同时，对于薪筹制度，《意见》指出，对上级政府部门任命的领导人员，合理确定基本年薪、绩效以及人气激励收入，而对市场化选聘的职业经理人，实行市场化的薪酬分配机制，可以采取多种方式探索完善中长期激励机制。

亮点之三：首次表态集团整体上市，“做大”思路下首选大集团小公司。

《意见》中指出，将加大国企集团层面的公司制改革力度，积极引入各类投资者实现股权多元化，大力推进国有企业改制上市，创造条件实现集团公司整体上市。允许将部分国有资本转化为优先股，在少数特定领域探索建立国家特殊管理股制度。因此，《意见》的出台有望促使上市公司大股东资产的整体上市将逐渐成为常态化的资产整合方向，并购重组、资产注入、整体上市等有望给国企带来新的成长想象空间。在此思路下，结合旅游上市国企情况，我们认为应首选“大集团、小公司”的企业，首选岭南控股、曲江文旅、号百控股、首旅酒店（停牌）等。

亮点之四：明确混合所有制改革重点，“做强”主线下首选大连圣亚（停牌）、桂林旅游、西安旅游等

本次《意见》中指出将稳妥推动国有企业发展混合所有制经济，适宜继续推进混合所有制改革的国有企业，要充分发挥失常机制作用，坚持具体情况具体分析，不搞全覆盖，不设时间表，成熟一个推进一个。

国企改革主题风云再起，在经历前期休整后，个股行情有进一步发酵，继续从两个维度推荐主题组合

目前，我们预计伴随《意见》的下发，相关配套政策也有望相继推出，地方政府也将陆续落实具体的改革方案，在经历过前期休整后，旅游国企改革主题有望迎来第二轮的强势行情。结合前文分析，目前时点，我们从做大角度推荐：岭南控股＋曲江文旅＋号百控股；从做强角度推荐：大连圣亚（停牌）＋西安旅游＋桂林旅游。此外，中国国旅、锦江股份（停牌）、首旅酒店（停牌）等作为白马股品种也重点推荐。

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