猪肉是一条纽带，一头连着老百姓的餐桌，一头连着生猪企业的业绩。在老百姓消费猪肉的旺季，猪企业绩通常不差，除非猪肉供应整体上大于需求。最近两年多的时间，生猪供应充足，猪价持续处于低位，猪企业绩表现不佳，即便是头部猪企也有多家公司陷入亏损。在投资层面，猪粮比价的走势具有一定的参考价值。

　　自7月下旬开始，生猪价格有所反弹。在消费端，本刊近期走访了北京多家商超，发现近一个月来猪肉价格有一定程度上涨。但这已经与上市猪企上半年业绩无关，目前猪企中仅A公司发布了半年报，半年报显示，上半年公司实现营业收入518.69亿元，归属于上市公司股东的净利润为-27.79亿元。

　　有机构认为，这一轮猪周期处于磨底过程中，下半年生猪均价有望站在成本线之上，生猪企业业绩有望回升。另据国家发展改革委监测，8月7日~11日当周，全国平均猪粮比价为5.97∶1，并将过度下跌一级预警区间调整至二级预警区间。

　　北京猪肉价格有所回暖

　　商家愿意选择大品牌合作

　　据北京新发地批发市场数据显示，8月17日，猪肉类，白条猪（瘦）的最低价11.0元/斤，最高价11.9元/斤，平均价11.65元/斤；五花肉（瘦）的价格均为13.0元/斤。而在一个月前，白条猪（瘦）的价格均为9.0元/斤；五花肉（瘦）的价格均为10.5元/斤。一个月间猪肉的价格平均上涨2～3元/斤。

　　本刊走访北京多家商户了解到，上半年猪肉售卖价格确实一直在下跌，近一个月才跟随生猪价格回暖有所回升。猪肉作为日常消费品，消费者基本不会因为猪肉价格的小幅波动而影响购买，除非遇到2019年“猪疯狂”的极端现象，即价格从十几块钱一斤一直上升到最高时三十五六块钱一斤，从而直接降低消费购买意愿。

　　在朝阳区农贸市场里，一位猪肉店摊主表示，“（猪肉价格持续在低位）虽然对商户的影响比较小，但是养殖猪企如若亏损，对上下游还是有一定影响的，比如考虑到减少成本支出，会相应缩小对上游饲料和兽药企业的需求，这种情况在养殖‘散户’身上表现明显，而‘集团化’运作的猪企由于资金运转问题（虽然相对稳定），也会对上下游造成一定的心理压力。”

　　另一位超市里的猪肉摊商户告诉本刊：“商户经营情况主要受两方面因素影响，一个是季节因素，天热了猪肉卖不动，等到天凉了才迎来旺季，因此主要靠冬天走量；另一个是地理位置因素，如果在住户多一点的附近市场，销量显然是要比位置偏一点的市场要好得多，可以说这个是主要因素。”本刊注意到，在一家人流稀疏的超市，近半个小时里无人光顾猪肉摊位，而人气旺的超市里猪肉销售相对顺畅。

　　据上述摊主介绍，猪肉的新鲜程度和品质好坏也影响一家门店销量，因此其选择的上游供应商是正大集团。其他受访商户也表示，各自选择合作的亦是大型知名猪企品牌。目前，猪企的马太效应尽显。2022年前10家上市猪企全年出栏12165万头，集团化猪企的市场占有率也上升到17.4%，预计到2025年左右上市猪企的市场占有率有望达到30%～40%。

　　猪企中期成绩单陆续披露

　　业内认为猪周期时间将缩短

　　终端销售处于淡季，猪肉价格上涨力度不强，这令生猪养殖企业的业绩持续承压。截至8月18日，根据生猪养殖企业业绩中报及预报显示，上半年生猪养殖企业预计亏损数额合计超过200亿元。A公司中报披露，报告期内公司共实现营业收入518.69亿元，同比增长17.17%：归属于上市公司股东的净利润-27.79亿元，同比大幅减亏。

　　B公司在业绩预告中披露，预计2023年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损27.9亿元~29.9亿元，同比去年同期亏损减少32.60%~27.77%。同时，B公司表示，公司2023年5月整体成本约为16.5元/公斤，而去年的成本线在18元/公斤以上，因此今年亏损额比去年少。

　　C公司发布的业绩预告显示，2023年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润预计亏损18亿-20亿元，上年同期亏损为42.86亿元。同时公司表示，由于2023年上半年国内生猪平均价格依然处于较低水平，使得公司依然承受了一定的业绩压力。据悉，C公司正在实施的重整草案出炉，双胞胎集团拟4年内实现借壳上市。

　　面对中报表现，有业内人士分析表示，“猪企的亏损在合理预期范围内。首先从猪价来看，已经处于一个周期的底部磨底阶段。今年6月份的时候，猪价跌到了14块钱每公斤下方，也是突破了年内生猪价格的最低点。其次猪粮比价今年6月份跌到5∶1，位于一级预警线下方，大概也是一个底部行情。从近两年的历史经验来看，每到这个位置，国家发改委就会发布一些预警信息，然后采取收储等措施来对猪价起到托底和提振养殖行业的信心。但从长期来看，行业的周期变化还是靠供需关系来决定的。”

　　收储放储是国家对生猪市场进行宏观调控的手段之一。由国家发改委牵头，商务部、财政部、农业农村部等多个部门参与，委托华商储备商品管理中心，在网上竞拍交易，具体进行收储和放储的操作。今年以来，国家共有过两次收储行动。2月24日，商务部会同发展改革委、财政部开展今年第一批中央储备猪肉收储工作，完成收储数量7100吨。7月14日，完成第二批中央储备猪肉收储工作，收储数量2万吨。

　　在政策端的托底下，券商评价积极，中原证券给出了维持行业“强于大市”的投资评级，原因是目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归。

　　同时关于“猪周期”，业内正在提出一个新观点：猪周期的时间正在缩短。往年的猪周期大概是四年左右，未来猪周期时间可能会短到一至两年。主要原因是因为行业的规模化发展，头部公司市占率集中，中小养殖户逐渐减少，在这种情况下，无论是增产还是去产都将变得更加快速。

　　后续走势关注猪粮比价

　　业绩拐点“大约在冬季”

　　8月14日，国家发改委官方微信公众号发布信息显示，据国家发展改革委监测，8月7日~11日当周，全国平均猪粮比价为5.97∶1，由《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间回升至二级预警区间。

　　猪粮比，通俗说就是生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米价格的比值。按照我国相关规定，生猪价格和玉米价格比值在6∶1，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。猪粮比越高，说明养殖利润越好，反之则越差。但两者比值过大或过小都不正常。当猪粮比价低于6∶1时，由国家发展改革委发布三级预警；当猪粮比价连续3周处于5∶1~6∶1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到5%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅在5%~10%时，发布二级预警；当猪粮比价低于5∶1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到10%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅超过10%时，发布一级预警。

　　6月30日，全国生猪出场价格及主要批发市场玉米价格比值降至4.98∶1，触发一级预警。因此，当前预警区间由一级回升至二级预警区间，市场普遍认为是利好信号。

　　对于猪周期拐点何时将至，国信证券发布研究报告称：“本轮新周期当前深度亏损持续的时间已超过7个月，且行业单头平均亏损基本维持在400元左右，已达到历史近十年极限状态，周期底部信号明显。从周期节奏来看，对后续一年猪价表现保持保守态度，未来反弹空间有限，行业有望在2024年上半年完成筑底反转。”

　　国金证券认为，“历史上猪周期时长在4年左右，2023年初至今生猪养殖板块持续亏损，目前连续6个月产能持续调减，截至6月份全国能繁母猪存栏4296万头，较2022年末降低2.14%。根据能繁母猪存栏量推算，我们预计2023年生猪整体供大于求，下半年行业去产能依旧是大趋势，新一轮猪周期或在明年年中启动，猪周期投资机会逐渐明朗。”从猪肉的供需关系来看，季节性的消费上涨仍然是主力。按照以往，猪肉消费最旺季将会出现在12月中上旬，屠宰企业屠宰量环比三季度会有明显的提升，生猪市场全年高点或在四季度，出现供需两旺的市场行情。

　　实际上，分析A公司2022年年报可以发现，在去年上半年公司的营收总额相当于第四季度一个季度的水平，而上半年净利是亏损，到下半年则快速转正并大举增长。

　　另外，生猪期货层面也在磨底之中。生猪2311合约在7月18日到8月1日涨幅8.79%，但8月1日-17日的跌幅也有5.92%。因此，后续猪粮比会不会向6∶1靠拢是投资者需要注意的。

　　（本文已刊发于8月19日《证券市场周刊》，文中个股仅做举例，不做买入推荐。）