【20230820】股指周报：改变趋势政策仍需要加码与积累

　　核心观点：中性 上周A股再度迎来至暗时刻，外部美债压力持续增加，北上资金继续大幅流出。内部经济数据处于继续下行状态。市场开始出现流动性不足的情况。好处是政策出台力度与密度显著加大，央行意外降息15BP，证监会出台一揽子方案支持市场。当前主要矛盾是美国高利率的吸血效应与国内房地产恶化的拖累，市场仍将处于磨底期，中国政策力度仍需要加码和积累。

　　估值：偏多 沪深300风险溢价率十年分位数94%，股市性价比很高。沪深300PE十年分位点22%，PB分位点16%，处于低位。上证50PE十年分位点35%，PB分位点50%，处于历史中位。中证500PE注册制改革以来PE分位点31%，处于中性区间，PB分位数20%，处于中低位。中证1000PE注册制改革以来分位点37%，PB分位数20%，估值中性偏低。全A注册制以来估值PE分位数25%，PB分位数11%，处于偏低的水平。

　　短期资金：偏空 上周资金面继续大幅流出，但流出总额放缓。主要是IPO上市放缓，两融流出增加，基金发行继续低迷，ETF保持高流入，北上资金继续大幅流出，大宗交易有显著上升。上市公司回购也显著回升。

　　股指期货：中性 股指期货前十会员净空持仓方面IH小幅增加，IF、IC、IM都明显净空减少。

　　大类资产：偏空 美十年期国债利率4.2%，实际利率跟随向上突破到2%，美元反弹。美债利率的持续上升压低全球风险投资，美股出现持续下跌。人民币汇率指数反弹，人民币兑美元跌到去年低位7.3左右。中美十年期国债利差创出历史新低。上周十年期国债期货价格创出新高，中证商品指数震荡分化.

　　经济数据：偏空 7月实体经济数据继续下行，环比有恶化的迹象。

　　经济政策：偏多 中国央行MLF降息15BP，证监会出台一揽子支持政策，美联储7月会议纪要偏鹰。

　　7月实体经济数据继续低迷。工业增加值环比几乎为零，为同期最低值。1-7月同比3.8%，显著低于GDP5%的目标值。

　　消费方面，7月社会零售总额增速同比2.5%，环比-0.06%,已经开始丧失动力。乘用车同比下降3%，新能源车同比增长30%，仍然保持较高增速。

　　投资方面，固定资产投资同比增长3.4%，环比下降0.02%。房地产仍然是最大的拖累因素，同比下降7.1%，降幅继续扩大，托底的基建投资也增速也再度回落到9.41%，制造业投资回落到5.7%。高新技术投资逐渐回落到11.5%，维持高位的是电力和建筑业。

　　房地产方面，7月房地产销售下降23.84%，降幅略有收窄。新开工下降26.48%，100城市土地成交占地面积当月同比下降51%。待售面积同比增长17.9%。一线城市二手房价格同比下降1.4%，二线城市下跌2.5%，三四线城市下跌3.5%，均出现加速下跌的走势。

　　二、经济政策

　　美联储会议纪要显示偏鹰，大多数决策者仍认为通胀有重大的上行风险，可能因此需进一步加息；多人认为即使降息时也未必停止缩表；联储工作人员对经济的评估更为乐观，不再预计今年会发生衰退。

　　证监会出台一揽子政策，在放缓IPO、限制破发破净企业融资、支持回购、加强减持监管、鼓励科技企业重组方面、放松证券公司资本限制、降低交易费用等方面有所进步，但否决了T+0，支持科技企业融资等方面依然保持既定政策。对于降低印花税、扩大中长期资金来源方面依赖于其他部委的政策支持。

　　中国人民银行8月15日开展4010亿元MLF操作和2040亿元OMO操作，中标利率分别为2.50%和1.80%，操作利率各自下调15BP及10BP。央行不顾人民币汇率的压力意外降息，体现了支持经济的决心。

　　美十年期国债利率4.2%，实际利率跟随向上突破到2%，美元反弹。美债利率的持续上升压低全球风险投资，美股出现持续下跌。

　　人民币汇率指数反弹，人民币兑美元跌到去年低位7.3左右。中美十年期国债利差创出历史新低。

　　上周十年期国债期货价格创出新高，中证商品指数震荡分化，塑化、油脂产业链领涨，媒体、建材领跌。石油板块高位震荡，钢铁继续弱势，生猪冲高回落。

　　上周A股显著下跌，全周来看沪深300下跌2.58%，上证50下跌2.39%，中证500下跌2.29%，中证1000下跌2.97%。上证指数下跌1.8%，创业板指数下跌3.11%。

　　估值方面，沪深300风险溢价率十年分位数94%，股市性价比很高。沪深300PE十年分位点22%，PB分位点16%，处于低位。上证50PE十年分位点35%，PB分位点50%，处于历史中位。中证500PE注册制改革以来PE分位点31%，处于中性区间，PB分位数20%，处于中低位。中证1000PE注册制改革以来分位点37%，PB分位数20%，估值中性偏低。全A注册制以来估值PE分位数25%，PB分位数11%，处于偏低的水平。

　　上周资金面继续大幅流出，但流出总额放缓。主要是IPO上市放缓，两融流出增加，基金发行继续低迷，ETF保持高流入，北上资金继续大幅流出，大宗交易有显著上升。上市公司回购也显著回升。

　　股指期货前十会员净空持仓方面IH小幅增加，IF、IC、IM都明显净空减少。

　　上周行业方面银行、保险抗跌，消费者服务、食品、软件、媒体等行业领跌。上周A股传统行业当中工业大幅回升，金融维持高位，材料、房地产略有回落，能源、公用事业维持低位。新经济行业成交占比中医疗保健板块有所回落，信息技术维持中性、日常消费、电力新能源、可选消费成交占比持续低迷。

　　陆股通平稳的一级行业：能源、公用事业、医疗保健；陆股通流出的一级行业：材料、房地产、金融、工业、可选消费、日常消费、电信、信息技术。

　　上周A股再度迎来至暗时刻，外部美债压力持续增加，北上资金继续大幅流出。内部经济数据处于继续下行状态。市场开始出现流动性不足的情况。好处是政策出台力度与密度显著加大，央行意外降息15BP，证监会出台一揽子方案支持市场。当前主要矛盾是美国高利率的吸血效应与国内房地产恶化的拖累，市场仍将处于磨底期，中国政策力度仍需要加码和积累。

　　工业增加值增速

　　社会消费品零售总额增速

　　固定资产投资增速

　　商品房销量同比

　　二手房价格指数同比

　　上周资金面继续大幅流出，但流出总额放缓。主要是IPO上市放缓，两融流出增加，基金发行继续低迷，ETF保持高流入，北上资金继续大幅流出，大宗交易有显著上升。上市公司回购也显著回升。

　　股指期货前十会员净空持仓方面IH小幅增加，IF、IC、IM都明显净空减少。

　　十年期国债利率2.57%，风险溢价率十年分位数94%，股市性价比很高。

　　沪深300PE十年分位点22%，PB分位点16%，处于低位。

　　上证50PE十年分位点35%，PB分位点50%，处于历史中位。

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点31%，处于中性区间，PB分位数20%，处于中低位。

　　中证1000PE注册制改革以来分位点37%，PB分位数20%，估值中性偏低。

　　全A注册制以来估值PE分位数25%，PB分位数11%，处于偏低的水平。

　　美十年期国债利率4.2%，实际利率跟随向上突破到2%，美元反弹。

　　美国十年期国债与两年期国债利差底部回升，原油震荡，通胀预期震荡。

　　人民币汇率指数反弹，人民币兑美元跌到去年低位7.3左右。

　　中美十年期国债利差创出历史新低。

　　货币市场利率回落到1.8%左右，十年期国债利率进一步下跌，一年期国债稳定。

　　上周十年期国债期货价格创出新高，中证商品指数震荡，沪深300再度下跌。

　　中证500与沪深300的比值下跌，上证50与沪深300比值也再度回落。

　　沪深300波动率VIX回落。

　　换手率

　　全A指数下跌，换手率处于低位。

　　上周出现主动性卖盘开始减少。

　　上周大宗交易成交额150亿，机构资金活跃度大幅上升。

　　两融余额流出24亿，融资交易占比迅速回落。

　　股票型ETF份额继续增加229亿。

　　新成立偏股基金发行规模上周增加27亿，基金市场跌到谷底。

　　上周北上资金再度出291亿，流出规模显著扩大。

　　IPO上市金额104亿，IPO过会融资81亿，融资规模中性。

　　上周产业资本减持额80亿，减持规模回落。

　　2023年8月下旬解禁压力显著增加。

　　IC前十会员净空单占比显著减少，平均基差升到较高位置。

　　IF前十名会员净空单占比显著上升，平均基差高位回落。

　　IH前五会员净单占比高位震荡，平均基差高位回落。

　　上周行业方面银行、保险抗跌，消费者服务、食品、软件、媒体等行业领跌。

　　上周A股传统行业当中工业大幅回升，金融维持高位，材料、房地产略有回落，能源、公用事业维持低位。

　　新经济行业成交占比中医疗保健板块有所回落，信息技术维持中性、日常消费、电力新能源、可选消费成交占比持续低迷。

　　陆股通流出的一级行业：材料、房地产、金融、工业、可选消费、日常消费、电信、信息技术