国际大行瑞银集团近日发布研报称，7月以来大幅反弹的国际油价仍有上行空间，对于8月中旬以来油价相对疲软的走势，瑞银策略师们指出：“鉴于原油市场基本面趋稳，我们预计近期的油价下跌趋势不会一直持续下去。”油价预期方面，瑞银预计在12月底之前，国际油价基准——布伦特原油价格将触及95美元/桶，WTI原油价格将升至91美元/桶，之前的预测分别为90美元/桶和85美元/桶。

　　受美联储可能进一步加息致美元指数强势反弹，以及主要经济体数据表现不佳等因素带来的影响，国际油价近期有所回落。布伦特原油价格最新交投于每桶83.5美元左右，较8月初触及的年内最高点下跌约5%，美国WTI原油则跌破80美元/桶。本轮油价大反弹在7月开启，布伦特原油在7月份涨幅高达14%，为一年多来的最大单月涨幅;WTI原油价格上涨约16%，创去年1月以来最大单月涨幅。

　　瑞银在报告中强调原油基本面稳固，对于为何预判原油后市将持续走高，瑞银列出以下三点重要逻辑支撑：

　　原油需求方面，瑞银预计全球石油需求将在8月份创下历史新高。瑞银策略师们表示，与其他大宗商品市场不同，全球石油需求从未像现在这样健康，强调亚洲重要能源进口国今年的需求仍创下历史新高。瑞银预计，8月份全球原油需求将达到1.03亿桶/天，创历史新高，主要因消费者对汽油、柴油和航空燃料的需求尤其强劲，这反映出在疫情时期的限制之后，人们的旅行需求更为旺盛。

　　瑞银这一预测与国际能源署(IEA)的统计数据相呼应，IEA表示，今年每个月的原油日需求量都高于疫情前(2015-2019年)的平均水平。IEA还指出，6月份全球原油需求已达到历史高水平，并可能在8月份进一步上升至新的峰值，从而令油价年内涨势持续。IEA预计，受夏季航空旅行、发电用油增加以及中国石化活动激增的推动，2023年全球整体石油需求将增加220万桶/日，这一预测与IEA此前的估计基本一致。

　　原油库存正在下降，使得市场持续紧张。尽管经合组织的商业库存由于战略原油库存释放而逐年上升，但有迹象表明，未来它们可能会收缩，比如印度等一些亚洲国家原油库存水平开始下降，而水性原油库存最近几周也出现大幅下降。与此同时，瑞银指出亚洲和欧洲的炼油厂越来越有义务从非欧佩克+产油国那里寻找替代原油。此外，油轮跟踪数据显示，尽管近期增长指标疲软，但8月份迄今为止，亚洲地区的水性原油进口量一直非常强劲。最新的美国能源信息署库存数据显示，上周美国原油库存下降596万桶，超过了230万桶的预期。

　　欧佩克+的产量接近两年来的低点，供应似乎将保持紧张。自今年5月以来，欧佩克+已经发起了自愿大规模减产，以收紧石油市场，沙特随后进一步减产，最近更是将其100万桶/日减产步伐延长至了9月，这意味着该集团以及一些成员国的产量和出口都在下降。随着沙特阿拉伯和俄罗斯齐力将减产协议延长至9月，瑞银预计全球原油市场8月份将出现约200万桶/日的供应缺口，9月份将超过150万桶/天的供应缺口。

　　关于供应短缺这一点，交易员们已经在期货市场上用真金白银解释了这种供应紧张，高企的原油近月合约价格和价格较低的远期合约价格之间的差距进一步扩大——也被称为“现货溢价”。在上周四，布伦特原油近月合约对6个月合约的溢价幅度升至每桶3.34美元，为今年4月初以来的最高水平，表明即期交割的原油供应非常紧张。作为对比，在6月底，近月交割合约的价格较六个月期合约价格则出现大幅折让，这种结构被称为期货溢价，表明供应量非常充足。

　　综合以上三点重要逻辑，瑞银认为原油价格仍有上涨空间。瑞银在这份最新研报中预计，到12月底之前布伦特原油价格将达到95美元/桶，美国基准原油价格WTI原油将分别升至91美元/桶，高于此前预测的90美元/桶和85美元/桶。在瑞银集团的全球战略中，瑞银强调对原油持有“最优先看法”(most preferred view)。

　　和原油有关的投资组合方面，瑞银表示，风格激进的投资者可以考虑通过第一代指数或较长期限的布伦特原油合约增加多头配置敞口，或者卖出和布伦特原油价格下行有关的风险资产。对于希望通过股市接触石油趋势的投资者来说，瑞银表示最为看好美国能源股，尽管盈利前景稳健且估值水平诱人，但该板块(标普500指数能源板块)今年的表现仍落后于标普500指数约15个百分点，其中约11%的远期自由现金流收益率对投资者来说尤其具有吸引力。

　　华尔街纷纷看好油价后市表现

　　华尔街知名投资机构近期也纷纷唱多原油，高盛向来不吝于表露该机构看多原油价格的长期多头立场。高盛策略师们最近重申了他们的预测，即预计到12月布伦特原油价格将升至每桶93美元，WTI原油价格将升至每桶86美元，同时强调市场对全球经济的悲观投资情绪已有所缓解。

　　另一华尔街大行摩根大通近日预测，到9月份布伦特原油价格可能达到90美元。摩根大通在一份研报中表示：“我们认为国际油价将继续从目前的水平向每桶90美元攀升，关键市场指标显示，现货市场正在迅速趋紧。因此，9月份油价将进一步升向90美元，甚至更高。”

　　美国银行全球大宗商品研究团队近期重申明年初每桶90美元的布伦特原油目标价格预期。美银预计，供需形势表明原油市场将在未来18个月内大幅收紧，因此预计全球原油库存将大幅下降。美银指出，欧佩克+以及沙特进一步限制原油产量，以及俄罗斯响应减产号召减少原油出口量，都会加剧供需两端的不平衡趋势，加之美国需要回补库存，以弥补此前大量释放的战略原油储备。