需求旺季来临，蛋价上行开启

　　重要提示

　　本订阅号所涉及的期货研究信息仅供光大期货专业投资者客户参考，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大期货专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大期货不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大期货的客户。

　　根据鸡蛋需求的季节性规律，受到中秋节、国庆节以及学校开学前备货的需求提振，7月起鸡蛋现货价格、6月起鸡蛋期货价格将开启旺季行情，9月鸡蛋现货价格、8月期货价格达到全年最高点。

　　综合历史规律及目前基本面情况，我们得到如下结论：

　　1、鸡蛋期货、现货价格已进入旺季行情。6月鸡蛋期货价格底部抬升，7月鸡蛋现货价格震荡反弹。

　　2、未来鸡蛋期货、现货价格仍存在一定上涨空间。若仅根据历史规律进行推算，鸡蛋2309合约高点区间范围在4434-4756元/500千克之间，较目前仍有至少265点的上涨空间。按现货价格高点4.77元/斤估算，仍有0.52元/斤的上涨空间。

　　3、最后，关注终端需求及新增供给的不确定性因素影响。

　　一、历史回顾

　　鸡蛋消费整体稳定，但由于贸易商节前备货的行为，全年鸡蛋需求呈现明显季节性规律。在供给稳定的情况下，鸡蛋现货价格走势受到需求的季节性变化影响，呈现出明显的季节性波动规律。受到中秋节、国庆节以及学校开学前备货的需求提振，9月鸡蛋需求达到全年最高点。由于市场对于季节性高点的预期以及提前布局，鸡蛋期货价格通常领先于与现货价格启动。

　　1、期货价格走势

　　通过对近期历史期货价格走势进行比对，我们不难发现，在刨除特殊年份外，鸡蛋8月合约、9月合约，通常在6、7月开启季节性上涨行情。2017年初，在产蛋鸡存栏处于相对历史高位，养殖亏损导致超淘，在产蛋鸡存栏快速下跌，导致供给出现较大幅度减少，期货高点较低点大幅上涨50%。2019年，猪肉价格持续走高，鸡蛋作为动物蛋白的替代品之一，价格持续跟随猪肉价格上涨。因此在进入需求旺季之后，期货价格涨幅仅为17%。2021年、2022年受到终端需求弱势的悲观预期影响，鸡蛋期货价格相对偏弱，旺季行情启动时间较晚，多出现在8、9月份。受到目前交易所限仓制度影响，进入交割月前一个，限仓手数出现大幅缩减，盘面波动幅度较大，且主力资金多移仓至1月合约，因此参考意义较为有限。在刨除以上特殊年份外，鸡蛋8月合约期货价格旺季累计涨幅在25-30%之间；9月合约涨幅在10-18%之间。

　　自2月以来，鸡蛋2309合约在供给增加的预期背景下延续下行，6月中旬，期货价格触底反弹。7月中旬，在玉米期货价格回调的拖累下，鸡蛋2309合约再次出现回调。截至7月19日，鸡蛋2309合约收盘价4169元/500千克，较年内低点涨3.42%。

　　按照历史规律来看，鸡蛋期货价格将于近期开启旺季上涨行情，参照9月合约涨幅10-18%、低点4031元/500千克来测算，2309合约高点区间范围在4434-4756元/500千克之间，较目前仍有至少265点的上涨空间。

　　2、现货价格走势

　　通过比对历史现货价格走势规律来看，进入7月，鸡蛋现货价格将开始季节性上涨行情，现货价格涨幅在1-2元/斤左右。若仅按此规律进行简单推算，2023年7月初，鸡蛋均价3.77元/斤、最小涨幅1元/斤计算，9月鸡蛋现货价格最高点将达到4.77元/斤。

　　2023年3月以来，受到供给增加预期的影响，鸡蛋现货价格持续高位回调。截至6月31日，卓创样本点统计的在产蛋鸡存栏并未出现大幅增加的情况。另外，5月份以来，育雏鸡补栏量持续高位回调，对应未来供给增加预期逐渐减弱。由于目前鸡蛋现货价格处于历史同期相对中位水平，且3月中旬以来鸡蛋现货价格的持续下行，使得目前鸡蛋现货价格具备了一定的反弹动能，截至7月19日，鸡蛋现货均价4.25元/斤，较7月初的年内低点已上涨0.48元/斤。

　　二、市场基本情况介绍

　　1、在产蛋鸡存栏相对低位，产蛋率提升

　　2022年下半年，在产蛋鸡存栏延续下降，与此同时，补栏量一直维持稳定，这导致了近3年，在产蛋鸡存栏量始终处于相对历史低位。2023年上半年，在产蛋鸡存栏量呈现增加后减少的表现，但变化幅度始终较小，且处于历史同期较低水平。截至2023年6月，在产蛋鸡存栏11.79亿只，环比前一月小幅下降，较年初增加0.01亿只，同比去年同期减少0.25%。在产蛋鸡存栏量始终处于历史相对低位，在不考虑其他因素对蛋价的影响下，供给端对蛋价形成利多。

　　另一方面，由于2023年前5个月，育雏鸡补栏量较为可观，鸡龄逐渐趋于年轻化。由于短期鸡蛋供给=在产蛋鸡存栏量х产蛋率，因此在产蛋鸡存栏量不变的情况下，产蛋率的增加将增加市场鸡蛋供给。从卓创统计的数据来看，截至2023年7月14日，中国蛋鸡产蛋率89.71%，成为近3年来同期高位。因此，产蛋率抵消部分供给端对蛋价的利多效果。

　　2、育雏鸡补栏意愿下降，未来供给维持稳定

　　从补栏数据来看，上半年，育雏鸡补栏量先升后降。2023年6月，卓创样本点统计的鸡苗销量3814万只，较5月大幅下降16%。随着鸡蛋现货价格持续回落，养殖利润跟随下降，目前已接近盈亏平衡附近。同时，由于高温高湿天气不利于鸡苗生长，补栏意愿出现季节性下降。

　　另外，通过周度种蛋利用率的数据，我们也可看出，目前种蛋利用率已降至历史同期低位。鸡苗市场需求疲软，种鸡企业随订随孵为主，多数订单排至8月上旬，部分企业种蛋转商品蛋销售。根据目前基本面情况，我们预计，未来养殖端补栏量大概率不会出现大幅增加的情况，供给或将维持稳定。

　　3、饲料原料价格看涨，成本或对蛋价提供支撑

　　2023年上半年，受到饲料原料价格波动的影响，饲料成本呈现先跌后涨的表现。年初饲料成本持续下降，截至4月初，每斤鸡蛋饲料成本降至3.57元/斤。6月以来，随着玉米、豆粕价格持续走强，饲料成本再度增加。

　　黑海谷物出口问题持续发酵，美国中西部地区天气干旱的预报加剧作物生长压力，事件因素与天气影响的共同作用下，CBOT大豆和玉米期价进一步上涨。国内市场方面，饲料行业信息网公布信息显示，7月下半月，中国陈化玉米库存将继续去化，养殖及饲料生产需求将继续小幅增长，玉米供应继续处于青黄不接阶段。国际市场与国内市场共振，饲料原料豆粕、玉米价格存在看涨预期。未来，饲料成本或将对蛋价形成一定支撑。

　　4、需求旺季提振，蛋鸡季节性利多

　　根据季节性规律，在供给稳定的情况下，受到中秋节、国庆节以及学校开学前备货的需求提振，鸡蛋现货价格将在7月起进入旺季行情，并在9月达到全年最高点。短期来看，目前旺季行情尚未启动，终端需求仍维持弱势震荡。但随着需求旺季的来临，在没有其他突发事件的情况下，终端需求将出现好转，旺季需求将对蛋价形成利多支撑。

　　三、结论

　　综合历史规律及目前基本面情况，我们得到如下结论：

　　1、鸡蛋期货、现货价格已进入旺季行情。6月鸡蛋期货价格底部抬升，7月鸡蛋现货价格震荡反弹。

　　2、未来鸡蛋期货、现货价格仍存在一定上涨空间。若仅根据历史规律进行推算，鸡蛋2309合约高点区间范围在4434-4756元/500千克之间，较目前仍有至少265点的上涨空间。按现货价格高点4.77元/斤估算，仍有0.52元/斤的上涨空间。

　　3、最后，关注终端需求及新增供给的不确定性因素影响。