摘 要

　　目前商品市场波动率处于39.0%年内历史分位点。

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动-0.93%/-0.23%/0.27%，60日反转策略周净值变动-0.96%。从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势月净值变动-0.02%/-1.59%/-1.61%，60日反转策略月净值变动0.43%。

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势在贵金属板块较好，净值变动0.2%；在黑色板块较差，净值变动-3.6%。中周期趋势在能化板块较好，净值变动1.4%；在贵金属板块上业绩较差，净值变动-1.0%。长周期趋势在能化板块较好，净值变动0.6%；在贵金属板块较差，净值变动-2.2%。60日反转在贵金属板块较好，净值变动2.2%；在黑色板块较差，净值变动-2.7%。

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>黑色>贵金属>有色>能化，年化收益为2.47%/-12.11%/-13.21%/-11.07%/-15.35%。中周期趋势上，贵金属>农产品>能化>黑色>有色，年化收益为0.36%/-0.64%/-6.43%/-21.86%/-13.2%。长周期趋势上，农产品>黑色>能化>贵金属>有色，年化收益为1.69%/-8.22%/-7.49%/-24.26%/-16.23%。60日反转上，农产品>黑色>能化>有色>贵金属，年化收益为11.08%/21.94%/2.58%/1.86%/-0.16%。

　　风险提示：存在策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

　　一

　　商品市场波动率情况

　　目前商品市场波动率处于39.0%年内历史分位点，和上周相比波动率继续上升。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于29.0%年内历史分位点，波动率较上周有所上升。南华农产品指数波动率处于24.1%年内历史分位点，波动率较上周有所下降。南华金属指数波动率处于15.8%年内历史分位点，波动率较上周继续上升。南华能化指数波动率处于46.1%年内历史分位点，波动率较上周有所上升。

　　二

　　多周期趋势、反转策略近期表现

　　2.1 本周表现

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动-0.93%/-0.23%/0.27%，60日反转策略周净值变动-0.96%。

　　2.2 近一月表现

　　从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势月净值变动-0.02%/-1.59%/-1.61%，60日反转策略月净值变动0.43%。

　　三

　　本周策略因子板块表现

　　3.1 策略周收益的板块归因

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动0.2%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-3.6%。中周期趋势策略在能化板块上业绩较好，板块净值变动1.4%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-1.0%。长周期趋势策略在能化板块上业绩较好，板块净值变动0.6%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-2.2%。60日反转策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动2.2%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-2.7%。

　　3.2 板块组合在策略因子上的时序表现

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>黑色>贵金属>有色>能化，年化收益为2.47%/-12.11%/-13.21%/-11.07%/-15.35%。中周期趋势上，贵金属>农产品>能化>黑色>有色，年化收益为0.36%/-0.64%/-6.43%/-21.86%/-13.2%。长周期趋势上，农产品>黑色>能化>贵金属>有色，年化收益为1.69%/-8.22%/-7.49%/-24.26%/-16.23%。60日反转上，农产品>黑色>能化>有色>贵金属，年化收益为11.08%/21.94%/2.58%/1.86%/-0.16%。

　　3.3 策略周收益的品种归因

　　从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在玻璃、燃油、菜粕品种上表现较好，收益为9.9%/6.5%/2.1%；在焦炭、铁矿石、乙二醇品种上表现较差，收益为-6.3%/-4.5%/-4.5%。中周期趋势策略在玻璃、燃油、乙二醇品种上表现较好，收益为9.9%/6.5%/4.4%；在PTA、菜油、甲醇品种上表现较差，收益为-4.4%/-4.0%/-2.8%。长周期趋势策略在燃油、乙二醇、菜油品种上表现较好，收益为6.5%/4.4%/4.1%；在PTA、聚氯乙烯、锡品种上表现较差，收益为-4.4%/-2.9%/-2.3%。60日反转趋势策略在玻璃、白银、锡品种上表现较好，收益为5.5%/2.2%/2.2%；在焦煤、燃油、棕榈油品种上表现较差，收益为-7.0%/-6.4%/-5.7%。

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