本报告完成时间 | 2023年7月31日

　　摘 要

　　目前商品市场波动率处于12.0%年内历史分位点。

　　从周度表现看，上周反转>趋势。短中长周期趋势周净值变动1.01%/-0.62%/-0.55%，60日反转策略周净值变动0.81%。从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势月净值变动2.13%/-2.42%/-2.85%，60日反转策略月净值变动2.28%。

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势在能化板块较好，净值变动2.2%；在贵金属板块较差，净值变动-2.0%。中周期趋势在农产品板块较好，净值变动-0.1%；在贵金属板块上业绩较差，净值变动-2.0%。长周期趋势在农产品板块较好，净值变动0.2%；在能化板块较差，净值变动-2.1%。60日反转在能化板块较好，净值变动2.0%；在贵金属板块较差，净值变动-2.9%。

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>黑色>贵金属>有色>能化，年化收益为1.13%/-10.17%/-11.64%/-10.58%/-16.56%。中周期趋势上，贵金属>农产品>能化>黑色>有色，年化收益为-0.45%/-4.91%/-8.28%/-25.51%/-18.28%。长周期趋势上，农产品>黑色>能化>贵金属>有色，年化收益为2.27%/-9.28%/-6.88%/-23.86%/-17.0%。60日反转上，农产品>黑色>有色>能化>贵金属，年化收益为13.16%/26.28%/5.33%/2.96%/-0.57%。

　　风险提示：存在策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

　　一

　　商品市场波动率情况

　　目前商品市场波动率处于12.0%年内历史分位点，和上周相比波动率继续上升。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于9.5%年内历史分位点低点，波动率较上周有所下降。南华农产品指数波动率处于90.5%年内历史分位点，波动率较上周有所上升。南华金属指数波动率处于3.7%年内历史分位点低点，波动率较上周继续上升。南华能化指数波动率处于9.5%年内历史分位点低点，波动率较上周有所下降。

　　二

　　多周期趋势、反转策略近期表现

　　2.1 本周表现

　　从周度表现看，上周反转>趋势。短中长周期趋势周净值变动1.01%/-0.62%/-0.55%，60日反转策略周净值变动0.81%。

　　2.2 近一月表现

　　从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势月净值变动2.13%/-2.42%/-2.85%，60日反转策略月净值变动2.28%。

　　三

　　本周策略因子板块表现

　　3.1 策略周收益的板块归因

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在能化板块上业绩较好，板块净值变动2.2%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-2.0%。中周期趋势策略全板块回撤，其中在农产品板块上业绩较好，板块净值变动-0.1%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-2.0%。长周期趋势策略在农产品板块上业绩较好，板块净值变动0.2%；在能化板块上业绩较差，板块净值变动-2.1%。60日反转策略在能化板块上业绩较好，板块净值变动2.0%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-2.9%。

　　3.2 板块组合在策略因子上的时序表现

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>黑色>贵金属>有色>能化，年化收益为1.13%/-10.17%/-11.64%/-10.58%/-16.56%。中周期趋势上，贵金属>农产品>能化>黑色>有色，年化收益为-0.45%/-4.91%/-8.28%/-25.51%/-18.28%。长周期趋势上，农产品>黑色>能化>贵金属>有色，年化收益为2.27%/-9.28%/-6.88%/-23.86%/-17.0%。60日反转上，农产品>黑色>有色>能化>贵金属，年化收益为13.16%/26.28%/5.33%/2.96%/-0.57%。

　　3.3 策略周收益的品种归因

　　从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在热轧卷板、聚氯乙烯、燃油品种上表现较好，收益为4.7%/4.6%/4.1%；在菜油、白银、天胶品种上表现较差，收益为-3.2%/-2.0%/-1.3%。中周期趋势策略在燃油、PTA、豆粕品种上表现较好，收益为4.1%/3.3%/2.8%；在纸浆、聚氯乙烯、甲醇品种上表现较差，收益为-5.0%/-4.5%/-3.6%。长周期趋势策略在PTA、热轧卷板、燃油品种上表现较好，收益为3.3%/2.9%/2.8%；在玻璃、纸浆、聚氯乙烯品种上表现较差，收益为-6.5%/-5.7%/-4.5%。60日反转趋势策略在纸浆、热轧卷板、聚氯乙烯品种上表现较好，收益为5.9%/4.7%/4.6%；在白银、锡、菜油品种上表现较差，收益为-2.9%/-2.9%/-1.8%。

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