摘要：宏观金融衍生品：市场风险偏好回升；黑色系板块：需求大幅回落，盘面开始承压；能源化工：宏观避险情绪驱动油价大跌；有色金属：美元走强，有色回落；农产品:豆类上方压力增加

　　2023.08.03

　　今日重点关注：原油，油脂

　　原油：隔夜下跌更多是宏观层面的影响，包括欧美股市和大宗商品无一幸免，主要受到惠誉下调美国评级影响。基本面变化不大，美国周度数据显示库存创纪录下降以及海外出口需求增加，不过显然基本面数据在昨晚起到的作用有限。我们认为在沙特减产存续期间，供需关系依然偏紧，前期多头可暂时回避，等行情企稳后再择机入场。

　　油脂：昨日油脂先涨后跌。利多方面，近期进口大豆检疫问题导致装卸放慢，部分油厂缺货开机率降低。利空方面，美豆主产区天气进一步好转。宏观方面，惠誉下调美国信用评级，令金融市场整体下跌。预计短期内油脂维持偏震荡走势，但重心逐渐下移，可择机逢高做空。

　　『品种专题解读』

　　宏观金融衍生品：市场风险偏好回升

　　股指期货。周一市场冲高回落，创业板指表现稍强，两市成交额突破万亿元。政治局会议释放积极信号，7月制造业PMI边际改善，经济复苏预期升温，将带动市场风险偏好继续回升，指数有望延续震荡上行走势。在沪深300和上证50率先反弹后，板块可能展开轮动。

　　黑色系板块：需求大幅回落，盘面开始承压

　　螺卷。随着河北地区钢厂开始复产，钢材供应有回升趋势，而当下限产仍未明确，但市场已经计提了比较高的预期。加上最近需求不佳，螺纹短期有调整压力，操作上建议逢高空09钢厂利润。

　　铁矿。无论是行政限产还是由于钢材需求不佳也减产，铁矿需求都会回落的压力，加上三季度铁矿供应高位，铁矿后期累库的确定性也强，操作上建议逢高空01。

　　双焦。钢厂原料库存一直在较低位置，近日钢厂复产，对原料有补库需求。但价格上行仍需看到钢材需求的好转，建筑钢材日成交量数据不佳，粗钢全年平控政策也仍是硬指标，补库带来的提振有限且难以持续。同时，台风对运输的影响日渐减弱，双焦盘面仍以震荡为主。

　　玻璃纯碱。消息面金山装置调整，企业挺价，远兴纯碱第一条线水合装置成功出重碱。下游玻璃需求点火带动纯碱需求，纯碱盘面小幅贴水。总体来看，需要关注检修完成情况和远兴装置情况，短期暂时没有很强的单边驱动，后续预计宽幅震荡，考虑多近空远的套利策略。玻璃受到强台风影响，运输受限，沙河停售后优惠低价转抛原片，昨日产销继续上升至167%两台窑炉进水检修，深加工订单数量表现一般，现货偏弱，基本面来看，供给端日熔量不断走强，后续走势需要持续关注产销，终端需求难以验证，考虑到短期强台风等情绪影响，空单规避，待盘面企稳入场。

　　能源化工：宏观避险情绪驱动油价大跌

　　原油。隔夜下跌更多是宏观层面的影响，包括欧美股市和大宗商品无一幸免，主要受到惠誉下调美国评级影响。基本面变化不大，美国周度数据显示库存创纪录下降以及海外出口需求增加，不过显然基本面数据在昨晚起到的作用有限。我们认为在沙特减产存续期间，供需关系依然偏紧，前期多头可暂时回避，等行情企稳后再择机入场。

　　沥青。8月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率大幅增加，出货量和库存总体平稳，基本面边际转弱。沥青短期受降雨较多影响需求释放盘面表现偏弱，隔夜油价下跌，沥青短期偏空思路为主，不过库存总体位置偏低，下方打开空间暂时有限。

　　LPG。沙特出口官价上调出台带动进口成本上升从而增强贸易商挺价情绪。而国内近期供给端略有收缩对淡季市场形成支撑。后续国内化工需求增幅较不明显，上行驱动仍然偏弱。盘面随现货端反弹整体震荡偏强，但交割压力下在前高价位仍面临顶部压力。

　　PTA。昨日盘面依然偏弱震荡，聚酯链全线飘绿，聚酯开工负荷小幅下滑，对目前正处于淡季转旺季的时间节点，市场普遍对负反馈比较担忧，叠加夜盘原油价格暴跌，布油回落至83美金，宏观情绪影响颇重，前期多头可暂时回避，结构上来说TA91仍旧走反套逻辑。策略建议：多单暂时回避，TA01合约短期逢回调短多但不宜追高，长期仍然可以关注多TA空EG套利以及多TA空PF套利。

　　MEG。乙二醇91反套逻辑更为明显，近月合约由于到港量预报较多，受台风影响，港口压力较大。本周乙二醇和聚酯链均稍有回调，整体价格承压，叠加昨日夜盘原油带领下游化工品集体重挫，市场追涨情绪有所降温。策略建议：91反套逻辑维持，中长期01合约均维持看多思路。

　　PVC。昨日移仓换月加速导致盘面波动剧烈，夜盘由于原油暴跌导致国内大宗商品无一幸免，供需面依旧偏好，订单稍有走强，出口已经还在乏力，预计本周依然维持去库，但影响更多的还是宏观和预期层面，预计短期PVC价格承压。策略建议：91正套逻辑维持，短期新单还是要等到充分回调后逢低做多，中长期仍需要等到出口转弱以及成本支撑减弱后才能打开下跌空间。

　　甲醇。消息面，天津渤化60万吨/年MTO装置或将于8月中旬停车检修；宁夏、内蒙再提能耗双控，关注政策的执行力度。需求端利好消息频出且短时间难以证伪，库存绝对水平不高叠加宏观政策刺激下，甲醇已经强势突破整数关口。临近移仓换月，2309合约多单可适当止盈。国内外冬季天然气装置的限产、传统需求的“金九银十”、冬季的燃料需求以及宁夏宝丰50万吨/年甲醇制烯烃新装置的投产均会对01合约有强支撑作用，库存及估值绝对水平偏低的情况下，中长期建议逢低做多2401合约。期间需关注甲醇生产利润回升后供给增加以及8月中旬动力煤终端日耗见顶回落后成本下移的回调风险。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。

　　棉花。 抛储及滑准税配额两大政策符合市场预期，未产生较大利空影响，抑制棉价短期上涨趋势。中长期来看，市场焦点仍在关注7、8月新疆高温天气对棉花单产影响，供应端矛盾或进一步放大，新年度籽棉抢收预期仍强烈，同时抛储维持100%成交率，策略上关注2401逢低做多机会。

　　有色金属：美元走强，有色回落

　　铜。美元上涨，铜价冲高回落。周三伦铜收跌1.51%，沪铜主力日盘跌1.52%，夜盘收跌1.30%。宏观面，美国7月ADP就业人数增加32.4万人，远高于市场预期，美联储9月加息概率小幅上升，美元持续走强，铜价承压下行。基本面，8月供应环比将出现增加，一方面国内炼厂检修影响量较7月减少，另一方面非洲铜持续流入的预期仍在，8月有集中到港可能，而消费仍将延续淡季行情。近期进口窗口关闭使得流入量偏低，另外台风天气的到来也使得部分进口货源到货推迟，现货依然偏紧。

　　铝/氧化铝。美元走强，铝价承压。周三伦铝收跌1.91%，沪铝主力日盘跌0.32%，夜盘收跌0.67%。宏观面，美国7月ADP就业人数增加32.4万人，远高于市场预期，美元走强，有色普跌，铝价承压。供应端，云南省内部分企业启槽工作基本完成，7月复产规模超104万吨，四川减产8万吨左右的电解铝产能。消费端，下游开工略有好转，国家进一步松绑房地产政策，棚改预期向好，叠加国网订单交货回升，型材以及线缆开工向好。预计8月供需均出现改善，相较而言云南复产的压力更为明显，铝价上方压力逐渐抬升。氧化铝方面，目前生产平均成本在2816元/吨左右，随着复产推进，需求增加，短线支撑氧化铝价格，但起本身过剩格局不改，缺乏进一步上行突破的驱动，考虑回调做多。

　　农产品:豆类上方压力增加

　　油脂。昨日油脂先涨后跌。利多方面，近期进口大豆检疫问题导致装卸放慢，部分油厂缺货开机率降低。利空方面，美豆主产区天气进一步好转。宏观方面，惠誉下调美国信用评级，令金融市场整体下跌。预计短期内油脂维持偏震荡走势，但重心逐渐下移，可择机逢高做空。

　　豆粕/菜粕。USDA周度生长报告显示，美豆优良率为52%，市场预期53%，此前一周为54%，去年同期为60%。天气预测显示，美豆降雨持续，土壤正常水平比例不断上升，连粕跟随美豆承压。菜粕方面，加拿大第一主产州优良率同期低位，市场担忧减能，但8月加籽进入收割期，天气炒作即将结束，因此豆类近期强于菜系，做多豆菜粕套利。整体粕类天气炒作已进入炒作末期，随着降雨量的增加，整体偏空走势。

　　白糖。昨日白糖2309上涨0.06%，ICE原糖下跌0.62%。巴西七月上半月产糖量有所回升，增产局面不改，国内制糖结束减产确定，产销数据低于预期，国内存在硬缺口库存处于历史低位。仓单处于历史高位，移仓换月压力较大。美元汇率走强，糖价支撑减弱。预拌粉及糖浆进口增多填补缺口，中国正在巴西装糖约75万吨，预计9月到港，叠加巴西乙醇政策预期，近弱远强，近月合约震荡下行。

　　生猪。国家发改委发话，短期生猪价格仍有反弹可能。国家市场监管局约谈四家集团公司：签订《互补挖人》违反反垄断精神。国务院办公厅转发改委关于恢复和扩大消费措施的通知。猪价目前依旧处在缓慢上升的态势中，主要原因还是台风恶劣天气的影响，感染疫病风险增加。目前南北地区标猪价格差扩大，大猪短缺，企业惜售扛价，部分二育进场，但情绪偏谨慎，补栏意愿一般，目前白条冻品等走货相对缓慢，整体需求稳定，猪源充足。整体短期偏多看待，目前盘面价格走到较高的位置，单边向上空间看不到太多，多单可以部分止盈。