摘要

　　7月金银整体震荡上行，受美元人民币同步走弱影响，人民币计价黄金突破前高。不过随着美元和人民币企稳，价格重新步入调整。

　　短期金银仍然以震荡的走势为主，美元和人民币的反弹或令金银出现回调。但是考虑未来美国经济放缓是确定性事件，主要变量在于美国经济衰退的程度，就业市场的降温信号将在未来利好金银表现，贵金属总体的上行风险要大于下行风险，波动之下底部将不断抬升，黄金依然维持战略性看多。

　　考虑美元和人民币的反弹，短期金银或呈现回调行情，但是回调幅度整体可控，黄金仍然以战略多头配置思路对待。

　　正文

　　01

　　8月份操作策略

　　1、策略推介

　　考虑美元和人民币的反弹，短期金银或呈现回调行情，但是回调幅度整体可控，黄金仍然以战略多头配置思路对待。

　　2、套期保值

　　由于对黄金整体震荡的预期，建议企业根据自身风险敞口选择保值方式，沪金2312到达453元/克以下时以买入保值为主，460元/克以上时以卖出保值为主。沪银2312到达5600元/千克以下时以买入保值为主，5800元/千克以上以卖出保值为主。

　　02

　　行情分析

　　1、关键数据表

　　2、行情图解

　　7月金银整体震荡上行，受美元人民币同步走弱影响，人民币计价黄金突破前高。不过随着美元和人民币企稳，价格重新步入调整。

　　金银比价在7月随着金银价格的上升整体回落。

　　7月份，美国Markit制造业PMI回升至49%，仍处于临界点下方。欧元区、英国、日本等国制造业PMI则均有所回落。

　　美国6月新增非农就业人口20.9万人，预期22.5万人，前值33.9万人。失业率3.6%，预期3.60%，前值3.70%。薪资增速同比4.4%，预期为4.2%；劳动参与率维持62.6%。4月份非农新增就业人数从29.4万人下修至21.7万人，5月份非农新增就业人数从33.9万人下修至30.6万人，合计修正少11万人。

　　美国通胀超预期回落，6月CPI同比和环比分别降至3%和0.2%，而5月份同比和环比涨幅分别为4%和0.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后，6月核心CPI同比上涨4.8%，环比上涨0.2%。考虑基数效应的减弱，下半年美国CPI表现或步入震荡。

　　2023年以来，美国经济表现整体超预期，美国经济意外指数均位于0轴之上。最新公布的美国二季度季环比年化增速2.7%，好于前值和预期。

　　7月美联储如期加息。鲍威尔表示9月加息与否仍要视经济数据而定，整体表态较为中性，但比预期的更加鸽派。

　　市场倾向认为7月或是本轮加息周期的终点。

　　在美联储接近加息终点，对欧央行有更强加息预期，日央行可能放松利率管控政策的预期下，美元和人民币一度同步走低，不过近期出现反弹。

　　当前通胀预期整体维持平稳，实际利率小幅走低。

　　黄金持仓整体维持在长期均值水平。

　　白银净多头小幅抬升，短期可能存在超买。

　　3、热点问题

　　贵金属短期或延续宽幅调整，黄金维持战略性多头

　　7月美联储利率会议如期加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间进一步上调至5.25%到5.50%。会议声明方面并无太大改变，包括经济活动以温和步伐扩张；就业增长强劲，失业率保持低位；通胀率居高不下，高度关注通胀风险；银行体系稳健且有韧性；对美国国债和MBS持仓的减持速度将保持不变。

　　美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态延续此前基调，给未来政策留下充分空间。政策路径方面，表示未来加息仍将取决于数据，9月加息和不加息都有可能，美联储没有决定每隔一次会议加息。预计今年不会降息，FOMC有几位成员称预计明年会降息。但整体鹰派程度低于市场期待。

　　考虑当前美国就业市场表现仍有韧性，边际呈现降温态势，预计未来会看到更多就业市场需求走弱的证据。近期CPI连续回落，不过随着基数的抬升，下半年CPI或在当前位置呈现震荡走势，而核心通胀或因基数的抬升步入同比下行趋势。

　　加息周期尾声，美联储短期内将延续鹰派姿态，即维持当前的高利率水平，同时给未来政策留下充足空间。美联储需要维持高利率一段时期防止通胀反弹和市场通胀预期升温，节奏步入缓步试探阶段，9月利率会议或再次“跳过”，四季度再视经济表现决定是否再次加息，不过考虑无论是政策力度还是加息可能性都在降低，对市场影响较小。

　　通胀回落至3%之下、失业率明显抬升或是降息的前置条件，年内或难达到美联储的降息门槛，市场逻辑可能在“因数据走弱预期更早降息”和“维持高利率”间反复，货币政策节奏的交易或延续僵持，短期金银仍然以震荡的走势为主，美元和人民币的反弹或令金银出现回调。但是考虑未来美国经济放缓是确定性事件，主要变量在于美国经济衰退的程度，就业市场的降温信号将在未来利好金银表现，贵金属总体的上行风险要大于下行风险，波动之下底部将不断抬升，黄金依然维持战略性看多。

　　03

　　交易逻辑

　　考虑美元和人民币的反弹，短期金银或呈现回调行情，但是回调幅度整体可控，黄金仍然以战略多头配置思路对待。

　　04

　　风险提示

　　针对8月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期，主要体现在：

　　1、就业数据加速下行

　　如果7月就业数据出现加速下行，将会进一步刺激金银多头。

　　2、美元持续走弱

　　如果美元再度跌破100走低，或引发黄金持续上行。

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