天风证券发布研究报告称，2023 年以来，目前生猪养殖行业已经历 7 个月的深度亏损( 自 2010 年 4 月起历史周期最大亏损时长为 7 个月)(截止至 2023 年 7 月)，仔猪价格已由前期盈利状态降至成本线附近且仍在下降(部分地区或已低于成本线)。行业处于亏损状态下，行业产能去化进程或仍将持续，供应无明显缺口或导致近期猪价反弹力度有限，猪价上涨预期破灭亦将加速行业产能去化，重视板块投资机会。

　　事件：

　　7 月 31 日，市场监管总局就 6 月 20 日牧原、温氏、双胞胎、正大等四家生猪养殖企业共同签订的《互不挖人公约》倡议有违《反垄断法》精神进行约谈，要求其四家企业立即整改。 随后四家企业已联合发布声明，积极应对整改，现决定撤销该倡议，并严格遵守《反垄断法》等法律法规。

　　▍天风证券主要观点如下：

　　1、 约谈针对《互不挖人公约》，各家头部公司已积极整改。

　　根据牧原、温氏、双胞胎和正大的联合声明，四家企业间互不挖人的倡议旨在促进行业健康文明发展，且未制定具体细则或实施相关措施。监管约谈后，为避免造成误解，四家企业现已决定撤销该倡议，并严格遵守《反垄断法》等法律法规，支持行业内人才自由流动，推动行业健康发展。

　　2、 猪价磨底，产能或持续去化， 重视板块投资机会!

　　2023 年以来，目前行业已经历 7 个月的深度亏损( 自 2010 年 4 月起历史周期最大亏损时长为 7 个月)(截止至 2023 年 7 月)，仔猪价格已由前期盈利状态降至成本线附近且仍在下降(部分地区或已低于成本线)。

　　行业处于亏损状态下，行业产能去化进程或仍将持续，供应无明显缺口或导致近期猪价反弹力度有限，猪价上涨预期破灭亦将加速行业产能去化。 重视板块投资机会!

　　3、重视头部企业经营管理优势，继续重点推荐!

　　1)温氏股份(300498.SZ)：①出栏增速高， 公司预计 2023/2024 年出栏 2600/3300 万头，年复合增长率 35%+;②成本行业领先，下降路径明确，公司有望通过种群优化、低猪苗成本以及效率提升等途径实现今年全年 16 元/kg 以下成本目标。③估值处于历史相对底部区间，当前市值对于 23 年出栏量头均市值仅为 2500-3000 元/头。

　　2)牧原股份(002714.SZ)：①成本优势凸显，盈利能力强，公司 6 月育肥完全成本 14.6元/kg(较 4 月份下降 0.7 元/kg)，公司预计年底生猪养殖完全成本降至 14元/kg 以下。②出栏继续增长，公司预计 2023 年出栏量为 6500-7100 万头。③估值处于历史相对底部区间，当前市值对于 23 年出栏量头均市值仅为3000+元/头。

　　风险提示：

　　价格风险，出栏量不及预期风险，成本下降不及预期风险。

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