本报告完成时间 | 2023年7月24日

　　摘 要

　　目前商品市场波动率处于10.4%年内历史分位点。

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动0.77%/-0.3%/-0.36%，60日反转策略周净值变动0.58%。从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势月净值变动1.35%/-1.82%/-2.21%，60日反转策略月净值变动1.64%。

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势在黑色板块较好，净值变动1.2%；在能化板块较差，净值变动-1.4%。中周期趋势在贵金属板块较好，净值变动1.2%；在黑色板块上业绩较差，净值变动-2.4%。长周期趋势在贵金属板块较好，净值变动1.2%；在黑色板块较差，净值变动-2.4%。60日反转在有色板块较好，净值变动0.4%；在能化板块较差，净值变动-1.2%。

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>贵金属>黑色>有色>能化，年化收益为1.48%/-7.11%/-14.91%/-11.93%/-17.9%。中周期趋势上，贵金属>农产品>能化>黑色>有色，年化收益为-0.92%/-3.8%/-5.54%/-22.77%/-15.83%。长周期趋势上，农产品>能化>黑色>贵金属>有色，年化收益为1.94%/-4.28%/-11.61%/-24.3%/-14.53%。60日反转上，农产品>黑色>有色>贵金属>能化，年化收益为12.5%/22.97%/4.29%/4.89%/0.01%。

　　风险提示：存在策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

　　一

　　商品市场波动率情况

　　目前商品市场波动率处于10.4%年内历史分位点，和上周相比波动率有所上升。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于10.4%年内历史分位点，波动率较上周有所上升。南华农产品指数波动率处于85.1%年内历史分位点，波动率较上周继续下降。南华金属指数波动率处于2.1%年内历史分位点低点，波动率较上周有所上升。南华能化指数波动率处于17.8%年内历史分位点，波动率较上周有所上升。

　　二

　　多周期趋势、反转策略近期表现

　　2.1 本周表现

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动0.77%/-0.3%/-0.36%，60日反转策略周净值变动0.58%。

　　2.2 近一月表现

　　从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势月净值变动1.35%/-1.82%/-2.21%，60日反转策略月净值变动1.64%。

　　三

　　本周策略因子板块表现

　　3.1 策略周收益的板块归因

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动1.2%；在能化板块上业绩较差，板块净值变动-1.4%。中周期趋势策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动1.2%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-2.4%。长周期趋势策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动1.2%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-2.4%。60日反转策略在有色板块上业绩较好，板块净值变动0.4%；在能化板块上业绩较差，板块净值变动-1.2%。

　　3.2 板块组合在策略因子上的时序表现

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>贵金属>黑色>有色>能化，年化收益为1.48%/-7.11%/-14.91%/-11.93%/-17.9%。中周期趋势上，贵金属>农产品>能化>黑色>有色，年化收益为-0.92%/-3.8%/-5.54%/-22.77%/-15.83%。长周期趋势上，农产品>能化>黑色>贵金属>有色，年化收益为1.94%/-4.28%/-11.61%/-24.3%/-14.53%。60日反转上，农产品>黑色>有色>贵金属>能化，年化收益为12.5%/22.97%/4.29%/4.89%/0.01%。

　　3.3 策略周收益的品种归因

　　从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在焦煤、豆粕、镍品种上表现较好，收益为5.3%/3.3%/3.3%；在甲醇、天胶、纸浆品种上表现较差，收益为-4.4%/-2.7%/-1.9%。中周期趋势策略在甲醇、豆粕、天胶品种上表现较好，收益为4.2%/3.3%/2.9%；在焦煤、豆油、焦炭品种上表现较差，收益为-5.6%/-3.8%/-3.1%。长周期趋势策略在甲醇、豆粕、天胶品种上表现较好，收益为4.2%/3.2%/2.9%；在焦煤、焦炭、聚乙烯品种上表现较差，收益为-5.6%/-3.1%/-2.5%。60日反转趋势策略在豆粕、焦炭、镍品种上表现较好，收益为3.3%/3.0%/2.6%；在甲醇、菜粕、玉米品种上表现较差，收益为-4.4%/-4.0%/-3.4%。