悄无声息之间，人民币汇率接连收复多个重要关口。

　　截至7月13日18时，境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在7.1639附近，较6月底创下的年内低点7.2699回升逾1000个基点。

　　一位香港银行外汇交易员向记者指出，本周以来人民币汇率之所以快速收复7.25、7.20、7.18等多个重要整数关口，关键原因是美元指数骤然下跌。

　　在7月12日晚美国公布的经济数据显示6月CPI同比增速仅有3%，创下2021年3月以来最低值后，美元指数骤然下跌至过去14个月以来的最低点100.22，带动非美货币汇率大幅回升。

　　“这背后，是在美国6月CPI数据公布后，市场对美联储年内继续加息两次的预期骤然降温，目前华尔街投资机构普遍预期美联储很可能在本月加息25个基点后暂停加息，由此导致美元指数估值的大幅回调与非美货币集体大涨。”一位华尔街对冲基金经理向记者分析说。

　　上述香港银行外汇交易员直言，在美国6月CPI数据面世后，人民币外汇市场的交易氛围骤然改善——此前，部分海外投资机构仍在押注美联储年内继续加息两次，执意持有较高的离岸人民币空头头寸，但在美国6月CPI数据面世后，他们迅速结清了大部分离岸人民币空头头寸离场，令离岸人民币汇率一度涨至7.1596，收复7.16整数关口。

　　“何况外汇市场普遍预期中国相关部门可能会出台新一轮稳汇率措施，目前几乎没有海外投资机构仍在押注离岸人民币汇率跌破7.3。”他指出。

　　东方金诚高级分析师冯琳认为，整体而言，人民币贬值压力最严峻阶段可能已经过去。随着三季度中国经济复苏动能有望转强，加之美元指数有可能延续震荡偏弱态势，下半年人民币贬值压力趋于放缓，不排除阶段性升值的可能。就中美经济基本面走势对比而言，年底前人民币汇率有望回升到7.0下方。

　　值得注意的是，近日中国人民银行行长易纲发表《货币政策的自主性、有效性与经济金融稳定》文章指出，近年以来人民币汇率弹性显著增强，提高了利率调控的自主性，促进了宏观经济稳定，经济基本面稳定又对汇率稳定形成支撑，外汇市场运行更有韧性，利率和汇率之间形成良性互动。

　　美元沽空潮起助推人民币汇率大反弹

　　记者多方了解到，本周以来人民币汇率贬值压力已大幅减弱。

　　“尽管中美利差倒挂幅度有所扩大，但人民币汇率不降反升。”冯琳指出。

　　记者获悉，这背后，是越来越多海外对冲基金正加入沽空美元的阵营，令人民币汇率易涨难跌。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的最新数据显示，截至7月7日当周，杠杆投资者持有美元净空头头寸数量达到20091份合约，一周前这个数值还是5196份美元净多头合约。

　　杠杆投资者在一周内迅速“变脸”的主要原因，是市场认为相比美联储加息周期接近尾声，欧洲英国等西方国家仍需要鹰派加息对抗通胀，导致美元与欧元英镑的利差优势进一步收窄，引发美元指数大幅回调。

　　上述华尔街对冲基金经理告诉记者，相比美国，欧洲英国的通胀形势更加严峻，目前欧洲英国等西方国家依然面临劳动力短缺、能源价格高企、食品价格持续走高等通胀挑战，不得不采取比美联储更激进的鹰派加息措施，但此举将引发越来越多全球投资机构押注美元对欧元英镑汇率的大幅下跌。

　　瑞穗银行经济与策略主管 Vishnu Varathan 表示，虽然金融市场承认美联储可能会进一步加息，但美元见顶的观点已经根深蒂固，对冲基金正在为美元进一步走软做好准备。此外，越来越多机构认为美联储不会在加息方面走得更远，特别是将美联储与欧洲央行进行对比时，这也反映在美元多头平仓操作持续增加。

　　前述香港银行外汇交易员指出，这也令人民币汇率市场的交易情绪明显改善——眼看着美元沽空头寸大幅增加，海外投机资本正迅速削减离岸人民币空头头寸，因为他们知道在美元指数走低的情况下，沽空人民币汇率套利几乎“毫无胜算”。

　　一位香港私募基金负责人透露，仍有部分海外对冲基金认为今年以来美元指数与人民币的负相关性不高，执意持有大量离岸人民币空头头寸。但他们很快会发现自己的预判出错。

　　“本周以来，海外量化投资机构成为人民币空头回补的主要力量。且他们的投资模型显示若美元指数出现较大幅度快速下跌，人民币汇率将很快恢复与美元的负相关性，出现明显回升。”他分析说，事实上，海外量化投资机构对离岸人民币空头回补的另一个底气，是他们预计下半年美国经济面临衰退同时，中国经济有望明显复苏，美中两国经济基本面的此消彼长，将令下半年人民币汇率趋于升值。

　　中国银行研究院高级研究员王有鑫预计，下半年人民币汇率将经历两个阶段。第一阶段是三季度的区间波动，即人民币仍将受到美联储加息预期反复变动的影响，但随着国内经济复苏态势进一步企稳，人民币汇率走势将逐渐稳定；第二阶段是在四季度期间，人民币汇率将迈入稳步回升阶段，因为美国经济下行压力进一步凸显，美联储很可能结束加息周期同时，中国经济基本面将进一步强化，跨境资本流入增加，对人民币汇率的支撑作用进一步增强。

　　央行“喊话”令投机资本沽空策略“铩羽而归”

　　在业内人士看来，隔夜离岸人民币大幅升值逾500个基点的另一个重要推手，是中国相关部门再度释放稳汇率信号。

　　近日，中国人民银行行长易纲发表《货币政策的自主性、有效性与经济金融稳定》文章指出，近年以来人民币汇率弹性显著增强，提高了利率调控的自主性，促进了宏观经济稳定，经济基本面稳定又对汇率稳定形成支撑，外汇市场运行更有韧性，利率和汇率之间形成良性互动。未来，相关部门将稳步深化汇率市场化改革，坚持完善以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，增强人民币汇率弹性，加强预期管理，坚持底线思维，做好跨境资金流动的监测分析和风险防范，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，更好地发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。

　　上述香港银行外汇交易员指出，这番言论在向市场传递一个明确信号，即中国货币政策趋宽不会引发人民币汇率异常波动下跌，相反，随着行之有效的货币政策令中国经济基本面持续好转，人民币汇率将获得良好的支撑。

　　“这令因中国货币政策趋宽而沽空人民币套利的海外投资机构不敢再轻举妄动。”他指出。目前他们可能已意识到因货币政策趋宽而沽空人民币套利的策略可能是错误的，因为中国经济基本面好转将吸引全球资本加仓人民币资产与抄底人民币汇率，令沽空策略彻底失败。

　　记者多方了解到，当前这些海外投资机构也开始削减人民币空头头寸。毕竟，他们多数是利差交易资本，对政策的敏感度相当高——一旦他们发现官方机构开始“喊话”警告他们，就会迅速离场。

　　值得注意的是，7月13日境内外人民币汇差收窄至约45个基点，大幅低于以往的150-200个基点平均水准，表明投机沽空资本正持续纷纷离场，令人民币看涨动能进一步增加。

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