【20230710】铁矿石：铁矿边际压力逐渐显现

　　核心观点：震荡 供应端发运大幅下滑，澳洲财年末BHP和FMG冲量结束，巴西发运强势昙花一现，我们仍旧维持前期H2增量500万吨的判断，非主流发运大幅下滑，主要为加拿大发运下滑较大，暂时不影响我们对非主流矿的评估，国产矿整体来看产量仍偏弱。需求端钢联铁水到达顶部后微幅震荡，海外整体需求从到港以及PMI等数据来看仍旧偏弱。周度级别我们仍维持震荡思路，月度级别我们由前期的震荡逐渐改为震荡偏弱，变化点主要在对废钢的评估前期较弱近期表现较好，边际出现压力。焦炭涨价以及成材偏弱致钢厂利润收缩，如果下游需求给不到正反馈钢厂逐渐面临亏损压力，而现实成材数据表现仍较差，目前钢厂逐渐面临亏损的概率较大。

　　9-1月差：震荡 库存角度，01面临较大的累库压力；补库角度，按照目前的经验以及钢厂盈利所处的环境，补库概率较小；减产角度：钢厂行业竞争，若无市场自发减产，考虑经济情况行政减产可落在01合约的可能性较大。

　　现货：中性 港口现货成交整体重心逐渐上移。

　　铁水：中性 钢联铁水246.8万吨，微幅降低，铁水产量基本到达顶部。

　　库存：中性 45港库存上周降库103万吨，平衡表7月份依旧去库，8月份累库。

　　钢厂利润：中性 计算钢厂即期利润近期收缩，钢厂盈利率出现短暂停滞，随着成材偏弱而原料较强情况下，盈利率可能会收缩。

　　折扣：中性 7月份的估值，由于麦克粉给到了一定的折扣，相较于我们6月份的参考890附近估值估值下滑至870附近。

　　成材需求：偏空 螺纹表需，库消比来看，整体偏弱，表现出淡季特征。

　　强势发运昙花一现

　　澳洲财年末冲量结束-发运大幅下滑

　　2023年7月8日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比降24%，月环比降16%。澳洲矿山财年末冲量结束，发运大幅下滑。

　　数据来源：Reuters,紫金天风期货

　　财年末冲量结束-BHP发运大幅下滑

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　　RT发运正常

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　　巴西强势发运昙花一现

　　2023年7月8日路透巴西矿7日移动平均发货量周环比降38%，月环比降6%。巴西强势发运如昙花一现，整体发运在异常冲高后大幅下滑。

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　　Vale发运大幅降低

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　　加拿大发运降幅较大

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　　路透与钢联到港劈叉

　　从均值的数据上来看，钢联的数据与路透仍不能匹配。目前用路透数据推算6月份进口在9800万吨水平。

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　　国产矿整体产量偏低

　　数据来源：Mysteel,紫金天风期货

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　　国产矿消耗增而进口矿消耗降

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　　海外到港量较前期好转

　　日韩地区到港稍好于欧洲

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　　欧洲价格逐渐稳定

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　　PB粉溢价至2美元/干吨

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　　韩国生铁产量恢复较好

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　　铁水保持高位水平

　　铁水虽微降但保持高位水平

　　钢联铁水到达顶部区域，盈利率出现微幅下滑，主要为成材偏弱原料较强导致。后期若给不到正反馈，则钢厂面临亏损检修的压力。

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　　盈利率因成材弱势与焦炭涨价而出现短暂阻力

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　　疏港量到达偏高水平，铁水上升逐渐乏力

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　　螺纹表现仍偏弱

　　螺纹表需年同比偏低位水平，库存连续两周累库，库消比中偏高水平。

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　　总需偏弱

　　五大材需求偏弱水平，库消比中性偏高水平，总库存连续两周累库。

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　　整体成交水平偏弱

　　成交水平来看，整体偏弱，这里消耗的是投机需求。

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　　钢厂整体利润偏低位运行

　　我们计算即期钢厂仍有一定的利润，整体利润比较微薄，螺纹利润逐渐进入亏损，但是螺纹产量偏低，从热卷来看，目前仍有一定的利润，但也在皱缩的过程中。

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　　废钢边际定性对矿石形成压力

　　废钢到货季节性偏高，遍及对铁矿石形成压力

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　　长流程废钢添加占比上升较大

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　　高消耗对应长流程废钢库存下滑较快

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　　华东废钢社会库存回升较快

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　　逐渐回升的短流程产量或对铁矿石造成一定的压力

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　　45港库存上周降库103万吨

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　　NMPJ库存中性偏高

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　　卡粉库存历史季节性高位水平，高硅巴粗库存偏高位。超特粉库存整体偏低。

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　　厂内可用天数逐渐稳定

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　　247厂内库存周环比增14万吨

　　45港库存水平中性，澳洲矿库存偏低位，占比低位。巴西矿库存水平高位，累库依旧为巴西矿。平衡表来看，7月份库存表现与6月份相似，整体平衡点波动。8月份有累库压力，并且目前的海飘量比较大需要注意带来的到港压力。

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　　平衡表

　　平衡表

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　　PB-超特粉价差小幅收缩

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　　基差率与月差预计进入震荡格局

　　09基差率目前11%，从历史表现来看，基差在7月中旬前后逐渐收缩，按照当前的基本面，基于当前的平衡表判断铁矿石震荡偏强，故我们更倾向于上涨收基差。

　　对比9与1的基本面来看，整体仍在正套的节奏中，故正套仍以逢低接多为主。

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　　多矿空螺基本走完，多螺空矿头寸暂不考虑

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　　港口现货成交上周有所放量，整体季节性中性

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　　7月普氏均值预计在110美元/干吨附近

　　6月普氏均值在113，较5月份涨8。2020年供需双强的情况下，7月份均值涨5，而目前在高铁水以及钢厂利润尚可的情况下，我们对7月份普氏均值的评估仍在110附近，暂时不做下降预期。风险在于限产政策的实施。

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　　110美金普氏对应最低折盘面价在860附近水平（07合约估值）

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　　下游水泥数据表现较差

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　　混凝土整体表现较差

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　　下游房产成交表现仍较差