作 者丨陈植

　　编 辑丨曾芳

　　图 源丨图虫

　　在经历连续三日回升后，人民币汇率突然回吐部分涨幅。

　　截至7月6日19时，境内在岸市场人民币兑美元汇率(CNY)徘徊在7.2380,较隔夜高点7.2101回落逾200个基点。境外离岸市场人民币兑美元汇率(CNH)则触及7.2455,较隔夜高点7.2210也有所回落。

　　在业内人士看来，隔夜美元指数突然上涨收复103整数关口，是7月6日境内外人民币汇率双双回吐此前部分涨幅的主要原因。

　　7月6日凌晨，美联储公布6月联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议纪要显示，部分美联储官员曾考虑支持6月加息，进一步印证美联储的鹰派立场。

　　在会议纪要公布后，美国联邦基金利率期货显示市场预计美联储7月加息25个基点的概率接近90%。受此影响，美元指数迅速回升突破103整数关口，一度触及日内高点103.46。

　　这无形间给人民币汇率构成新的下跌压力。

　　记者获悉，7月6日海外量化投资基金卷土重来，纷纷借着美元指数反弹机会沽空人民币汇率套利。

　　“但是，除了量化投资基金技术性买跌人民币汇率，其他海外资本几乎没有趁机押注人民币汇率进一步下跌。”一位香港银行外汇交易员告诉记者。事实上，当前离岸人民币外汇市场的交易情绪已明显改善——相比上周不少海外对冲基金热烈讨论人民币何时跌至7.4-7.5，本周以来讨论这个话题的海外对冲基金明显减少。

　　此外，外汇市场的人民币沽空压力也明显减轻，越来越多海外投资机构不再持有大量人民币空头头寸“过夜”，转而采取按日借入离岸人民币抛售沽空并在收盘获利了结的措施，但这种操作的资金规模明显低于前者。

　　这背后，是相关部门一系列稳汇率举措正日益见效。

　　在境内主要银行调低美元存款利率，接近外汇局的人士释放“6月外资净买入境内债券延续前几个月的较高规模”信号后，外汇市场对“人民币贬值-资本阶段性流出-人民币进一步贬值-资本流出压力加大-人民币大幅贬值”的预期明显减弱。其中最明显的迹象是越来越多海外对冲基金在7.25附近结清人民币空头头寸，表明他们不再看跌人民币汇率。

　　“事实上，这些海外对冲基金也注意到尽管近期人民币出现较大幅度回落，但外汇市场尚未出现一边倒的看跌预期。”上述香港银行外汇交易员向记者指出。具体而言，境内外人民币汇差始终保持在200个基点左右，这令他们一看到中国相关部门或将采取新的稳汇率措施，纷纷迅速离场避险。

　　一位香港私募基金负责人告诉记者，当前人民币要彻底扭转下跌趋势，除了美元指数回调，还需要摆脱两大掣肘。

　　一是中美利差倒挂幅度持续扩大。受中美货币政策进一步分化预期升温影响，中美利差倒挂幅度(10年期中美国债收益率之差)扩大至128个基点，导致海外量化投资基金可能卷土重来沽空人民币套利；

　　二是A股港股需尽快摆脱低迷走势。

　　“目前，越来越多海外投资机构正将A股港股走势与境内外人民币汇率高度挂钩，若A股港股上涨带动海外资金流入，他们就迅速对人民币空头回补；反之若A股港股回调令北向资金或海外资金阶段性流出，他们就转而加大沽空人民币力度套利。”他向记者分析说。这种交易策略的核心逻辑，是海外投资机构通过A股港股走势判断全球资本对中国经济发展的情绪变化，以此作为他们买涨买跌人民币获利的主要依据。

　　值得注意的是，越来越多金融机构认为中国经济有望在下半年明显好转，进而带动人民币汇率回升。

　　华福证券宏观分析师燕翔指出，短期而言，当前中国经济复苏方向明确，加之欧美央行加息周期日益接近尾声阶段，中美利差倒挂幅度有望缩小，将对人民币汇率未来走势形成重要支撑，令这轮人民币贬值行情基本告一段落。

　　中信证券首席经济学家明明认为，若市场对中国经济未来预期转好，或带来直接投资账户和证券投资账户修复，叠加美国经济逐步承压与美联储货币紧缩步伐放缓令美元指数有所走弱，以及央行应对外汇大幅波动的政策工具储备丰富，人民币汇率有望逐步企稳甚至重回升值通道。

　　东海证券发布最新研究报告指出，当前中国央行稳汇率政策工具空间充足，若人民币汇率继续快速较大幅度下跌，不排除相关部门采取上调外汇风险准备金率后外汇存款准备金率、加大离岸市场央行票据发行额度、启动逆周期因子等措施遏制人民币无序下跌趋势。

　　值得注意的是，为了吸引更多海外资本投资中国金融市场并巩固资本跨境流动均衡态势，中国相关部门正在酝酿新措施。

　　近日，中国人民银行金融市场司副司长高飞透露，央行将会同相关部门推进落地便利境外投资者投资境内人民币债券的一揽子措施，一是拓展在华外资机构作为北向通做市商，二是提供一揽子债券组合交易功能，以更好满足指数类投资者需求，三是优化北向通结算报备流程。

　　 SFC

　　本期编辑刘雪莹实习生赵凤铃

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