本周（6月25日-6月30日），国内大宗商品市场涨跌互现，原油和黑色系价格上涨，有色金属、农产品板块涨跌分化。

　　上周，美欧英三家央行行长重申对通胀强硬立场，美联储公布本年度银行业压力测试结果，所有参与的23家银行都通过了这次测试。本周美联储将公布6月会议纪要，美国6月非农就业报告将是未来一周最大焦点。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，原油周上涨1.73%、燃油上涨0.55%；黑色系板块，铁矿石周上涨3.83%，焦煤上涨5.84%；有色金属板块，沪镍周下跌1.12%、沪锡上涨2.85%、沪铜下跌0.43%、沪锌上涨1.76%；农产品板块，棕榈油周上涨5.22%、鸡蛋下跌0.36%、生猪下跌2.54%。

　　交易行情热点

　　热点一：原油价格先涨后跌 国内成品油价小幅上调

　　6月28日下午，国家发展改革委发布消息，自6月28日24时起，国内汽柴油零售限价均上调70元/吨。折合升价，92号汽油零售限价上调0.05元/升，95号汽油和0号柴油零售限价将上调0.06元/升。

　　本轮调价周期以来，国际原油价格呈现先涨后跌趋势，整体均价小幅走高。具体来看，5月中国原油加工量稳步增加，且IEA数据显示中国二季度石油需求达创纪录新高，投资者对中国能源需求前景向好的乐观预期对油价形成支撑。另外，美联储宣布暂停加息，美元指数走弱也提振以美元计价的原油价格。虽然后期英国央行超预期加息导致投资者对经济前景及需求前景的担忧，油价一度走低，但整个周期内油价仍小幅上涨。

　　受国际油价整体走高的影响，国内参考的原油变化率在正向区间波动，带动成品油零售限价最终上调。

　　本轮是2023年以来成品油零售限价的十三次调价，也是年内油价的第五次上调。本次调价后，2023年成品油调价将呈现“五涨六跌两搁浅”的态势。全部涨跌相抵后，年内汽柴油零售限价分别累计下调55元/吨和50元/吨。

　　卓创资讯成品油分析师徐娜指出，目前国内汽柴油零售限价同比降幅明显，本轮调价落实后，国内汽柴油零售限价较去年同期低1.5元/升左右，加满一箱油同比少花75元。

　　新一轮调价周期，成品油零售限价存在小幅上涨或搁浅预期。

　　隆众资讯油品分析师李彦表示，按照当前国际油价计算，下一轮成品油调价开局就将呈现下调趋势。但沙特将在7月起进行单独的额外减产，且美国夏季燃油消费高峰期来临，基本面仍存在利好支撑，预计下一轮成品油调价上调概率较大。

　　金联创分析师王延婷表示，进入新一轮调价周期后，原油参考变化率将转为负向区间发展，调价后的首日变化率为-3%，对应汽柴油下降幅度为150元/吨附近。

　　王延婷表示，短期内，国际油价或震荡小幅上涨，新一轮零售限价存在搁浅概率。

　　热点二：黑色系多个品种强势反弹 后市仍需持续关注宏观政策

　　日前，中物联钢铁物流专业委员会发布数据显示，2023年6月份钢铁行业PMI为49.9%，环比上升14.7个百分点，结束了连续3个月的环比下降态势，钢市运行有所回升。分项指数变化显示，钢铁需求阶段性释放，钢企生产有所回升，供需两端均有改善。原材料采购活动有所恢复，原材料价格和产成品价格均有所上涨。

　　6月黑色系商品呈触底反弹态势，且反弹力度有所超出市场预期。海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏认为，此轮黑色系集体反弹的主要动力之一仍为稳增长预期再次走强，钢铁市场情绪逐步稳中转好，现实端虽然螺纹钢和热卷表观消费量仍维持在同期最低水平，但中厚板表观消费量始终稳定在同期最高水平，6月钢铁行业新订单指数也环比大幅回升值51.5%，重回扩张区间，虽然其中存在着一定低基数的效应，但当前钢材市场的需求不能仅用螺纹钢表需评估，中厚板表需的稳定对总量的影响权重理应进行适当放大。

　　对于后市，邱怡宏认为，随着时间进入下半年，依次是环保及粗钢平控政策、7月底政治局会议和四季度秋冬采暖季限产，短期市场对于宏观政策提振的预期依然较强，环保力度也不曾放松。因此，市场仍存在紧平衡预期，且短期尚难以证伪，进而对于钢材市场价格仍存一定支撑。但在高温多雨天气影响下，需求订单情况难免受到一定影响，如果没有相应力度的政策支撑，黑色市场边际压力也容易进一步凸显。因此，暂以7月下旬为分界点，在强预期难被证伪之前，钢铁市场供需矛盾大幅走扩难度较大，黑色市场钢材价格支撑仍偏强，但空间将受制于环保政策对供应端的限制力度。在政治局会议期间，则需关注强政策预期能否转化为现实。预计7月，需求或将有所承压，生产也将相应下降，原材料价格有所回落，钢材价格振荡下行。

　　热点三：国际原糖期货价格大跌 国内白糖震荡走弱

　　进入6月下旬，原本一路“高歌猛进”的白糖行情急转直下，国际期糖价格短短5个交易日跌幅达10%。受此冲击，国内白糖涨势按下暂停键，期现价格双双震荡回落。

　　上海钢联白糖分析师孙成表示，“国内白糖突然震荡走弱的主要原因在于三个方面，首先全球央行的意外加息以及鹰派评论重新引发了市场担忧，美元再受到追捧，原油大幅走弱，带动大宗商品下行，原糖期货连续收跌；其次原糖和白糖价差的收缩，欧洲通胀下降，英国加息，间接抑制采购需求；最后巴西天气较为理想，有利于收割和港口物流装载，对原糖产生一定压力。这三个方面原因引发原糖价格回落，国内期货更多是受到外糖下跌引发的多头恐慌情绪，由于国内的期货价格下跌，导致现货价格跟随下降。”

　　中粮糖业在近日业绩会上表示，国内方面，短期内库存难以恢复往年正常水平。在孙成看来，“国内的白糖基本面没有实质性的变化，原糖价格下跌降低进口成本和人民币汇率大幅上涨形成部分对冲，国内食糖进口量仍然偏低，目前国内供应面仍是偏紧张。”

　　此外，国内白糖消费需求旺季也即将来临，“目前国内需求恢复缓慢以及轮储糖和进口糖浆的供应抑制价格冲高，但下游需求来临时，肯定会对白糖价格产生一定的支撑，消费的驱动会迟到但不可能不到，后续的价格震荡概率增加，只需等待需求驱动。”孙成表示。

　　展望后市，孙成指出，“当前价格下跌，市场恐慌情绪增加，但情绪过后市场回归白糖供应基本面，会对价格有一定的支撑。从目前的调研情况来看下个榨季北半球三个主产国增产的可能不大且有一定的减产预期。预计价格在本年度价格继续维持高位震荡格局。接下来仍需要重点关注下游需求恢复情况，以及厄尔尼诺事件发生的具体时间以及影响程度。”

　　行业政策要闻

　　要闻一：住建部称探索建立房屋养老金制度 或将加速制度建设和试点

　　6月26日，住房和城乡建设部党组书记、部长倪虹会见了来访的中国银行党委书记、董事长葛海蛟一行，就深化政银合作、推动住房和城乡建设事业高质量发展进行交流。

　　住房和城乡建设部党组书记、部长倪虹指出，要鼓励引导金融机构参与城市建设和更新，推动打造宜居、智慧、韧性城市。要为人民群众建造好房子，提高住房品质，探索建立房屋养老金制度，为房屋提供全生命周期安全保障。

　　中指研究院分析认为，当前我国存量住房数量多，且不少是2000年之前的老旧小区，部分房屋在结构、设备、安全性等方面存在着较大的隐患，但现有的住宅专项维修资金等资金难以满足房屋维修及改造的需求。

　　2022年5月，住建部部署开展全国自建房安全专项整治，指出要研究建立房屋“养老金”制度，更好解决既有房屋维修资金来源问题。同月，国务院办公厅印发《关于全国自建房安全专项整治工作方案的通知》，指出“完善房屋质量安全强制性标准，研究建立房屋定期体检、房屋养老金和房屋质量保险等制度。”

　　今年以来，建立房屋养老金制度被多次提及，两会上部分代表也建议建立房屋养老金制度，破解老房维修难题，引起社会各界热议；4月全国自建房安全专项整治工作电视电话会议召开，提出“积极推进房屋养老金、房屋定期体检、房屋质量保险‘三项制度’试点”；5月住建部到江苏省等地调研房屋养老金制度建设工作。

　　本次倪虹部长再次强调“探索建立房屋养老金制度，为房屋提供全生命周期安全保障”，或表明房屋养老金制度建设及试点或将加速推行，有利于更好地解决老旧小区改造的资金问题，提高居民的居住品质和生活环境。

　　要闻二：全国性大宗商品仓单注册登记中心上海项目正式上线运行

　　6月30日，全国性大宗商品仓单注册登记中心（以下简称“全仓登”）上海项目正式上线运行，标志着全仓登项目建设进入新阶段，将更好地服务全国统一大市场建设。

　　全仓登上海项目由浦东新区政府会同中国（上海）自由贸易试验区管理委员会、临港新片区管理委员会、上海市地方金融监管局、上海市商务委、上海海关、上海期货交易所、上海大宗商品仓单登记有限责任公司（以下简称“仓登公司”）共同建设，旨在打造数字化大宗商品仓单登记和公示系统，实现大宗商品“统一登记、数字监管、期现结合、产融互通”。

　　上海项目登记品种为保税铜、20号胶和低硫燃料油，覆盖上海自贸区和临港新片区的世天威外高桥、中储临港、世天威洋山、亨睿保等期货交割仓库以及临港集团旗下上海综合保税区国际物流现货仓库。据悉，上线当日，共有2493吨保税铜和2621吨20号胶标准仓单登记上链。保税铜品种的首单上链登记为上海自贸区世天威外高桥仓库；20号胶品种的首单上链登记为临港新片区中储临港仓库。

　　上海期货交易所相关负责人表示，国务院发布《关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》，明确提出探索建立全国性大宗商品仓单注册登记中心，为探索建立全仓登指明了方向。此前，在浦东新区政府、上海期货交易所、仓登公司各股东单位的大力推动下，全国性大宗商品仓单注册登记中心已于2022年11月23日在浦东正式启动，2023年2月1日发布实施《浦东新区大宗商品仓单登记中心管理办法》。

　　下一步，各方将进一步加强合作，共同深化系统功能建设，落地全仓登业务的应用场景，拓展仓单登记类型，并借助浦东新区引领区地方立法的政策优势，推动仓单立法，推动设立全仓登协会，规范引领行业发展，助推全国统一大市场建设。

　　业内专家表示，全仓登这一重要金融、贸易、数字基础设施建设的稳步推进，将有助于大宗商品市场生态和诚信体系的持续改善，对保障大宗商品全产业链的安全流通和运转效率具有重要意义。

　　展望后市表现

　　能源化工板块

　　原油：过去一周，内外盘油价企稳反弹。展望2023年下半年，基于宏观面的下行压力，中长期看油价重心下移是大概率事件，分歧在于油价是否可能在中期大跌前仍有可能会出下年内的最后一次上涨。在OPEC+多轮大幅减产后，三季度出现原油供应阶段性缺口的概率仍然较大。叠加油品裂解价差在核心通胀影响下长期处于高位，以及内需下半年潜在复苏空间，油价在7-8月区间内仍有可能出现一次上行行情。整体来看，原油供应有一定区域性过剩，但考虑到北半球油品三季度消费旺季的到来，各类季节性利好暂时较难证伪，理论上油价年内仍有机会出现最后一次上涨行情，虽然持续的时间可能不会很长。长期来看，油价重心在全球经济下行压力下大概率下移，时间上出现在四季度及以后的概率更大。（国泰君安期货）

　　黑色系板块

　　铁矿石：本周铁矿石期价维持震荡偏强格局。本期铁矿石到港量小幅增加，而发运量下滑，远期现货供应下滑预期提振矿价。另外，近期部分宏观消息提振市场信心，政府高层表示，中国将在扩大内需潜力、激活市场活力等方面推出更多务实举措，且国常会再次出招促消费，同时钢价走高带动炉料上行。展望后市，供应端，本期铁矿石港口库存小幅回落，但高于去年同期170万吨。需求端，随着钢价反弹，钢厂高炉开工率及产能利用率预期上调，将增加铁矿石现货需求。最后，近期利好消息不断释放，矿价或维持偏强格局。（瑞达期货）

　　有色金属板块

　　沪锌：在供给端，精矿供给增加，1-5月国内锌矿产量累计同比增9.0%，5月国内锌矿产量同比增19.5%至33.2万吨，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。根据SMM数据，1-5月中国锌产量267.4万吨，累计同比增长7.7%，5月精炼锌产量56.5万吨，同比增9.6%。在冶炼端，冶炼利润仍存，预计产量继续释放。在需求端，锌下游周度开工环比小幅上行，终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性，但旺季过后需求提升幅度预计有限；海外方面，欧美制造业持续萎缩，房地产表现偏弱。矿端渐宽，冶炼利润尚可，供给端预计继续释放，国内需求虽尚有韧性，但需求旺季已过，需求提升难度较大，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势。国内外宏观预期扰动，沪锌区间震荡偏强运行。（混沌天成研究）

　　农产品板块

　　生猪：端午节日备货结束，全国生猪价格重回下跌状态。生猪期货主力合约2309甚至在节后第一个交易日低开低走，盘中接近节前创出的新低点。回顾往年行情可以看出，6月和7月份容易出现上涨行情，最近6年来行情最弱的2017年也在6月份有所上涨，只不过幅度不大。然而今年行情始终处于震荡下跌状态。期现货下跌主要原因在于：生猪供应充足，养殖端避险，下游需求疲软。整体看，生猪价格持续下跌主要原因在于供应充足，而养殖户对下半年行情预期较差，同时需求方面处于淡季阶段对猪价难有支撑，整体供应宽松需求疲软，行情预期也不强的情况下大概率保持弱稳状态。而行情转折要观察出栏体重下降状态和近期仔猪行情，观察需求方面收储进度和是否有新的利好因素。（中衍期货）

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